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（原標(biāo)題：借MSCI指數(shù)季度調(diào)整“東風(fēng)”，北向資金攜指數(shù)增強(qiáng)策略加倉(cāng)A股）

隨著9月1日MSCI指數(shù)季度調(diào)整正式生效，北向資金正悄然掀起新一輪加倉(cāng)潮。

“8月31日尾盤(pán)，數(shù)十億北向資金已大舉加倉(cāng)A股?！币晃幌愀圩C券經(jīng)紀(jì)商向記者透露。這背后，是大量海外被動(dòng)投資型資金為了最大限度減少指數(shù)跟蹤誤差，趕在MSCI指數(shù)季度調(diào)整生效前完成調(diào)倉(cāng)。

在他看來(lái)，北向資金如此大規(guī)模買(mǎi)入調(diào)倉(cāng)，表明指數(shù)化配置日益成為北向資金布局A股的重要投資策略。尤其是基于指數(shù)化配置的指數(shù)增強(qiáng)策略，正受到越來(lái)越多北向資金的青睞。

記者多方了解到，指數(shù)增強(qiáng)型策略之所以備受北向資金青睞，主要原因是它在A股市場(chǎng)能實(shí)現(xiàn)約20%的年化超額回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這項(xiàng)策略在歐美市場(chǎng)5%的平均超額回報(bào)率。

銳聯(lián)財(cái)智（Rayliant Global Advisor）創(chuàng)始人兼首席投資官許仲翔向記者表示，目前他們正基于量化基本面投資能力，推出滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略。

許仲翔直言，銳聯(lián)財(cái)智之所以選擇滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略，主要是鑒于滬深300指數(shù)的投資價(jià)值日趨增長(zhǎng)。就政策面而言，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎將逐步切換至新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)賽道，相比中證500、中證1000的行業(yè)分布，滬深300更能代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，與GDP增長(zhǎng)也深度掛鉤。此外，過(guò)去數(shù)年新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)（TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)）在滬深300指數(shù)的權(quán)重占比持續(xù)提升，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)占比同比增長(zhǎng)，表明滬深300指數(shù)會(huì)因中國(guó)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展而呈現(xiàn)較高的配置潛力。

值得注意的是，為了營(yíng)造更好的北向資金投資A股環(huán)境，相關(guān)部門(mén)正積極采取一系列措施，包括7月以來(lái)港交所MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)衍生權(quán)證與境內(nèi)中證1000指數(shù)期貨期權(quán)衍生品相繼面世，給海外資本帶來(lái)更豐富的A股投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具選擇。近期，相關(guān)部門(mén)還啟動(dòng)陸股通的交易日歷優(yōu)化工作，解決“假期風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著這些交易局限妥善解決，北向資金還將持續(xù)流入A股市場(chǎng)。

許仲翔告訴記者，與美股類(lèi)似，A股市場(chǎng)是全球?yàn)閿?shù)不多的、能將宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)成長(zhǎng)動(dòng)能的股市。目前A股與美股總市值比例為1:3.5，但中國(guó)GDP與美國(guó)GDP比例約為1:1.3，表明海外資本對(duì)A股配置仍處于偏低水準(zhǔn)。隨著中美經(jīng)濟(jì)差距持續(xù)縮小，“聰明錢(qián)”還將跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展大趨勢(shì)而不斷流入A股。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊預(yù)計(jì)，下半年流入A股的北向資金約為1500億元。

“7-8月我們做交流路演時(shí)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)都接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健成長(zhǎng)的觀點(diǎn)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，他們會(huì)將更多資金配置A股?！彼赋觥?/p>

北向資金為何青睞指數(shù)增強(qiáng)策略

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，8月以來(lái)北向資金凈流入額超過(guò)100億元。其中，部分資金是根據(jù)MSCI指數(shù)季度調(diào)整，提前買(mǎi)入A股完成調(diào)倉(cāng)。

數(shù)據(jù)顯示，此次MSCI指數(shù)調(diào)整主要涉及MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)與MSCI中國(guó)全股票指數(shù)。其中，MSCI中國(guó)指數(shù)新增7只A股標(biāo)的，鑒于MSCI中國(guó)指數(shù)被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)體系，一旦新增股票進(jìn)入MSCI中國(guó)指數(shù)，意味著它們也自動(dòng)被選入MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)系列，吸引眾多海外被動(dòng)型投資資金為了盡可能減少指數(shù)跟蹤誤差，趕在9月1日季度調(diào)整生效前完成加倉(cāng)配置。

前述香港證券經(jīng)紀(jì)商表示，這反映指數(shù)化配置正成為眾多海外投資機(jī)構(gòu)布局A股的主要策略。尤其是指數(shù)增強(qiáng)策略更受到他們的青睞。

所謂指數(shù)增強(qiáng)策略，主要是在大部分資金跟蹤某個(gè)指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)投資同時(shí)，小部分資金則主動(dòng)投資指數(shù)里某些優(yōu)質(zhì)股票，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)投資組合收益率跑贏基準(zhǔn)參考指數(shù)的效果。

許仲翔向記者透露，他們推出的滬深300增強(qiáng)策略，就是在部分跟蹤滬深300指數(shù)被動(dòng)投資的基礎(chǔ)上，其余資金借助他們的基本面量化投資能力，按照自下而上的選股邏輯與加權(quán)方式選擇優(yōu)質(zhì)A股企業(yè)配置，從而達(dá)到回報(bào)率跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的目的。

記者還多方了解到，目前指數(shù)增強(qiáng)策略之所以得到越來(lái)越多北向資金青睞，一個(gè)重要原因是去年以來(lái)境內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)通過(guò)指數(shù)增強(qiáng)策略實(shí)現(xiàn)約20%的年化超額回報(bào)率。因此越來(lái)越多北向資金也紛紛效仿引入指數(shù)增強(qiáng)策略或市場(chǎng)中性策略，力爭(zhēng)獲取相對(duì)較高的超額回報(bào)率。

海外資本投資A股環(huán)境持續(xù)優(yōu)化

值得注意的是，在投資策略日益豐富的同時(shí)，如何進(jìn)一步完善北向資金投資A股的操作環(huán)境，儼然成為相關(guān)部門(mén)面臨的新挑戰(zhàn)。

MSCI董事總經(jīng)理暨亞太區(qū)研究部主管魏震此前表示，目前A股市場(chǎng)仍存在“四大問(wèn)題”，或影響海外資金的投資熱情。一是A股投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具仍不夠豐富；二是在全球市場(chǎng)范疇下，中國(guó)A股仍不屬于“貨銀對(duì)付”市場(chǎng)，需要在結(jié)算機(jī)制方面進(jìn)一步與國(guó)際慣例接軌；三是互聯(lián)互通機(jī)制下的假期風(fēng)險(xiǎn)仍需妥善解決；四是綜合交易機(jī)制仍需進(jìn)一步優(yōu)化，滿(mǎn)足海外大型投資機(jī)構(gòu)在多個(gè)賬戶(hù)同時(shí)交易時(shí)獲取“最佳價(jià)格”的交易結(jié)算服務(wù)。

一位新興市場(chǎng)投資型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，這些問(wèn)題一直影響部分海外投資機(jī)構(gòu)配置A股的熱情。鑒于新興市場(chǎng)波動(dòng)較大，不少穩(wěn)健投資型海外大型資管機(jī)構(gòu)要求交易部門(mén)必須先找到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具，才能投資A股等新興市場(chǎng)股票，反之則不許投資；此外，部分海外對(duì)沖基金也擔(dān)心假期A股異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)算機(jī)制不夠“適應(yīng)”，不大敢投入更多資金配置A股。

“更重要的是，這些問(wèn)題還可能放緩MSCI進(jìn)一步提高A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重的進(jìn)程，導(dǎo)致A股市場(chǎng)流失更多海外被動(dòng)投資型資金。”他直言。

記者獲悉，針對(duì)這些問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)正積極著手妥善解決。今年年初，相關(guān)部門(mén)已啟動(dòng)貨銀對(duì)付工作，令結(jié)算機(jī)制與國(guó)際慣例進(jìn)一步接軌。7月以來(lái)，除了中證1000指數(shù)期貨期權(quán)衍生品等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具相繼面世，相關(guān)部門(mén)還開(kāi)啟陸股通交易日歷優(yōu)化工作。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著這些問(wèn)題得到妥善解決，海外資本借道陸股通渠道投資A股的資金規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

許仲翔向記者表示，他們經(jīng)過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位——即中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于低谷反彈狀況，但歐美和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則受制通脹和激進(jìn)加息而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行通道。這預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的吸引力日益增強(qiáng)，更多外資有望持續(xù)流入配置A股。

高盛全球投資研究部股票策略分析師付思表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，未來(lái)4個(gè)月北向資金凈流入額仍有望達(dá)到160億美元，令全年北向資金凈流入額回升至250億美元。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴,見(jiàn)習(xí)編輯）