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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘】

日前，中美終于再次對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議。

自從2007年中美對(duì)于在美國(guó)上市的中國(guó)概念股的審計(jì)底稿處理方式產(chǎn)生矛盾之后，歷經(jīng)多次爭(zhēng)議和緩和，終于在中概股大規(guī)模退市時(shí)限的前夕，兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商出了一個(gè)解決方案。

簡(jiǎn)單總結(jié)一下這次的解決方案，就是美國(guó)選擇自己想要審計(jì)的中概股公司，在國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意之后，美方派人到香港的審計(jì)事務(wù)所，現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)這些公司的審計(jì)底稿。

這里面其實(shí)有好幾點(diǎn)值得注意的細(xì)節(jié)：

首先是美方在宣傳上強(qiáng)調(diào)自己擁有對(duì)哪家公司進(jìn)行審計(jì)的決定權(quán)。由于美國(guó)監(jiān)管方看管著本國(guó)資本市場(chǎng)的大門，審計(jì)對(duì)象的選擇權(quán)的確是中美糾紛中相對(duì)容易達(dá)成一致的部分。

而協(xié)議里特意加上了中國(guó)監(jiān)管方對(duì)于審計(jì)對(duì)象是否予以配合也有決定權(quán)，與美國(guó)的審計(jì)決定權(quán)這兩部分內(nèi)容結(jié)合在一起看，將會(huì)造成的結(jié)果就是國(guó)內(nèi)監(jiān)管方會(huì)否決美國(guó)對(duì)于那些業(yè)務(wù)涉及敏感信息的企業(yè)的審計(jì)要求，而美國(guó)則肯定會(huì)特意要求審計(jì)這一類企業(yè)，因此這一類企業(yè)最終會(huì)從美國(guó)退市，比如前一段時(shí)間集體從美國(guó)退市的五大央企就是最明顯的例子。

而受惠于協(xié)議的則是業(yè)務(wù)不涉及敏感數(shù)據(jù)的那些中國(guó)企業(yè)，比如日常消費(fèi)品企業(yè)或者是那些充斥著“人在美國(guó)，剛下飛機(jī)”之類段子的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

紐約證券交易所。新華社/路透

這次的監(jiān)管合作協(xié)議，可以繼續(xù)讓這些中國(guó)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)獲得資金，同時(shí)讓華爾街通過(guò)服務(wù)這些中國(guó)企業(yè)獲得高額收入。這對(duì)于雙方都是有利的決定，也是促使這個(gè)協(xié)議達(dá)成的根本原因。

最后則是審計(jì)地點(diǎn)的選擇，中美雙方共同決定選擇香港作為審計(jì)底稿的現(xiàn)場(chǎng)審查地點(diǎn)。這說(shuō)明香港作為中國(guó)與世界資本市場(chǎng)連接點(diǎn)的作用依然不可取代。對(duì)于吸引國(guó)際資本來(lái)說(shuō)，香港依然是國(guó)內(nèi)企業(yè)可以利用的最有價(jià)值的資本市場(chǎng)所在地。

不少中概股股價(jià)在這個(gè)監(jiān)管協(xié)議達(dá)成以后迅速反彈，體現(xiàn)出資本市場(chǎng)和投資者對(duì)于中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系稍有緩和的歡迎。當(dāng)然，從協(xié)議達(dá)成到具體實(shí)施，再到雙方是否對(duì)于實(shí)施結(jié)果滿意還有一個(gè)階段，或許還有反復(fù)，或許還會(huì)受到經(jīng)濟(jì)以外因素的影響，投資者還是需要謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是那些對(duì)于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展極為關(guān)鍵的科技企業(yè)和有著基石作用的能源、交通、電信等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)企業(yè)，這次協(xié)議的達(dá)成也表明了從美國(guó)市場(chǎng)融資和吸收資金的道路目前完全斷掉了。

當(dāng)然美國(guó)市場(chǎng)并不是國(guó)際市場(chǎng)的全部，但是在目前政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不少中國(guó)企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的處境的確相當(dāng)困難。從下面中國(guó)企業(yè)債券收益率與國(guó)債之間收益率利差的走勢(shì)圖即可看出，部分中國(guó)企業(yè)，尤其是一些房地產(chǎn)和金融企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)債融資的成本正在大幅度攀升。

中國(guó)公司國(guó)際債券收益率利差走勢(shì)

而對(duì)當(dāng)前的焦點(diǎn)行業(yè)——半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，在美國(guó)通過(guò)了新的半導(dǎo)體行業(yè)方案，已經(jīng)開(kāi)始在芯片制程軟硬件方面開(kāi)始進(jìn)行限制，同時(shí)還在積極推動(dòng)半導(dǎo)體聯(lián)盟實(shí)施行業(yè)壟斷和封鎖的背景下，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)恐怕目前很難從美國(guó)資本市場(chǎng)獲得什么優(yōu)惠的待遇，例如中芯國(guó)際已經(jīng)接近實(shí)質(zhì)退市了。

因此，目前更需要依靠國(guó)內(nèi)自己的資本市場(chǎng)和國(guó)家投資來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。截止到8月份，2022年國(guó)內(nèi)股市新發(fā)行的股票籌集資金達(dá)到了578億美元，占2022年至今全球股市新股融資總額的44%。

這么短的時(shí)間內(nèi)的數(shù)據(jù)當(dāng)然不能作為證據(jù)來(lái)證明中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)是全球領(lǐng)先的，但是這樣的融資能力說(shuō)明了中國(guó)是有能力通過(guò)資本市場(chǎng)為戰(zhàn)略型行業(yè)提供資金支持的。

解決掉資金籌集環(huán)節(jié)的困難后，最重要的問(wèn)題就是如何讓這些投資產(chǎn)生最大的回報(bào)。國(guó)家半導(dǎo)體行業(yè)大基金已經(jīng)運(yùn)行幾年了，隨著管理層的人事變化，有關(guān)部門是時(shí)候?qū)τ谕顿Y策略進(jìn)行深入客觀的效益分析，比如分析國(guó)家的錢有沒(méi)有投入到最需要的領(lǐng)域去？投入的資金有沒(méi)有彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上的短板？怎么樣能盡快地讓投入進(jìn)去的資金轉(zhuǎn)化成實(shí)實(shí)在在的生產(chǎn)能力和研發(fā)成果？

國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)發(fā)展至今，單純的融資能力目前已經(jīng)不再是障礙。眼下的問(wèn)題依然是增加公司信息披露的透明度和市場(chǎng)對(duì)于公司、機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，如何通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)管來(lái)加強(qiáng)公司治理水平，以股價(jià)作為衡量公司發(fā)展的公平指標(biāo)，讓優(yōu)秀的公司脫穎而出、做大做強(qiáng)才是我們更應(yīng)該關(guān)注的問(wèn)題。

中美監(jiān)管協(xié)議的達(dá)成讓處在非戰(zhàn)略敏感行業(yè)的中國(guó)企業(yè)獲得了更多的融資渠道，但是為國(guó)內(nèi)關(guān)鍵行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了更大的挑戰(zhàn)。

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