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私募基金不像公募基金會有詳細(xì)定期報(bào)告披露，市場主要依靠在上市公司定期報(bào)告前十大流通股東中的信息，來研究觀察私募的持倉情況，雖然不完整且可能只是一小部分，但多家三方機(jī)構(gòu)和私募都表示，對于研究私募的投資策略、風(fēng)格，以及是否言行一致，不過由于時(shí)效性和背后投資邏輯的不同，一般不建議普通散戶投資者滿目抄作業(yè)。

持倉信息有助于研究和交叉驗(yàn)證

隨著越來越多的上市公司披露中報(bào)，私募在其中的持倉信息也越來越多顯現(xiàn)，也成為了市場較為關(guān)注的方面。好買基金研究中心研究員徐冬冬表示，私募持倉具有比較重要的參考意義。一方面，可以通過持倉情況，驗(yàn)證管理人過往的投資觀點(diǎn)及業(yè)績；另一方面，也會根據(jù)當(dāng)前持倉截面信息，結(jié)合市場對持倉個(gè)股的分析，預(yù)判未來來一段時(shí)間，基金產(chǎn)品或管理人的業(yè)績表現(xiàn)。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉，投資人可以結(jié)合對基金經(jīng)理投資風(fēng)格、操作思路的長期跟蹤，更真切的感知基金凈值的變動(dòng)背后的歸因。對基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、策略體系，建立起更清晰的認(rèn)知，更接近基金經(jīng)理風(fēng)格體系的客觀實(shí)際真相。

弘尚資產(chǎn)表示，對于重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)和公司，會關(guān)注其中私募機(jī)構(gòu)的持倉情況。私募行業(yè)經(jīng)過這些年的發(fā)展，已經(jīng)成長出了一批具備很強(qiáng)研究能力、著眼中長期的私募基金。關(guān)注他們重點(diǎn)持倉的變動(dòng)，也會在一定程度驗(yàn)證或者挑戰(zhàn)我們自己對于這些公司的研究結(jié)論，幫助在重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)的公司層面，有更深入的分析和思考。

上海某大型私募向記者表示，對龍頭股的私募持倉情況以及部分頭部私募的持股情況有所關(guān)注，通過梳理這些私募機(jī)構(gòu)的持股行業(yè)特性，來推測未來機(jī)構(gòu)投資者看好的領(lǐng)域。某百億私募負(fù)責(zé)人也告訴記者，也會有所關(guān)注，但更多是了解信息的層面，通過一些公開的持倉情況可以推測出頭部私募機(jī)構(gòu)布局思路。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為持倉并沒有那么重要。招商證券(行情600999,診股)金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉就表示，上市公司中報(bào)披露的股東信息對于上市公司而言意義更大，而對于私募的意義則受限于基金產(chǎn)品的規(guī)模、申贖及上市公司本身的市值和股東結(jié)構(gòu)等因素，并沒有想象中那么重要。賈戎莉認(rèn)為，與上市公司披露的股東信息相比，私募管理人在產(chǎn)品層面披露的持倉信息和風(fēng)格特征更值得關(guān)注。

格上財(cái)富金樟投資研究員邱鈺然也表示，私募持倉的參考意義具有一定的局限性。雖然私募機(jī)構(gòu)的重倉持股代表了其未來看好的方向，但是持股信息數(shù)據(jù)的披露有滯后性，對于換手率較高的管理人需要注意追高的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在參考持股信息中也應(yīng)該更多從企業(yè)基本面、企業(yè)經(jīng)營周期、行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期等多重研究角度綜合判斷。

有私募大佬也表示關(guān)注不多。翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒告訴記者，作為機(jī)構(gòu)投資人本身，對于私募機(jī)構(gòu)的持倉關(guān)注不多。私募、包括公募、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資人的持倉一定程度上可以反應(yīng)過去一段時(shí)間主力的資金流向，不乏有很多個(gè)人投資者想要從機(jī)構(gòu)投資人的持倉中抄作業(yè)，但由于時(shí)間維度上的滯后性以及投資理念、資金性質(zhì)和操作行為上的差異，可參考的意義有一定局限性。

也有三方機(jī)構(gòu)和私募表示，定期報(bào)告中的持倉數(shù)據(jù)過于簡單、時(shí)效性也比較滯后，因而較少專門關(guān)注。

關(guān)注持倉背后投資邏輯

不可盲目抄作業(yè)

多家三方和研究機(jī)構(gòu)表示，會根據(jù)私募持倉了解背后的邏輯以及未來可能的動(dòng)向，同時(shí)也有私募建議，由于時(shí)效性滯后和投資邏輯不同，投資者不可盲目抄私募持倉作業(yè)，需要獨(dú)立思考。

曾衡偉表示，其一、我們可以通過私募披露的持倉來分析私募的投資風(fēng)格，判斷其是否做到了言行一致；其二、我們可以通過分析私募的持倉來了解私募的能力圈范圍，以此來確定其投資策略的損益環(huán)境，這樣可以增強(qiáng)基金持有信心；其三、通過私募基金的持倉披露數(shù)據(jù)，來解析管理人在不同市場、行業(yè)、板塊的配置和變化情況，從而了解私募未來布局與投資方向。

徐冬冬表示，首先會重點(diǎn)關(guān)注重倉股和行業(yè)，針對這些個(gè)股和行業(yè)，詢問基金經(jīng)理的投資邏輯，從而判斷未來可能采取的措施。一定連續(xù)時(shí)間的持倉，可以用來分析基金經(jīng)理的行業(yè)偏好、持股集中度、換手率、買賣時(shí)點(diǎn)、市值和成長性偏好等信息。

邱鈺然則從不同策略私募來看。邱鈺然表示，研究私募機(jī)構(gòu)的持倉動(dòng)向要結(jié)合其投資策略。對于逆向策略的管理人來說，新進(jìn)、增持的方向可能仍是市場現(xiàn)階段不關(guān)注，向下有安全邊際，等待出現(xiàn)拐點(diǎn)的標(biāo)的。而成長型策略的管理人更傾向于布局以新能源、新科技為主的高景氣賽道。不過當(dāng)前高景氣賽道內(nèi)部分化加劇，短期要警惕交易過度擁擠的風(fēng)險(xiǎn)。未來市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會將更加下沉到產(chǎn)業(yè)鏈上更細(xì)分的環(huán)節(jié)。因此要緊密跟蹤新技術(shù)的演進(jìn)方向，捕捉產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵變化至關(guān)重要。

賈戎莉表示，私募的投資風(fēng)格貴在策略多樣化和絕對收益目標(biāo)。而管理能力的差異、風(fēng)格的差異，使得全市場的總量信息價(jià)值非常有限。私募的投資動(dòng)向和投資風(fēng)格，更適合自下而上地，通過對于管理人績效特征的分析、投資邏輯的考察和投資組合的交互驗(yàn)證來開展研究和跟蹤，這是更為恰當(dāng)和準(zhǔn)確的方法。

對于很多普通投資者抄知名私募持倉作業(yè)。曾衡偉直言，目抄作業(yè)其實(shí)并不可取，一方面私募都是組合投資，持有標(biāo)的數(shù)量比較多；另一方面私募的持倉信息公布相對比較滯后；還有就是私募的持倉成本和目前的持倉狀態(tài)也是未知的。

東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰也認(rèn)為優(yōu)秀私募的持倉并不是買入理由。王攀峰表示，對優(yōu)秀同行的持倉會關(guān)注，但是他們持有并不是買入的理由，研究有參考意義，會思考優(yōu)秀同行持倉公司背后的行業(yè)規(guī)律，對于好的公司，也會投入一些研究力量。

多家頭部私募表示，由于披露的持倉數(shù)據(jù)會有一定的滯延，在當(dāng)前市場下投資方法進(jìn)化速度也很快，所以對此要理性看待，結(jié)合市場變化做出自己的判斷。這些私募機(jī)構(gòu)披露的持股信息數(shù)據(jù)具有較大的局限性，且存在一定的滯后性，雖然具備參考意義，但由于目前不確定性因素較多，比如俄烏沖突是否升級、疫情是否反復(fù)、外圍及地緣影響是否惡化，借鑒之前仍然需要根據(jù)當(dāng)前市場情況仔細(xì)甄別。