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一路疾馳、瘋狂跑馬圈地的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們?nèi)缃裾疵筒葎x車。8月22日，華為內(nèi)網(wǎng)上線的一篇由華為創(chuàng)始人任正非簽發(fā)的文章提到，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退、消費能力下降的情況，未來整個公司的方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流，把“活下來”作為最主要綱領(lǐng)。事實上，就在過去一年，騰訊已經(jīng)連續(xù)減持了6家上市公司的股份，總市值(包括京東在內(nèi))約1300億元。

不只華為、騰訊，南都灣財社記者近日統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?nèi)媸湛s戰(zhàn)線，阿里、字節(jié)跳動、百度、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭2022年的對外投資數(shù)量與去年同期相比已經(jīng)減少了一半。今年初，字節(jié)跳動甚至取消了戰(zhàn)略投資部，將員工分散到各個業(yè)務(wù)條線。

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在資金規(guī)模、投資數(shù)量、投資領(lǐng)域都更加謹(jǐn)慎，不再像以前一樣跑馬圈地。”多位業(yè)內(nèi)人士在接受南都灣財社記者采訪時表示，全球經(jīng)濟(jì)日趨下行，國內(nèi)反壟斷、防止資本無序擴(kuò)張的監(jiān)管政策之下，騰訊需要大量資金并進(jìn)行股票回購，同時減持回流的資金也能用于新的賽道。

南都灣財社記者留意到，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前投資策略也開始調(diào)整，投資重心向硬科技、醫(yī)藥健康、人工智能、新能源等成長型賽道傾斜，這其中騰訊仍是投資最密集的企業(yè)。

現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)投資踩剎車:套現(xiàn)、砍掉不賺錢業(yè)務(wù)

根據(jù)騰訊最新財報披露，截至2022年6月30日，騰訊控股持有的上市公司股份的公允價值已從2021年末的9828億元降至6019億元。

“持股價值下降的原因一方面和市值整體縮水有關(guān)，一季度京東、美團(tuán)、拼多多等上市公司的股價都出現(xiàn)大幅下滑，另一方面也是騰訊不斷減持、出售資產(chǎn)的結(jié)果”，證券分析師皮海洲向南都灣財社記者表示。

南都灣財社記者留意到，自2021年底起，騰訊通過派息和交易的方式對其持股的海瀾之家、京東、新加坡冬海集團(tuán)、步步高、新東方、華誼兄弟等6家上市公司進(jìn)行大刀闊斧的減持，總價值約1300億元(包括京東在內(nèi))。其中對投資10年的華誼兄弟，騰訊甚至不惜虧損數(shù)億元“割肉”出售。

對于減持海瀾之家、步步高、華誼兄弟的股票，皮海洲認(rèn)為，這是騰訊在撤出與自身業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高且成長性欠佳的領(lǐng)域，“這些企業(yè)的業(yè)務(wù)本身和騰訊沒有太大聯(lián)動，其中部分投資甚至有些盲目，有錢賺當(dāng)然會優(yōu)先賣，沒得賺割肉也要賣，否則只會越套越牢?！钡灿蟹治鋈耸肯蛴浾咧赋觯v訊的資金壓力并不大，還沒有緊迫到需要割肉拋售的情況，“除非是投資標(biāo)的業(yè)績實在太差。”

減持新加坡冬海集團(tuán)，業(yè)內(nèi)更多認(rèn)為是對財務(wù)性投資的正常套現(xiàn)。皮海洲也認(rèn)為，“作為早期投資方，騰訊任何時候退出這些上市公司都能大賺一筆，在需要現(xiàn)金流的時期套現(xiàn)退出是正常行為?！?/p>

至于京東，今年以來四度抄底騰訊的OPPO創(chuàng)始人段永平2021年12月24日在微博中評論，騰訊“派息式減持”京東，可以有效避開壟斷嫌疑，相比直接售賣京東股票，最大限度地減輕了市場的影響?！案杏X也不是啥壞事……估計這次如果順利，騰訊可能還會繼續(xù)這么做?”

其實不只騰訊，華為內(nèi)網(wǎng)文章中也提到了未來收縮調(diào)整方向:關(guān)閉盲目擴(kuò)張或盲目投資的項目；堅定收縮，部分國家業(yè)務(wù)該放就放；未來預(yù)期很差，要做好現(xiàn)金流規(guī)劃，砍掉有投資風(fēng)險的項目、砍掉一切不賺錢的業(yè)務(wù)等。

南都灣財社記者留意到，阿里巴巴、字節(jié)跳動、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在“瘦身”。今年初，針對投資部解散的消息，字節(jié)跳動相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，“公司決定加強(qiáng)業(yè)務(wù)聚焦，減少協(xié)同性低的投資?！?/p>

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資整體變得更加謹(jǐn)慎，包括資金規(guī)模、投資數(shù)量、投資領(lǐng)域等，不再像以前一樣跑馬圈地。”允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春接受南都灣財社記者采訪時表示，“他們的投資重心也在變化，原先主要是跟自己的上下游、生態(tài)強(qiáng)相關(guān)的領(lǐng)域，現(xiàn)在正慢慢地過渡到一些跟自身行業(yè)聯(lián)系相對小的領(lǐng)域?！?/p>

焦點1騰訊會否繼續(xù)減持套現(xiàn)?

8月16日，有消息稱，騰訊近幾個月一直在與財務(wù)顧問接觸，以研究如何執(zhí)行可能大規(guī)模出售美團(tuán)股份的計劃。資本市場聞風(fēng)而動，美團(tuán)股價一度跌超10%。

8月17日，騰訊高管在二季度財報電話會議中回應(yīng)這一消息時稱，“新聞不正確。對于投資組合，騰訊一直在優(yōu)化，該集團(tuán)非常重視向股東返利?！绷硗?，騰訊當(dāng)前的股價被嚴(yán)重低估，投資組合價值也被嚴(yán)重低估?！皩τ谕顿Y和減持方面的決定，騰訊的重點一直是合理分配資金?！彬v訊高管稱，會考慮減少不良投資。

“騰訊高管的回應(yīng)是說全部出售美團(tuán)的新聞不正確，有很多種理解。其實從財務(wù)回報或者監(jiān)管角度來考慮，騰訊還是有機(jī)會沽出一部分美團(tuán)股票的，沽出多少不好說，但一定不會全部出售，畢竟美團(tuán)是行業(yè)龍頭，對騰訊的價值還在，即便監(jiān)管層面施壓也不會要求一股不留的”，百惠證券策略分析師岑智勇接受南都灣財社記者采訪時表示，“但美團(tuán)還在虧損，這可能是騰訊不滿意的地方，這一點美團(tuán)還需要繼續(xù)努力?！?/p>

事實上，在騰訊高管回應(yīng)后，美團(tuán)股價連續(xù)上漲兩天，但仍未回到大跌前的水平，這也反映出，市場預(yù)期對騰訊減持美團(tuán)的憂慮仍在。

中泰國際研報認(rèn)為，隨著騰訊將其非核心資產(chǎn)剝離，回歸本業(yè)，并通過增加派息或回購釋放價值，將有利公司的估值修復(fù)。若騰訊在未來采用類似處理京東集團(tuán)A類普通股的方式，以實物分派方式減持美團(tuán)，則對美團(tuán)股價的沖擊較?。蝗趄v訊像減持美股SeaLimited那樣，在市場上拋售股份，則對美團(tuán)股價沖擊較大。

焦點2股權(quán)解綁會否影響生態(tài)合作?

騰訊對美團(tuán)的投資最早在2014年，騰訊投資大眾點評，持股20%。次年美團(tuán)和大眾點評合并，騰訊追加10億美元投資。2021年4月美團(tuán)上市，騰訊再次參與美團(tuán)定向增發(fā)，增持后持股比例17.2%。

對比騰訊對美團(tuán)和京東的投資可以看到，兩者對于騰訊的戰(zhàn)略地位和投資時間線高度相似。2014年3月，騰訊入股京東15%，并向京東提供微信和手機(jī)QQ客戶端的一級入口及其他主要平臺的支持。雙方合作的近八年時間內(nèi)，京東的市值從最初的100億美元，增長10倍至千億美元。

美團(tuán)和京東也是最早出現(xiàn)在微信九宮格里的一批企業(yè)。

“騰訊自身沒有電商業(yè)務(wù)，一方面需要扶持這些電商企業(yè)和阿里系進(jìn)行競爭，另一方面騰訊的社交流量也需要通過電商變現(xiàn)，因此早期騰訊大量投資電商企業(yè)來完善自己的商業(yè)生態(tài)。目前來看，騰訊和京東、美團(tuán)的合作是成功的，騰訊擁有了流量變現(xiàn)的渠道，也完善了自身的商業(yè)版圖，不局限于社交、游戲，還可以往線下延伸”，中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧向南都灣財社記者表示，此前騰訊通過股權(quán)投資、在董事會中占據(jù)席位，來實現(xiàn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)綁定，但現(xiàn)在騰訊已經(jīng)和它們實現(xiàn)深度融合，即便沒有股權(quán)綁定，它們之間也還是會續(xù)約，“因為彼此在業(yè)務(wù)層面仍然相互需要，騰訊需要流量變現(xiàn)，京東、美團(tuán)、拼多多等也還需要騰訊的流量?！?/p>

在皮海洲看來，“這些企業(yè)已經(jīng)給騰訊帶來了足夠的生態(tài)效益，并且完成了上市，騰訊退出后能夠獲得豐厚的回報，也不會給自身帶來不利影響?！?/p>

騰訊高管在二季度財報會上也表示，雖然公司大幅減持了京東和SEA公司的股份，但依然同兩家公司保持了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。

探因

流動性收緊疊加監(jiān)管壓力“現(xiàn)金為王”時代來臨

對于騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司全面收縮戰(zhàn)線，業(yè)內(nèi)主要持有兩種觀點:一種認(rèn)為在全球流動性大幅收緊的背景下，穩(wěn)定的現(xiàn)金流是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要因素；另一種觀點則認(rèn)為受到國內(nèi)反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張等監(jiān)管政策因素影響。

業(yè)績連續(xù)四個季度承壓

就現(xiàn)金流來看，和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，騰訊業(yè)績已連續(xù)四個季度承壓，其中凈利潤持續(xù)被投資公司所拖累。

2022年二季，騰訊營收同比下滑3%，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下凈利潤同比下滑17%。2022年上半年總體來看，騰訊收入同比整體下滑1%，非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下凈利潤同比下滑20%。

“今年騰訊自身也遭到了大股東的減持，它需要提振大股東的信心。另外無論是分紅還是回購，騰訊都需要資金，而收入又在不斷下滑，只能通過沽出之前的投資去套現(xiàn)。二是反壟斷、反資本無序擴(kuò)張的監(jiān)管因素，騰訊需要適當(dāng)減持一部分投資標(biāo)的，去配合監(jiān)管要求”，百惠證券策略分析師岑智勇向南都灣財社記者表示。

通過出售新加坡冬海集團(tuán)的股票，騰訊套現(xiàn)了約185億元；向股東派息京東股份的方式則為騰訊省去了千億元的分紅支出。根據(jù)騰訊2022年二季度財報顯示，反映投資收益的其他收益凈額為44.2億元，同比減少78.71%；來自聯(lián)營公司及合營公司的虧損，從上一季度的63億元縮減為45億元。

與此同時，騰訊也在大手筆地回購自己的股票。今年1-6月，騰訊合計回購了1860萬股，回購總價73.04億港元，遠(yuǎn)超去年全年26億港元的回購規(guī)模。

對于股票回購的資金問題，騰訊高管在財報會中表示，“二季度我們?nèi)匀粍?chuàng)造了100多億美元的年化自由現(xiàn)金流。目前我們還有超過1500億美元的上市和非上市投資。相對于3700億美元的市值，我們有大量的彈藥來繼續(xù)進(jìn)行分紅和回購?！?/p>

平臺經(jīng)濟(jì)監(jiān)管基調(diào)趨向“積極”

2021年是中國反壟斷“大年”。根據(jù)國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的《中國反壟斷執(zhí)法年度報告(2021)》，全年查處各類壟斷案件175件，同比增長61.5%，罰沒金額235.92億元。其中來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的各類壟斷案件占比達(dá)74%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)反壟斷罰款金額占比高達(dá)92%。

2022年，加強(qiáng)反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張仍是互聯(lián)網(wǎng)平臺規(guī)范發(fā)展主基調(diào)。1月5日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的13起處罰決定，涉及騰訊、阿里、紅杉、B站等多個公司，其中騰訊一家就獨占8起。今年7月10日，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了28起未依法申報違法實施經(jīng)營者集中案件，其中12起涉及騰訊。

“對于平臺經(jīng)濟(jì)，最近的監(jiān)管方向?qū)嶋H上傾向于更積極的基調(diào)。包括促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整改，以及實施常態(tài)化監(jiān)管，7月末的國務(wù)院會議和中共中央政治局會議中也重申了這些要點。目前更多的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于平臺經(jīng)濟(jì)的提供支持性政策。我們預(yù)計相關(guān)政策配套措施需要一段時間才能發(fā)揮作用，我們期待在不久的將來看到更多(的鼓勵性措施)?！彬v訊高管在財報會中表示。

流動性收緊“現(xiàn)金為王”

今年8月，軟銀集團(tuán)拋售9%阿里股份。軟銀集團(tuán)旗下的愿景基金也從許多科技公司套現(xiàn)退出，比如Uber、房地產(chǎn)交易平臺Opendoor，以及運營貝殼找房服務(wù)的KE控股公司。軟銀集團(tuán)對此表示，是為了應(yīng)對當(dāng)前股票環(huán)境的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，消除對未來現(xiàn)金流出的擔(dān)憂，并鞏固對嚴(yán)峻市場的防護(hù)措施。

在宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的背景下，國內(nèi)國外的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都著手變現(xiàn)“自救”。

“騰訊減持背后有自身戰(zhàn)略布局、現(xiàn)金流以及經(jīng)營規(guī)劃的變化，也有對被投資企業(yè)及相關(guān)行業(yè)預(yù)測的變化，這些變化與行業(yè)整體受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響有關(guān)，和經(jīng)濟(jì)增長的不確定性以及周期性影響是比較共振的”，付立春向南都灣財社記者表示。

此外，“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣、居民消費低迷的大環(huán)境下，以消費互聯(lián)網(wǎng)為主營業(yè)務(wù)的騰訊受到較大影響，因此需要戰(zhàn)略聚焦”，胡麒牧指出，“此前互聯(lián)網(wǎng)巨頭幾乎在所有賽道都有布局，現(xiàn)在都在收縮布局，把有限的資源投入到更核心的賽道?！?/p>

調(diào)整

消費互聯(lián)網(wǎng)高增長結(jié)束獲利退出投資策略從“軟”變“硬”

“投資是騰訊集團(tuán)的核心戰(zhàn)略之一”，騰訊總裁劉熾平曾這樣表示。2020年初舉辦的騰訊投資IF大會上，劉熾平透露，截至2020年初，騰訊總計投資企業(yè)超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美元的創(chuàng)新企業(yè)。

在這800多家公司中，有15家公司創(chuàng)造了超過10億美元的回報，有6家公司創(chuàng)造了超過50億美元的回報，還有1家公司創(chuàng)造了超過100億美元的回報。2020年4月，騰訊投資官網(wǎng)上線。根據(jù)官網(wǎng)披露，騰訊投資涉及文娛傳媒、消費零售、民生教育、金融科技、企業(yè)服務(wù)及海外投資6大賽道。

轉(zhuǎn)換投資賽道

南都灣財社記者近日統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，盡管騰訊過去一年投資版圖收縮，但投資比例超過10%的上市公司仍有6家，分別是美團(tuán)17.2%股份，拼多多15.5%股份，貝殼11.5%股份，快手21.49%股份，B站12.4%股份，知乎12.02%股份。投資比例低于10%、超過5%的上市公司有兩家，其中持有唯品會9.8%股份，持有滴滴6.4%股份。上述公司中，騰訊是美團(tuán)、快手、知乎的第一大股東；是拼多多、B站、唯品會、貝殼的第二大股東。

“第一代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)頭最盛的都在消費互聯(lián)網(wǎng)，消費互聯(lián)網(wǎng)是騰訊的基本盤，也是其過去十年的增長引擎，但消費互聯(lián)網(wǎng)的野蠻擴(kuò)張期早已結(jié)束，市場趨于飽和，行業(yè)告別高增長。”胡麒牧向南都灣財社記者表示，現(xiàn)在，騰訊一方面要規(guī)避市場風(fēng)險，從此前的投資賽道中獲利退出，開拓新賽道如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)；另一方面則要規(guī)避政策風(fēng)險，過往流量通吃的玩法已經(jīng)行不通，需要順應(yīng)國家政策導(dǎo)向做新的投資布局。

2021年初，有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，上線不足1年的騰訊投資官網(wǎng)悄然下線，目前官網(wǎng)進(jìn)入后頁面一片空白。

盡管官網(wǎng)下架，但騰訊投資并沒有止步。今年8月，該集團(tuán)接連投資了深圳光舟半導(dǎo)體、上海燧原科技和云鯨智能。6月，云計算和數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)處理器芯片創(chuàng)業(yè)公司云豹智能獲得騰訊數(shù)億元融資，這是騰訊第3次投資這家成立不到兩年的DPU公司。此外，騰訊也進(jìn)入醫(yī)療健康賽道。在新能源賽道的投資中，也頻繁閃現(xiàn)騰訊身影。

南都灣財社記者梳理天眼查披露的公開投資案例發(fā)現(xiàn)，過去一年，阿里巴巴公開的投資事件為38起；字節(jié)公開投資事件46起；而騰訊則有190多起，仍是互聯(lián)網(wǎng)巨頭中投資最密集的企業(yè)。這些投資中，主要集中在硬科技、醫(yī)藥健康、人工智能、新能源等賽道。

投早、投小、投硬科技

“近兩年，騰訊開始偏向?qū)π酒⑷斯ぶ悄?、新能源等‘硬科技’投資與對實體產(chǎn)業(yè)的扶持，過往的投資案例顯然不符合當(dāng)前的投資戰(zhàn)略，更不符合政策趨勢。”一名投行業(yè)內(nèi)人士向南都記者表示，“加強(qiáng)反壟斷與防止資本無序擴(kuò)張是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)過去一年發(fā)展與規(guī)范的主基調(diào)，如今政策方向已經(jīng)清晰，防止資本野蠻生長的同時，也要支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。實際上，不只互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，越來越多的VC和PE機(jī)構(gòu)都在轉(zhuǎn)投向新能源、生物醫(yī)藥、芯片半導(dǎo)體等‘卡脖子’的關(guān)鍵技術(shù)?！?/p>

8月15日，科技部財政部關(guān)于印發(fā)《企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提升行動方案(2022-2023年)》的通知，其中“鼓勵各類天使投資、風(fēng)險投資基金支持企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，深入落實創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)創(chuàng)投企業(yè)投早、投小、投硬科技。”

“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資方向的變化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、政策是密切相關(guān)的，經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展需要硬科技企業(yè)來助力，宏觀政策在這些方面的引導(dǎo)愈發(fā)強(qiáng)有力，短期來看是政策引導(dǎo)之下芯片、生物醫(yī)藥、新能源賽道炙手可熱，長期來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和重心都在轉(zhuǎn)向高技術(shù)含量的行業(yè)，這些行業(yè)也有很大的發(fā)展前景和增速”，付立春稱，無論從政策還是行業(yè)角度，互聯(lián)網(wǎng)投資方向“從軟到硬”的轉(zhuǎn)換是必然的，也是長期趨勢。

胡麒牧同樣向南都灣財社記者表示，硬科技相關(guān)的投資將會成為互聯(lián)網(wǎng)投資的長期趨勢，“中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是全世界規(guī)模最大的，而且都面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，騰訊、阿里等企業(yè)在消費互聯(lián)網(wǎng)積累的技術(shù)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，未來將越來越深入地落地到各個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要做的是，從以商業(yè)模式創(chuàng)新為主的軟實力，轉(zhuǎn)向以核心技術(shù)創(chuàng)新為主的硬實力，這既是順應(yīng)政策導(dǎo)向也是符合市場趨勢的?！?/p>

統(tǒng)籌:甄芹田愛麗

采寫:南都·灣財社記者馬寧寧實習(xí)生邱康正