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夏日將盡，一縷陽(yáng)光照向了寒冬中的影視業(yè)。

8月18日，《長(zhǎng)津湖》《紅海行動(dòng)》等電影的操盤手——博納影業(yè)正式登陸A股。開盤即漲停，最終封停于7.24元。

不僅如此，韓寒、黃曉明、章子怡、張涵予等諸多明星高價(jià)入股，也讓這場(chǎng)IPO更有看頭。

十二年前，博納曾成功登陸美股。A股則綻放出華誼兄弟上市當(dāng)天市值突破百億的神話。

時(shí)代輪回前進(jìn)，內(nèi)地電影業(yè)經(jīng)歷過(guò)高潮，戳破過(guò)泡沫，又在低谷中隱忍。

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的華誼兄弟即將耗盡資本與市場(chǎng)的耐心，博納則被很多人看作內(nèi)地影業(yè)龍頭。

幾天前，博納創(chuàng)始人于冬公開談到，40歲時(shí)，他曾想過(guò)再干十年就回到學(xué)校教書育人?？扇缃瘢_始乞求老天更多的眷顧。

因?yàn)椋l(fā)現(xiàn)，自己根本停不下來(lái)，也不能停下來(lái)。

華誼的時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，博納的時(shí)代還未到來(lái)。

吉祥的日子，帶著些許寒意

上市，博納選了一個(gè)吉祥日子。

8月18日，伴隨著創(chuàng)始人于冬的緋聞，博納影業(yè)以5.03元發(fā)行價(jià)開盤，不出意外地以7.24元的價(jià)格收獲新股漲停。

這對(duì)影視業(yè)來(lái)說(shuō)，算是一個(gè)利好消息。畢竟，A股上一次出現(xiàn)影視公司掛牌，還是五年前的金逸影視。

開盤前兩天，于冬被爆出與女星江疏影之間的花邊新聞，有股民調(diào)侃：“等到開盤漲停，又能再送出一套千萬(wàn)元的珠寶”。

緋聞尚未落定，真金白銀已經(jīng)從股價(jià)中顯現(xiàn)出來(lái)。

按博納影業(yè)99.52億元的總市值來(lái)算，于冬本人的身家達(dá)到20.44億元。

站在于冬背后的人，也是個(gè)個(gè)有來(lái)頭。

招股書顯示，張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國(guó)、黃建新、韓寒、毛俊杰等均以不同份額持股。他們，加上實(shí)控人于冬，構(gòu)成了博納前十名自然人股東。

源自博納A股IPO招股書

此外，多家知名公司也在博納的盤子中分得羹湯。其中，東陽(yáng)阿里、騰訊、中信證券、青島海爾、萬(wàn)達(dá)電影分別直接持股7.72%、4.84%、4.69%、3.52%、1.88%。

不過(guò)，前述7位明星股東，以博納目前的股價(jià)計(jì)，賬面上處于浮虧狀態(tài)。

招股書顯示，七位明星的股份認(rèn)購(gòu)均在2017年3月進(jìn)行，認(rèn)購(gòu)價(jià)為每股14.55元，相比發(fā)行價(jià)5.03元高出了不少。

即使以7.24元的漲停價(jià)格計(jì)算，七位明星在上市第一天后的浮虧仍有8791.80萬(wàn)元，其中，張涵予和黃曉明虧損最多，均為2511.94萬(wàn)元，章子怡其次，虧1507.18萬(wàn)元。

“目前影視文化股定價(jià)不高，對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)，確實(shí)已經(jīng)是折價(jià)上市。不過(guò)，A股與港股不一樣，預(yù)計(jì)上市之后，博納會(huì)有一定表現(xiàn)?！北娫促Y本管理合伙人陳偉稼向媒體表示。

上市這件事，于冬已經(jīng)是第二次了。

2010年，不到40歲的于冬帶著成立七年的博納登陸納斯達(dá)克。

敲鐘儀式當(dāng)天，他右手邊站著資深制片人施南生，左手邊站著剛拍完《我知女人心》的女星鞏俐。

2010年12月10日，博納于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日登陸納斯達(dá)克，成為中國(guó)首家赴美上市的電影企業(yè)。

那是影視傳媒業(yè)在國(guó)內(nèi)高歌猛進(jìn)的好光景。最火熱的時(shí)候，一份PPT，或許就能收獲大手筆的投資。

相比之下，博納在美國(guó)的日子過(guò)得并不如意。開盤首日即較發(fā)行價(jià)下跌22.59%。

于冬曾多次感嘆公司價(jià)值被嚴(yán)重低估，“我問(wèn)過(guò)王長(zhǎng)田，也問(wèn)過(guò)王中磊，問(wèn)他們覺(jué)得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”

十二年后，博納重回A股，昔日的狂熱已經(jīng)不復(fù)存在。

根據(jù)招股書，本次博納發(fā)行市盈率為22.99倍，相比華誼和光線當(dāng)時(shí)58.33倍和61.05倍的市盈率，一定程度上體現(xiàn)著市場(chǎng)情緒對(duì)影視股的轉(zhuǎn)變。

“從影視行業(yè)的上市規(guī)模上看，影視行業(yè)現(xiàn)在也沒(méi)有看到轉(zhuǎn)暖的跡象。即便這家公司有實(shí)力，內(nèi)部團(tuán)隊(duì)強(qiáng)，掌舵人在業(yè)內(nèi)也是數(shù)一數(shù)二，這些也都拗不過(guò)大環(huán)境。這幾年鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)脫虛向?qū)嵉拇蠓较虮容^明確、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響......”一位資深投資人對(duì)媒體這樣說(shuō)。

這也難怪，于冬會(huì)在北京國(guó)際電影節(jié)活動(dòng)上大倒苦水，“從遞交材料到過(guò)會(huì)通過(guò)1870天，從過(guò)會(huì)拿到批文630天，我走得好辛苦！”

2022年8月14日，第十二屆北京國(guó)際電影節(jié)電影強(qiáng)國(guó)論壇上，左為王中磊，右為于冬。 博納時(shí)代 PK 華誼時(shí)代

博納赴美上市的那段日子，也是同業(yè)對(duì)手華誼兄弟在國(guó)內(nèi)如日中天的日子。

2000年，京圈第一經(jīng)紀(jì)人王京花帶著李冰冰、范冰冰、任泉、陳道明等一系列大咖入駐華誼。

接著，隨著黃曉明、周迅等新力量的涌入，星光薈萃的華誼已經(jīng)形成了自產(chǎn)自銷的一條龍模式。

在他們的力捧和運(yùn)營(yíng)下，李冰冰、范冰冰幾度封后，黃曉明、陳坤也拿到影帝獎(jiǎng)項(xiàng)，名下導(dǎo)演產(chǎn)出的爆款作品更是不計(jì)其數(shù)。

著名導(dǎo)演馮小剛也與王氏兄弟進(jìn)行了深度合作，開啟了共贏時(shí)代。

在馮小剛這張“王牌”的助力下，華誼兄弟先后拍攝了《大腕》、《手機(jī)》、《天下無(wú)賊》、《夜宴》、《非誠(chéng)勿擾》、《唐山大地震》等時(shí)至今日依舊是經(jīng)典中的經(jīng)典的作品，票房也是從千萬(wàn)逐漸上升到了以億為單位。

時(shí)間到了2013年，華誼兄弟制作及發(fā)行電影的總票房超過(guò)30億元，占當(dāng)年國(guó)產(chǎn)電影總票房的25%，繼續(xù)蟬聯(lián)民營(yíng)電影公司的首位；而且，當(dāng)年《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龍王》、《私人訂制》三部大片，華誼平均擁有80%以上收益權(quán)，其票房“含金量”非常之高。

華誼的時(shí)代，影視行業(yè)迎來(lái)了第一波資本熱捧。投資電影在當(dāng)時(shí)成為一種熱潮。太合、TOM集團(tuán)、阿里巴巴、分眾、萬(wàn)向、聚眾等資金雄厚的自然人投資者為華誼的發(fā)展注入了資本的力量。

被金錢砸昏了頭的華誼，幾乎到了不把錢當(dāng)錢的地步。

2015年10月，華誼兄弟以7.56億元收購(gòu)李晨、馮紹峰、Angelababy等6位明星持有的浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂(lè)有限公司70％的股權(quán)。而此時(shí)，浩瀚影視僅成立了一天。

同年12月，華誼兄弟又以10.5億元的價(jià)格，收購(gòu)浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司的股東馮小剛和陸國(guó)強(qiáng)合計(jì)持有的目標(biāo)公司70%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，華誼兄弟持有東陽(yáng)美拉70%的股權(quán)。

有意思的是，華誼給出的對(duì)賭協(xié)議中，2016年-2020年五年期間，東陽(yáng)美拉需要實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不過(guò)6.74億元。這意味著，即使五年時(shí)間里東陽(yáng)美拉一分不掙，馮小剛也能白拿3.76億。

看上去，簡(jiǎn)直是兩筆單純給馮小剛、李晨等人送錢的買賣。

2014年6月7日，華誼20周年盛典在海口舉行，活動(dòng)眾星云集。

站在風(fēng)口上，華誼兄弟毫無(wú)懸念地飛了起來(lái)，風(fēng)口過(guò)后，留下的只有一地雞毛。

從2018年起，華誼兄弟在過(guò)去的四年中累計(jì)虧損超過(guò)64億元，如今，只能淪落為賣資產(chǎn)度日。

與大開大合的華誼相比，博納更像是一個(gè)安心躲在自己的世界里平靜度日的鄰家男孩。

2009年，博納曾經(jīng)在美股做了一筆不到1億美元的融資，這些錢讓于冬干了六年。他用這些錢拍了63部電影、開了32家電影院。

招股書顯示，博納影業(yè)累計(jì)出品影片超過(guò)250部，其中有16部影片票房超過(guò)10億元，75部影片票房超過(guò)1億元，累計(jì)總票房超過(guò)600億元。

截至目前，在內(nèi)地電影票房榜TOP10的影片中，《長(zhǎng)津湖》、《長(zhǎng)津湖之水門橋》、《紅海行動(dòng)》3部影片都是其主投主控的作品。

華誼走紅的時(shí)候，博納并非沒(méi)有風(fēng)光過(guò)。

2015年，博納出品發(fā)行4部電影，占到中國(guó)電影市場(chǎng)總票房的16.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)電影市場(chǎng)的增長(zhǎng)份額，位列中國(guó)民營(yíng)電影企業(yè)第一。

但小本經(jīng)營(yíng)的博納，并沒(méi)有跟隨華誼的腳步大手筆買IP和對(duì)外投資。

當(dāng)時(shí)的博納影業(yè)因?yàn)橘Y金有限，加之美股市場(chǎng)融資艱難，只能把主要業(yè)務(wù)放在電影和影院。

好處是，近年來(lái)資本寒冬的大環(huán)境下，博納仍然有條不紊地開影城、開拍項(xiàng)目、上映新片。

招股書顯示，博納預(yù)備將所募資金中的2.09億元投入電影院項(xiàng)目，投向在北京、重慶、南寧、寧波等地的10所影院。

三成利潤(rùn)，還得靠補(bǔ)助

在吳京靠一部《戰(zhàn)狼2》拿下56.95億票房后，主旋律電影迎來(lái)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，點(diǎn)燃了全國(guó)人民的愛(ài)國(guó)熱情，也給了博納“主旋律”電影項(xiàng)目生長(zhǎng)的土壤。

2021年，博納一部《長(zhǎng)津湖》收獲57.75億票房，為博納的重新上市之路墊上了最堅(jiān)實(shí)的一塊“主旋律”金磚。該影片的毛利，貢獻(xiàn)了2021年度博納投資和發(fā)行業(yè)務(wù)總體毛利的65.42%。

很多影評(píng)人說(shuō)，博納的“主旋律”時(shí)代來(lái)了。

回顧之前的五年，于冬并不這么覺(jué)得?！安┘{這5年幾乎在美股沒(méi)有融到什么錢，都是內(nèi)生增長(zhǎng)”。

抱著主旋律題材電影悶聲發(fā)財(cái)，也得益于于冬錯(cuò)過(guò)的IP熱潮。

2013年，錯(cuò)過(guò)了IP熱的于冬找到導(dǎo)演徐克，請(qǐng)他來(lái)拍《智取威虎山》。經(jīng)過(guò)徐克的重新演繹，這部電影在2014年上映時(shí)取得了8.83億票房，也讓博納開創(chuàng)了主旋律商業(yè)大片的范式。

此后，博納按照“主旋律+香港導(dǎo)演+全明星陣容”的公式，幾乎每?jī)赡甓紩?huì)上映至少一部主旋律大片。在接下來(lái)的近六年時(shí)間里，博納先后拍了《紅海行動(dòng)》和《我和我的祖國(guó)》兩部作品，其票房分別為36.52億和31.7億，均拿到了超過(guò)30億票房的好成績(jī)。

《招股書》中，博納一再?gòu)?qiáng)調(diào)了自己在“主旋律電影”方面的絕對(duì)實(shí)力以及布局影視全產(chǎn)業(yè)鏈的雄厚實(shí)力。

博納稱，以《智取威虎山》為開端，其開創(chuàng)了近年來(lái)真實(shí)事件改編的主旋律題材電影商業(yè)化的新篇章。包括“山河海三部曲”系列電影《智取威虎山》《湄公河行動(dòng)》及《紅海行動(dòng)》，以及“中國(guó)驕傲三部曲”《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》《烈火英雄》及《決勝時(shí)刻》等，成為中國(guó)主旋律電影商業(yè)化運(yùn)作的成功范本。上述影片合計(jì)實(shí)現(xiàn)票房收入47.43億元。

本次IPO，將會(huì)有約10.3億的募集資金用于投拍主旋律電影項(xiàng)目，投拍的影片包括《智取威虎山前傳》、《紅海行動(dòng)2》、《血戰(zhàn)上甘嶺》、《汶川大地震》、《無(wú)名》等主旋律電影項(xiàng)目。

圖為博納未來(lái)擬投資的10部電影及三年內(nèi)的投入計(jì)劃，源自博納A股IPO招股書

網(wǎng)絡(luò)上已經(jīng)開始有博納重新上市即“提振影視業(yè)信心”、“影視業(yè)寒冬已過(guò)”的說(shuō)法。

不過(guò)，開盤大漲只是一時(shí)。于冬和博納是否真的苦盡甘來(lái)，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

首先，公司營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)并不明顯。2017到2021年，博納影業(yè)總營(yíng)收分別為19.97億元、27.84億元、31.16億元、16.10億元、31.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、2.64億元、3.15億元、1.91億元、3.63億元。

其中，利潤(rùn)很大程度上依賴于政府補(bǔ)助。2017年至2021年，博納影業(yè)計(jì)入損益的政府補(bǔ)助分別為0.68億元、1.02億元、1.56億元、0.66億元和1.36億元。刨除這項(xiàng)收入，博納利潤(rùn)將明顯減少。

正如招股書中所寫：“如果未來(lái)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和補(bǔ)助政策出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)的不利變化，將對(duì)發(fā)行人的利潤(rùn)規(guī)模產(chǎn)生一定的不利影響?！?/p>

更重要的是，資本對(duì)影視行業(yè)的減持尚未完結(jié)。

8月5日，陪跑華誼兄弟11年的騰訊首次宣布減持。根據(jù)公告，騰訊作為第二大股東，持股比例已從7.9%下降至5%以下。由于持股比例降至5%以下，意味著騰訊以后減持將不再受到限制。

華誼一步步走向落寞的時(shí)刻，博納華麗登場(chǎng)，它能開啟一個(gè)影業(yè)新時(shí)代嗎？讓我們拭目以待。