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2023-01-31
人民幣匯率“守7”攻防戰(zhàn)
更新時間：2022-09-09 09:17:48作者：未知
（原標(biāo)題：人民幣匯率“守7”攻防戰(zhàn)）
一位國有銀行對公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露，盡管人民幣匯率再度逼近“7”整數(shù)關(guān)口，但眾多進(jìn)口企業(yè)這次顯得相當(dāng)?shù)?，不再像以往般紛紛緊急購匯止損避險。
截至9月8日19時，離岸市場人民幣對美元匯率徘徊在6.9586附近，離隔夜創(chuàng)下的年內(nèi)最低點6.9971并不遙遠(yuǎn)。
“目前離岸人民幣匯率之所以沒有跌破7整數(shù)關(guān)口，一個重要原因是過去兩天美元指數(shù)從年內(nèi)高點110.79回落至109.54?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出，但這并不等于人民幣匯率守“7”成功——若美元指數(shù)再度企穩(wěn)回升，人民幣匯率依然面臨新的守“7”考驗。
記者多方了解到，圍繞人民幣匯率是否跌破“7”整數(shù)關(guān)口，外匯市場同樣存在爭議，一面是不少海外對沖基金鑒于8月中國外貿(mào)景氣度環(huán)比回落與美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息，認(rèn)為人民幣匯率將在短期內(nèi)下跌至7.10；一面是部分海外資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國相關(guān)部門可能會在匯率破“7”后采取新的穩(wěn)匯率措施，選擇在“7”附近抄底人民幣匯率。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，當(dāng)前外匯期權(quán)市場風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)所反映的人民幣匯率波動預(yù)期沒有出現(xiàn)類似4月的快速下跌狀況，意味著市場恐慌情緒并未洶涌。
東方證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇向記者透露，目前人民幣跌勢還將持續(xù)多久，跌幅還會有多少，一是取決于中美利差，若美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息導(dǎo)致中美利差倒掛幅度擴(kuò)大，對人民幣均衡匯率依然會構(gòu)成較高的下跌沖擊，二是中國外貿(mào)數(shù)據(jù)變化，也可能會引發(fā)人民幣匯率估值的調(diào)整。
“但若美元指數(shù)持續(xù)上漲，即便人民幣匯率短期內(nèi)跌破7整數(shù)關(guān)口，市場也會坦然接受。以往美元指數(shù)漲至105，人民幣就跌破7整數(shù)關(guān)口，這次美元指數(shù)觸及110，人民幣才跌破7整數(shù)關(guān)口，表明人民幣匯率較以往更具韌性。這反映中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長基本面給人民幣匯率提供了支撐。”他指出。
值得注意的是，面對近期人民幣匯率跌勢，中國央行副行長劉國強在9月6日表示，短期內(nèi)人民幣雙向波動是一種常態(tài)，不會出現(xiàn)“單邊市”。
“但是匯率的點位是測不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個點。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事?！眲鴱娭赋?。
在多位海外對沖基金經(jīng)理看來，這預(yù)示著中國相關(guān)部門對人民幣匯率波動的容忍度正在增強——相比人民幣匯率“守7”，中國相關(guān)部門更愿看到人民幣匯率彈性增強，進(jìn)一步發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能；與此同時，中國相關(guān)部門還將加強匯率預(yù)期管理，保持人民幣匯率在某個合理均衡水平的基本穩(wěn)定。
海外投資機(jī)構(gòu)沽空人民幣資金占比較低
上述香港銀行外匯交易員向記者表示，相比2018年8月人民幣匯率跌破“7”整數(shù)關(guān)口，此次外匯市場交易氛圍顯得截然不同。
“2018年8月受中美貿(mào)易摩擦的影響，當(dāng)時外匯市場恐慌情緒一度升溫，但這次無論是離岸人民幣隱含波動率，還是外匯期權(quán)市場風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)都顯示市場對人民幣匯率波動的預(yù)期相對平穩(wěn)?！彼嬖V記者。具體而言，眾多海外投資機(jī)構(gòu)買跌人民幣的力度，與美元指數(shù)上漲呈現(xiàn)較高的正相關(guān)性。
一位香港私募基金負(fù)責(zé)人也向記者透露，盡管人民幣匯率再度逼近“7”整數(shù)關(guān)口，但境內(nèi)外人民幣匯差僅有約100個基點，表明海外投資機(jī)構(gòu)并沒有因人民幣可能跌破“7”而大舉沽空離岸人民幣。
他指出，在8月中國外貿(mào)順差環(huán)比下降后，部分海外投機(jī)資本開始押注中國外貿(mào)景氣度下降而加大沽空人民幣力度，但這類沽空策略缺乏跟風(fēng)資金，不足以影響離岸人民幣匯率走勢。
記者多方了解到，盡管不少海外投資機(jī)構(gòu)喊著人民幣匯率可能在9月跌至7.1，但在實際操作環(huán)節(jié)，他們沒有因此加大沽空人民幣力度。
一位外匯經(jīng)紀(jì)商告訴記者，目前多數(shù)海外對沖基金用于沽空人民幣的資金，在整個沽空非美貨幣投資組合的占比相當(dāng)?shù)?。究其原因，一是他們依然忌憚中國相關(guān)部門或?qū)⒊雠_力度更大的穩(wěn)匯率措施，導(dǎo)致他們沽空策略遭遇巨大風(fēng)險，二是中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長基本面優(yōu)于其他西方發(fā)達(dá)國家，令他們更愿將大部分沽空資金轉(zhuǎn)向歐元、日元、英鎊。
通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，過去一年期間，歐元兌美元匯率跌幅達(dá)到16.7%，韓元兌美元貶值19.74%，日元兌美元的跌幅超過30%，但人民幣對美元的整體跌幅略超過9%。
“這背后，是美元強勢上漲導(dǎo)致所有非美貨幣集體下跌的情況下，對沖基金等全球投資機(jī)構(gòu)更愿將沽空力量投向那些經(jīng)濟(jì)基本面更差（包括外貿(mào)赤字?jǐn)U大與通脹持續(xù)走高）的主要非美貨幣。”這位外匯經(jīng)紀(jì)商指出。
外貿(mào)企業(yè)理性操作減弱“羊群效應(yīng)”
一位國有銀行對公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露，盡管人民幣匯率再度逼近“7”整數(shù)關(guān)口，但眾多進(jìn)口企業(yè)這次顯得相當(dāng)?shù)ǎ辉傧褚酝慵娂娋o急購匯止損避險。
究其原因，是越來越多進(jìn)口企業(yè)早早通過遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定了大部分購匯價格，僅留下極少的外匯風(fēng)險敞口，令他們得以從容應(yīng)對這波人民幣跌勢。
與此同時，不少出口企業(yè)也在增加逢高結(jié)匯力度，也給人民幣匯率提供新的支撐。這背后，是越來越多出口企業(yè)的匯率風(fēng)險中性意識正不斷增強，他們不再刻意等待人民幣匯率跌破“7”再結(jié)匯，而是根據(jù)自身企業(yè)結(jié)匯收益要求提前“落袋為安”。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，外貿(mào)企業(yè)的上述匯率操作，也令外匯市場的“羊群效應(yīng)”驟然減少。
以往，只要人民幣匯率下跌并觸及“7”等重要心理關(guān)口，眾多進(jìn)口企業(yè)就會紛紛加大緊急購匯止損力度，出口企業(yè)則靜待匯率進(jìn)一步下跌再結(jié)匯，令人民幣外匯市場供求關(guān)系驟然失衡，引發(fā)人民幣匯率持續(xù)異常大跌。這在業(yè)界一度被視為“出清難題”。
如今，隨著越來越多進(jìn)口企業(yè)加大購匯套保力度，加之出口企業(yè)逢高結(jié)匯理性交易增長，上述羊群效應(yīng)正明顯降溫，也令海外投資機(jī)構(gòu)更難“引導(dǎo)”外貿(mào)企業(yè)跟風(fēng)操作，大幅提升人民幣匯率單邊快速下跌預(yù)期，為自身沽空人民幣獲利策略創(chuàng)造更高勝算與更大回報。
“更重要的是，隨著9月5日中國央行調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率，加之央行高層喊話市場不要賭匯率點位，表明相關(guān)部門正在積極穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期——若海外投機(jī)資本肆意擴(kuò)大沽空人民幣力度，或?qū)⒄兄赂蟮娘L(fēng)險?！鼻笆鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理指出。某種程度而言，如今“7”更像是一個普通的匯率點位，而不是足以影響外匯交易情緒的重要心理關(guān)口。相比而言，中國資本跨境流動是否持續(xù)均衡、外匯市場是否平穩(wěn)運行、中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是否持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、美元指數(shù)是否迭創(chuàng)新高，才是影響人民幣未來漲跌的關(guān)鍵因素。
（作者：陳植,唐婧 編輯：曾芳）