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（原標(biāo)題：基金中報(bào)丨上半年換手率降低，大震蕩下公募基金減少調(diào)倉(cāng)）

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者龐華瑋廣州報(bào)道

2022年公募基金中報(bào)收官。中報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年偏股型公募基金調(diào)倉(cāng)頻率放緩，持股換手率普遍降低。

值得一提的是，在上半年市場(chǎng)大震蕩之下，基金業(yè)績(jī)較好的多只“?！被?，持倉(cāng)換手率不低。而大量明星基金普遍持倉(cāng)換手率較低，然而收益并不太理想。

基金周轉(zhuǎn)率集體下降

2022年上半年，基金持股周轉(zhuǎn)率普遍較低。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，上半年開放式基金的持股周轉(zhuǎn)率為1.03倍，其中，開放式股票型基金的持股周轉(zhuǎn)率為0.92倍（2021上半年為1.06倍，2021下半年為1.07倍），開放式混合型基金的持股周轉(zhuǎn)率為1.05倍（2021上半年為1.08倍，2021下半年為1.22倍）。

不論是同比，還是環(huán)比，今年上半年開放式股票型基金和開放式混合型基金的持股周轉(zhuǎn)率都更低，這意味著權(quán)益基金調(diào)倉(cāng)節(jié)奏放緩。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年，偏股混合型基金換手率中位數(shù)為1.39倍，普通股票型基金為1.32倍。簡(jiǎn)單換算成一年換手率：偏股混合型基金換手率約為2.78倍，普通股票型基金約為2.64倍。

與之相對(duì)，偏股混合型基金2019年-2021年換手率中位數(shù)分別為3.34倍、2.87倍和2.81倍，普通股票型基金2019年-2021年換手率中位數(shù)分別為3.28倍、3.20倍、3.12倍。

也就是說(shuō)，今年上半年偏股混合型基金、普通混合型基金的換手率中位數(shù)，較前3年明顯下降。

并且從近三年半換手率數(shù)據(jù)來(lái)看，權(quán)益類基金的換手率整體呈現(xiàn)出逐步下降趨勢(shì)。

換手率下降意味著基金持股周期拉長(zhǎng)，而影響換手率的因素主要是三大因素——市場(chǎng)環(huán)境、對(duì)基金業(yè)績(jī)的考核周期、管理規(guī)模等。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，今年上半年市場(chǎng)大震蕩，股市表現(xiàn)不佳，直到4月底才開始反彈。上半年市場(chǎng)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)倉(cāng)換股也沒用，減倉(cāng)才是硬道理，然而偏股型基金有6成股票倉(cāng)位、普通股票型基金有8成股票倉(cāng)位的要求，并且減倉(cāng)之后什么時(shí)候加回倉(cāng)位是一個(gè)難題。這個(gè)階段，不少權(quán)益類基金經(jīng)理們采取了按兵不動(dòng)的策略。

另一方面，基金公司加大了中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的考核比重，基金經(jīng)理們不再為短期業(yè)績(jī)頻繁操作。

此外，規(guī)模較大的基金也難以頻繁進(jìn)出交易某只股票，換手率相對(duì)較低。事實(shí)上，管理規(guī)模較大的權(quán)益明星基金經(jīng)理大多數(shù)持股周轉(zhuǎn)率都比較低。

天相數(shù)據(jù)還顯示，從基金公司來(lái)看，不少基金公司在今年上半年也整體降低了基金持倉(cāng)周轉(zhuǎn)率。

比如睿遠(yuǎn)基金，2022年上半年持倉(cāng)周轉(zhuǎn)率為0.34倍，明顯低于去年上半年的0.82倍和去年下半年的0.47倍。又比如興證全球基金2022年上半年持倉(cāng)周轉(zhuǎn)率為0.79倍，也低于去年上半年的0.81倍和去年下半年的1.04倍。

數(shù)據(jù)還顯示，部分小基金公司今年上半持倉(cāng)周轉(zhuǎn)率則較高，比如博遠(yuǎn)基金7.72倍，同泰基金6.03倍，天治基金5.86倍，凱石基金5.68倍，恒越基金4.65倍。

大震蕩下?lián)Q手率高基金表現(xiàn)更好

值得一提的是，天相數(shù)據(jù)顯示，天相流通指數(shù)（天相流通指數(shù)以兩個(gè)交易所所有A股上市公司為樣本,以流通股加權(quán),是一個(gè)反映整體證券市場(chǎng)走勢(shì)的綜合指數(shù)）2022年上半年持股周轉(zhuǎn)率為1.56倍，相對(duì)2020年、2021年的相關(guān)持股周轉(zhuǎn)率都有所下降，說(shuō)明市場(chǎng)總體交易熱度有所下降。

不過，上半年不同類型基金換手率表現(xiàn)不一。

比如，Wind數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)主題基金平均換手率為2.27倍，醫(yī)療保健主題基金為2.03倍，與新能源相關(guān)的環(huán)保主題基金為1.48倍，科創(chuàng)板概念基金換手率為3.52倍。

總體來(lái)看，科創(chuàng)板基金換手率相對(duì)較高，環(huán)?；饟Q手率相對(duì)較低。

不過，個(gè)股在公募基金的持倉(cāng)周轉(zhuǎn)率有差別，新能源作為公募基金最熱的賽道，部分個(gè)股換手率較高，比如，天齊鋰業(yè)換手率為449.45%、贛鋒鋰業(yè)換手率為356.88%、蔚藍(lán)鋰芯換手率為475.10%。而涉及到大宗商品的個(gè)別個(gè)股換手率更高，比如中礦資源換手率為718.81%、中國(guó)海油換手率為597.81%、山煤國(guó)際換手率為460.20%。

而上半年公募基金在以往備受歡迎的白酒股上換手率則較低，貴州茅臺(tái)為31.90%、瀘州老窖為64.22%。

因基金經(jīng)理的投資策略不同，體現(xiàn)在換手率上也有差異。

明星基金經(jīng)理一般換手率較低。比如劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益混合（LOF）規(guī)模196億元，持股周轉(zhuǎn)率為0.04倍；張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌混合，規(guī)模628億元，持股周轉(zhuǎn)率為0.22倍；葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康，規(guī)模711億元，今年上半年持股周轉(zhuǎn)率為0.11倍。

這些基金都規(guī)模巨大，基金經(jīng)理持股周轉(zhuǎn)率非常低，一直以來(lái)都較少調(diào)倉(cāng)，但在今年上半年市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)不佳。

而上半年業(yè)績(jī)較好的多只“?！被瑩Q手率不低，比如萬(wàn)家宏觀擇時(shí)，上半年凈值增長(zhǎng)52.63%，持倉(cāng)換手率為3.67倍，明顯高于同類基金。另一只“櫥窗基金”金元元啟混合，上半年凈值增長(zhǎng)21.11%，持倉(cāng)換手率為1.69倍，換手率同樣高于同類基金。這兩只基金規(guī)模都在10億左右，規(guī)模不大。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)，在大震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，換手率更高的基金表現(xiàn)會(huì)更好，他們更適應(yīng)市場(chǎng)的大波動(dòng)；反之，在市場(chǎng)單邊上行時(shí)，長(zhǎng)期持有換手率低的基金則表現(xiàn)會(huì)更好。

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