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2023-01-31
70歲威海首富再交招股書，已有三家上市公司，市值近700億
更新時間：2022-09-01 07:08:29作者：未知
日前，國內血透龍頭山東威高血液凈化（簡稱“威高血液”）正在沖刺港交所上市?！把浮笔茄簝艋钪髁鞯募夹g，主要用來治療終末期腎病/尿毒癥患者，威高血液就是主要生產血透過程中用到的透析機、透析器、血液管路的公司。
隨著腎臟病患者人數(shù)激增——2021年已有359萬人，血液凈化市場增速預期將保持高速增長。從品牌知名度來看，德國費森尤斯、貝朗，美國百特，日本尼普洛等國外品牌，已占據(jù)國內市場多年。
事實上，做一次血液透析的花費并不是很高，在四五百塊左右，加之醫(yī)保報銷比例能到百分之八九十。問題是，“一日透析，終生透析”，一周兩三次，這樣計算下來，患者一年要花6-10萬元，報銷后年花費也在1萬左右。
2021年全國居民人均可支配收入中位數(shù)不到3萬元，患者仍在期待著更低的價格出現(xiàn)。以威高血液為首的國產廠商，在集采加持下，能成為患者們的希望嗎？
01、福利院院長打造700億威高系
陳學利曾是一名村支書，1988年，年近不惑的他做了威海田村鎮(zhèn)一家福利院院長。一次偶然機會，他接觸到一次性輸液器生意，為改善老人們的生活，便借來2.5萬元建了一個醫(yī)療器械廠，這便是威高集團的前身。
1990年，威高已初具規(guī)模，比建廠初期30多個工人、20多平米車間的條件好了不少，但資金仍舊緊張。得知俄羅斯有“以物易物”的市場，不懂俄語的陳學利帶著100萬支輸液器和100萬支注射器前去，換來200噸化纖、800噸樹脂等原材料，淘來第一桶金。
1996年，威高集團銷售收入突破1億元，2000年底，子公司、后來第一家上市公司威高股份成立。此時，陳學利開始思考另一個問題。
注射器、輸血器、輸液針等一次性低值醫(yī)療耗材產品普遍毛利率低，因技術壁壘不高，企業(yè)間常用價格戰(zhàn)搶份額。不想陷進價格戰(zhàn)惡性循環(huán)，就只能往“高處走”。
在此期間，還發(fā)生了一件觸動陳學利的事。2002年他到美國談項目，合作方表示得先去做一個心臟支架手術。陳學利跟隨前往，發(fā)現(xiàn)手術只用時2小時，病人很快便能行動自如。手術所用心臟支架屬高端醫(yī)療耗材，彼時國內還依賴進口，價格約5000美元。
為突破這一瓶頸，陳學利瞄準高值醫(yī)療耗材和設備。
一方面，他引進人才，跟院士合作研發(fā)產品，2005年其自主研發(fā)的心臟支架上市，比國外價格降了三分之二。另一面，醫(yī)療器械行業(yè)的碎片化和離散制造屬性使得細分領域差異大，產品技術迭代快，收并購是搶占市場份額的基本路徑之一。陳學利還花了8.8億美元，收購美國介入器械龍頭愛瑯醫(yī)療。
兩條腿走路的威高集團逐漸發(fā)展成集一次性使用醫(yī)療器械、骨科產品、介入產品、藥品包裝、血液凈化產品、臨床護理等于一身的醫(yī)療器械公司，并且定下了分拆子公司上市的發(fā)展路徑。
陳學利名下公司中，威高股份于2004年上市，威高骨科于去年6月登陸科創(chuàng)板，威高血液已向港交所遞交招股書，愛瑯醫(yī)療器械也正在考慮上市，算上2018年收購的華東數(shù)控，按已上市公司市值估算，合計市值近700億元。
陳學利本人對做大規(guī)模相當執(zhí)著。他曾不止一次強調，威高集團要進入全球醫(yī)療器械50強，世界500強?；蛟S是基于此，醫(yī)療器械之外，威高集團旗下還成立了數(shù)十家公司，涉及股權投資、資產管理、證券公司、銀行、貸款、房地產、旅游餐飲等多領域。
坐擁威高集團52.24%股權的陳學利也收獲了財富，多年蟬聯(lián)威海首富，2021年以150億元身家上榜《胡潤百富榜》。
2018年，近70歲的陳學利卸任了威高集團董事長，其子陳林從副總裁升任副董事長，但威高集團依然在沖刺著規(guī)模。
2021年世界500強最后一名收入超1500億元，威高集團營收則是約500億。規(guī)模壓力下，正在沖刺港交所的威高血液，背負了不小的期望。
02、營銷費用居高不下
威高血液成立于2004年底，所處賽道為血液凈化，生產血液透析及腹膜透析產品，主要有透析器、血液透析機、血液管路及腹膜透析液。
血液透析、腹膜透析是針對腎衰竭/尿毒癥患者的治療方法，尤以血液透析為主。其工作原理是將血液引至體外，借助透析器實現(xiàn)血液與透析液物質交換，代謝廢物和多余水分，再輸回體內。
（血液透析的機理，來源：威高血液招股書）
靠生產這些產品，威高血液2019年-2021年分別取得了22.4億元、26億元、30.2億元的收入，其中透析器、透析機為前兩大來源，2021年營收占比分別為53.4%、20.7%。
按營收計，威高血液雖然在血液凈化公司中處于上游，但是，從凈利潤看則處于中下游，2019年-2021年，分別為2億元、3億元、2.7億元。造成這一結果，與其居高不下的營銷費用有關。
數(shù)據(jù)顯示，公司銷售費用從2019年5.6億元增至2021年6.8億元，銷售費用率超22%。同是血液凈化公司，2021年三鑫醫(yī)療銷售費用率為7%，寶萊特為10%。受此影響，2021年威高血液凈利率8.91%，同行健帆生物、三鑫醫(yī)療分別為44.7%、14.76%。
銷售費用高企的背后，是公司對于市場占有率的追求。公司雖已走在國產品牌前列，奈何血液透析還是一個被國外品牌霸占的市場，主要廠家為德國費森尤斯、貝朗，美國百特，日本尼普洛等。
血液透析用到的最主要且技術壁壘較高的產品，是透析機和透析器，其國產品牌市占率分別為約25%、45%，遠低于其他低值耗材和藥品的國產化率情況，如血液管路國產化率接近68%。
在CIC灼識咨詢合伙人王文華看來，國產透析器市占率低跟核心技術未達進口水平有關。透析膜是透析器最關鍵模組，類似芯片，沒有透析膜，透析器就無法生產，而能提供這種模組的廠家很少。
國內對于血透技術的應用雖然幾乎跟國外同期開展，但到21世紀初，國內都還沒有自主品牌的透析器。一直到2009年，威高血液才生產出第一個擁有自主品牌的聚砜膜國產透析器。
如今，其透析器產品已涵蓋低/中/高通量等共約40個型號，市場占有率為32.4%，是國產品牌中的龍頭，威高血液在招股書中稱，其掌握的核心技術可比肩國際巨頭。
不過，威高血液也是在2017年與德國Fila Tech等公司合作，引進了聚砜膜透析器三期生產線后，才研發(fā)生產出與進口產品效果相當?shù)木垌磕ね肝銎鳌?/p>
另據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計，截至2021年，國內血液透析領域有效注冊的透析器具產品數(shù)上，費森尤斯以26件居首，威高、尼普洛分別以13件、12件位居二、三。
技術之外，國產透析器與進口透析機存在的匹配問題，也會影響一部分國產透析器推廣。這是因為，透析器為一次性耗材，透析機可用十年甚至更久，未到更換年限，便只能采購匹配耗材。
該行業(yè)從業(yè)者王聞遠告訴市界，預算較充分的醫(yī)院和血透中心，采購時可能會更看重產品性能，并將臨床醫(yī)護使用習慣考慮在內，切換品牌需要時間成本。
而就透析機業(yè)務，國產品牌與國際巨頭間差距更大。目前，國外品牌占據(jù)著70%的市場份額，威高血液透析機占比22.1%，排名第二，不過是從合資企業(yè)威高日機裝采購的，日機裝是日企。
雖然透析機的研發(fā)難度不比透析器高，但使用壽命長，有市場份額大且質量較為穩(wěn)定的國外品牌在前，國產品牌透析機并不易推廣。
顯然，威高血液在血液透析市場的占有率提升之路并不容易。醫(yī)療器械公司間拼到最后，拼的是市場占有率。威高血液需要賣出更多產品，這便也不難理解公司為何會在銷售上如此大手筆了。
03、 國產化替代不容易
大手筆的銷售，讓威高血液收獲了2723家經(jīng)銷商，直銷1303家醫(yī)院及透析中心，終端覆蓋率66.8%。
不過相應應收賬款也在增加，從2019年的7.9億元增至2021年的11億元，占營收比超過了35%。來自經(jīng)銷商的應收賬款周轉天數(shù)從2019年41.8天增至2021年48.5天。
顯然，銷售能解決一些問題，同時會帶來問題。既能控制銷售費用，又能提高市場占有率的集采，便成了眼下威高血液一次難得的機會。
從2020年起，部分地級市開始組建聯(lián)盟開展血透類耗材集采。威高血液的透析器跟血液管路也入選名單，截至2021年底，其透析器的帶量采購已覆蓋一省及24個地級市，血液管路已覆蓋21個地級市。
一個背景是，集采可以提升行業(yè)集中度，淘汰掉低效、沒競爭力的產能，且目前支持國產品牌政策頻出，如2021年湖南衡陽規(guī)定，終末期腎臟病治療相關耗材（藥品）集采份額中，進口器械采購量不得高于10%。
這對于威高血液這種技術跟市占率都處上游的國產廠商來說本是利好。“集采帶來的都是增量，可以使公司快速介入對手長期盤踞的市場?！蓖跷娜A補充道。
據(jù)三鑫醫(yī)療透露，透析機的使用壽命大約為8-10年，預計國內大部分地區(qū)2022年-2025年將會迎來一次透析機更新期。按規(guī)定，所有公立醫(yī)療機構均應參加高值醫(yī)用耗材的集采，也就意味著，威高血液的透析器銷量，會借此得到提升。
威高血液在招股書中言明，公司2021年受到了集采影響，增加的銷量彌補上了價格下降帶來的損失。但問題是，集采目前還只是在小部分地區(qū)開展?！坝屑s10%的省份在試點?！蓖跷娜A稱。
10%之外的省份，威高血液還需把目光放長遠。國際品牌的發(fā)展路線或許可以為威高血液提供一點參考。費森尤斯就是從發(fā)展血液透析產品，發(fā)展至建血透中心做透析服務的典型案例，目前其醫(yī)療服務收入占比達到約80%。
從市場供需看，腎臟病患者在激增，2021年已有359萬人，患者服務需求缺口依然巨大。
2020年國內醫(yī)院及透析中心數(shù)為6377間，每百萬人有4.5間，美國是22.9間。中國慢性腎病流行病學調查顯示，2030年中國終末期腎臟病患者將有315萬人，需要近1萬家血透中心。
擁有血透中心后，生產血透設備和耗材的公司，便可實現(xiàn)自產自銷自供。
這本是很好的發(fā)展路徑，不過，現(xiàn)實很骨感。
獨立血透中心屬重資產投資行業(yè)。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，進口血液透析機14萬一臺，按規(guī)定，獨立血透中心至少要配備10-20臺血液透析機，加之水處理、影像及其他設施、裝修等費用，前期投資800萬，投資回收期至少3年，對資金要求極高。
數(shù)據(jù)顯示，威高血液可用貨幣資金2021年末為2.98億元，短期借款則有8.76億元，資金并不充裕。
更何況，威高血液旗下本有一個叫山東威高醫(yī)療的公司，就是提供血透服務的，只是在2020年7月，威高血液向股東威高集團出售了該公司，此后便不再提供該類服務。
“一次透析，終身透析”，患者一年要花6-10萬元，醫(yī)保報銷80%-90%后，年均約1萬。2021年全國居民人均可支配收入中位數(shù)不到3萬元。不那么富裕的患者仍在期待著更低的價格出現(xiàn)。
以威高血液為首的國產廠商，有了集采加持，提高市場占有率之路雖然仍舊艱難，但對于患者來說很有意義。
（王聞遠為化名）
（作者|市界 華宇，編輯| 劉肖迎）
