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南京銀行（601009.SH）試圖拿下一家消費金融牌照的布局終于取得了重要進展。

8月17日，南京銀行公告宣布，其從蘇寧易購（002024.SZ）和洋河股份（002304.SZ）處分別受讓蘇寧消費金融有限公司（下稱蘇寧消金）36%、5%股權(quán)的事宜已收到《中國銀保監(jiān)會關(guān)于蘇寧消費金融有限公司變更股權(quán)的批復》并獲得同意。

南京銀行原本持有蘇寧消金15%的股份，完成此次收購后，南京銀行對蘇寧消金的持股比例將升至56%，此前的參股關(guān)系也正式升級為控股，而蘇寧消金也將由此成為一家銀行系消費金融公司；此外，原本持有蘇寧消金15%股份，同樣也是南京銀行第一大股東的法國巴黎銀行也受讓了來自蘇寧易購3%的股權(quán)，這意味著轉(zhuǎn)讓完成后，南京銀行、法國巴黎銀行對蘇寧消金的合計持股比例將達74%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，涉及股權(quán)收購的南京銀行、蘇寧消金二者具有較強的互補性——成為南京銀行旗下控股子公司后的蘇寧消金有望得到資金、渠道的雙向加持，并獲得進一步發(fā)展；而拿下消金牌照的南京銀行也有望以此為平臺推動消費金融業(yè)務的深化與擴張，提高消費金融場景覆蓋率。

一位接近南京銀行人士透露，在完成對蘇寧消金的收購后，不排除后續(xù)對其進行更名、品牌升級乃至進一步注資的可能性；而早在此次收購獲準前，來自南京銀行多名消費金融中心（CFC）負責人已轉(zhuǎn)任蘇寧消金任職。

與此同時，完成此次出售的蘇寧易購仍將對蘇寧消金保持10%的參股比例，這也將幫助蘇寧易購進一步實現(xiàn)在業(yè)績下行期的“減肥”，另據(jù)接近蘇寧易購人士分析，不排除其后續(xù)還會持續(xù)推動旗下資產(chǎn)的處置與盤活。

經(jīng)過數(shù)個月的程序，南京銀行終于走到了對蘇寧消金控股權(quán)收購的最后一步。

南京銀行公告稱，銀保監(jiān)會已同意其受讓來自蘇寧易購、洋河股份所出售的蘇寧消金股份。

根據(jù)安排，南京銀行此次收購共計將向蘇寧易購、洋河股份分別支付3.41億元、0.47億元作為受讓蘇寧消金36%、5%股份的對價，加之南京銀行目前持有蘇寧消金的15%股份，南京銀行最終對蘇寧消金的持股比例將達56%，或?qū)⑦_到控股及并表條件。

作為此次收購的配套，目前同樣持有蘇寧消金15%股份的法國巴黎銀行旗下的個人金融集團（BNP Paribas Personal Finance）也將參與受讓來自蘇寧易購所出售的3%的蘇寧消金股份，折合支付對價0.28億元。

按照上述收購定價，蘇寧消金的整體估值約為9.4億元，按照蘇寧消金6億份注冊資本估算，則此次收購的單價約為1.57元/注冊資本；截至2021年底，蘇寧消金凈資產(chǎn)為6.32億元，折合每股凈資產(chǎn)約為1.05元，2021年蘇寧消費金融歸母凈利潤0.92億元，折合每股收益約為0.15元。這意味著，南京銀行的此次收購靜態(tài)市凈率、市凈率估值分別約為1.49倍和10.24倍。

這一估值水平明顯高于南京銀行母體估值，截至8月17日，南京銀行動態(tài)市凈率、市盈率估值分別為0.93倍和6.2倍。

“和銀行業(yè)相比，消費金融在賽道、市場容量上具有更強的成長屬性，所以估值定價通常也會更高，而且這其中可能還涉及到拿下控股權(quán)的溢價因素在里面?！北本┮患胰蹄y行業(yè)分析師指出。

不過成立已達7年之久的蘇寧消金的過往業(yè)績增長并不突出，其營業(yè)收入從2015年的0.81億元增長至2021年的1.26億元，年復合增長率不到7%。

盡管如此，以消費金融為代表的零售金融業(yè)務近年來一直是境內(nèi)銀行最為看重的領(lǐng)域之一。據(jù)麥肯錫報告預計，國內(nèi)的消費信貸市場有望在2025年達到28.8萬億元，期間年均復合增速有望達15%。

“目前企業(yè)類信貸受到經(jīng)濟因素影響，不但銀行的風險偏好在下降，整體需求也在下降；相比之效，我國消費類信貸的滲透率和成熟市場國家相比仍然有很大的提升空間，這也是許多銀行在更多的發(fā)力零售銀行和消費金融的重要原因?！币晃粐写笮袀€人金融業(yè)務人士指出，“通過專門的消費金融公司來布局消費金融業(yè)務，一方面有助于強化消費金融的專業(yè)性，另一方面也能夠在風控、風險加權(quán)資產(chǎn)指標等方面與母行實現(xiàn)更好的隔離，在風險可控的前提下更好的提高消費金融業(yè)務的ROE?！?/p>

與此同時，大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)水平的普及化也在無形中降低個人金融業(yè)務的邊際成本，并放大了消費金融業(yè)務的潛在收益。

“過去不愿意做消費金融主要是網(wǎng)點、人員觸及度不夠，但這些年因為移動互聯(lián)網(wǎng)的鋪開，在授信、放款、審核、催收等環(huán)節(jié)都有了更好的技術(shù)手段加持，加上整體市場容量仍然沒有開發(fā)完，所以還是有比較大的機會?！鄙鲜鰝€人金融業(yè)務人士指出?！白鳛槌巧绦衼碚f，可以布局全國的消費金融公司也可以成為一個下沉觸角，把業(yè)務向外進一步延伸。”

事實上，城商行向消費金融牌照的擴張已漸成趨勢，今年5月，寧波銀行剛剛完成對華融消費金融股份有限公司控股權(quán)的受讓。

在業(yè)內(nèi)看來，正在實施大零售戰(zhàn)略的南京銀行有望在收購蘇寧消金后實現(xiàn)兩者在業(yè)務、產(chǎn)品等多維度的協(xié)同互補。

“南京銀行正在加速落地大零售戰(zhàn)略，個貸業(yè)務多種模式均衡發(fā)展，CFC完全獨立之后，其業(yè)務與南京銀行行內(nèi)的消費貸產(chǎn)品在客戶定位和運營模式上保持互補，提供多層次、差異化的產(chǎn)品體系。消費金融市場空間廣闊，南京銀行獲牌后，蘇寧消費金融公司將成為銀行系消金公司，資金端融資渠道和融資能力有望得到改善，資產(chǎn)端區(qū)域限制消除，市場空間打開，公司可憑借CFC運營多年積累的能力實現(xiàn)業(yè)務的擴張，獲取更大的市場份額。”中泰證券表示。“南京銀行獲得蘇寧消費金融控股權(quán)具有戰(zhàn)略意義，業(yè)績貢獻可期?？毓商K寧消費金融公司可補齊牌照短板，打破經(jīng)營區(qū)域限制，經(jīng)營范圍可拓展至全國，線上獲取流量范圍擴大，持牌機構(gòu)處于監(jiān)管紅利期，基于自身能力優(yōu)勢，獲牌之后消費金融中心的發(fā)展有望更上一個臺階?！?/p>

作為南京銀行第一大股東的法國巴黎銀行則表示，此次參與共同收購是與南京銀行在消費金融領(lǐng)域合作的一次延伸。

“以法國巴黎銀行和南京銀行國際和本土消費金融的經(jīng)驗相結(jié)合為基礎(chǔ)，雙方一道參與對蘇寧消費金融的收購，也是很自然的一個選擇，法國巴黎銀行會繼續(xù)在消費金融業(yè)務方面，緊密配合南極銀行發(fā)展中國市場領(lǐng)先的消費金融服務?！狈▏屠桡y行駐派南京銀行并擔任外籍副行長的米樂則表示，消費金融領(lǐng)域的合作一直是法國巴黎銀行和南京銀行的合作的重點之一。

在此次收購完成后，蘇寧消金的持股結(jié)構(gòu)也將煥然一新，即由南京銀行、法國巴黎銀行、先聲再康江蘇藥業(yè)有限公司分別持有其56%、18%、16%、10%的股份，而蘇寧易購也從原本持股達49%的第一大股東滑落為持股比例最低的參股股東。

事實上，這是蘇寧易購近年來業(yè)績不斷惡化北京下持續(xù)瘦身動作的一個微小的腳注。

2019年至2021年，蘇寧易購營業(yè)收入分別為2692.29億元、2522.96億元和1389.04億元，同比變動幅度分別為9.91%、-6.29%和-44.94%；歸母凈利潤分別出現(xiàn)高達*57.11億元、*68.07億元和*446.69億元的虧損。

這種業(yè)績下滑在2022年還在進一步谞，2022年一季度，蘇寧易購營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為193.74億元和-11.55億元。

由于數(shù)年前的杠桿時擴張，也讓蘇寧易購的負債率也從2020年底的66.63%提升至2022年一季度末的82.55%，在此期間更是接連曝出供應鏈債務違約、股票質(zhì)押爆倉等問題；截至8月17日，蘇寧易購的股價較7年前的高點累計蒸發(fā)接近9成之多，市值也跌破了200億元，股票更是遭遇了“ST”帶帽的命運。

在截至2022年一季度末的1118.39億流動負債中，有高達324.77億元的短期借款以及149.43億元一年內(nèi)到期的非流動動負債。

盡管此次出售蘇寧消金能夠讓蘇寧易購獲得3.67億元的現(xiàn)金對價，但對于蘇寧易購的龐大的資金鏈困境或許也只是杯水車薪，而這也只是其處置旗下資產(chǎn)變現(xiàn)的冰山一角。

2021年年報披露，蘇寧易購當年出售了旗下的珠海普易物流、云倉物流、安慶蘇寧悅城置業(yè)有限公司、南京悅百家網(wǎng)絡技術(shù)服務有限公司等不少于21項子公司資產(chǎn)，涉及處置價款總額57.36億元，同時其還在港股市場上出售了價值約合1.64億元的申萬宏源股票；有接近蘇寧易購人士分析，蘇寧易購后續(xù)的資產(chǎn)處置與盤活還將持續(xù)進行。

而對于蘇寧易購離開第一大股東位置而轉(zhuǎn)投南京銀行門下的蘇寧消金來說，其反而有望迎來新的發(fā)展機會。

“在南京銀行完成對蘇寧消金的收購后，蘇寧的角色從過去的第一大股東關(guān)系到如今只是參股了，那么下一步不排除有可能會對蘇寧消金進行更名，因為如果僅是參股關(guān)系的話，共用品牌名會存在一定的權(quán)責爭議，而且已經(jīng)成為銀行系公司的蘇寧消金，完全可以通過更名’貼近‘南京銀行來獲得更好的背書，這也有助于其后續(xù)的業(yè)務開展?！币晃唤咏暇┿y行人士表示，“消金牌照可以全國性展業(yè)，加上南京銀行資金和渠道的優(yōu)勢，蘇寧消金有可能在資本金上也有望得到進一步的支持。”

早在今年4月，蘇寧消金已完成董事長和總經(jīng)理的更換，其中董事長孫利勇變更為張偉年，而總經(jīng)理由劉鋒變更為白斌，而走馬上任的張偉年、白斌此前正式南京銀行消費金融中心（CFC）的總經(jīng)理和副總經(jīng)理。

事實上，南京銀行自身的消費金融也已頗具規(guī)模，截至2022年上半年末，南京銀行消費金融中心（CFC）的消費貸款余額437億元，較年初增長18億元，累計服務客戶0.24億戶；值得注意的是，南京銀行消費類貸款的不良率也在其個人貸款中占比較高；截至2022年6月底，其不良消費貸款金額為1.27億元，較上年底增長8.55%，占比從50.29%提升至51.40%，不良率則從1.16%提升至1.57%。南京銀行指出疫情因素影響是消費貸不良率上升的主要原因、

“這也和業(yè)務占比有關(guān)，因為消費貸款做得多了，不良規(guī)模也會相應的提高?！鄙鲜龃笮腥耸恐赋?。

“收購完成后CFC將圍繞中端客群定位，不斷豐富和完善產(chǎn)品體系，著力整合傳統(tǒng)線下和互聯(lián)網(wǎng)線上獲客渠道，不斷提升核心競爭優(yōu)勢，在全國市場釋放增長潛能，打造形成南京銀行業(yè)務發(fā)展和利潤創(chuàng)造的新增長點?！蹦暇┿y行表示。