中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

圖片來源：視覺中國

從2019年開始小幅出售資產(chǎn)到今年大踏步地套現(xiàn)，直至減持“心頭肉”復星醫(yī)藥（600196.SH），凸顯復星國際（00656.HK）的債務(wù)壓力。這似乎顯示集團遇到了自1992年成立以來的重大危機。根據(jù)相關(guān)公司的公告，套現(xiàn)還會繼續(xù)，涉及到復星系旗下的保險、文旅、地產(chǎn)等。只是在經(jīng)濟下行期疊加疫情影響的大環(huán)境下，靠低價割肉能讓復星集團化解本次危局嗎？

減持復星醫(yī)藥讓各方猝不及防

上市24年的復星醫(yī)藥，靠并購擴張維持著規(guī)模和業(yè)績，疫情開始后因押注mRNA新冠疫苗（復必泰），復星醫(yī)藥被資本擁抱，股價大漲，市值一度站上2000億。但擅長追逐風口的復星醫(yī)藥徹底失算了，復必泰在內(nèi)地市場遲遲未獲批復，新冠疫苗紅利也步入尾聲，其股價已經(jīng)持續(xù)下跌超過一年。

在下跌中，9月2日盤后，復星醫(yī)藥披露了大股東復星高科技的減持計劃。減持公告顯示，上海復星高科技計劃通過集中競價及大宗交易方式減持不超過公司總股本3%的A股，按2022年9月2日公司總股本計算，即不超過8008.97萬股A股。若以9月2日復星醫(yī)藥40.21元的收盤價計算，復星高科技將通過減持套現(xiàn)32.2億元，按照9月9日收盤價35元計算，減持套現(xiàn)金額為28億元。

而這也是復星醫(yī)藥自1998年落戶上交所以來，復星高科技的首度減持。需要注意的是，過去十年中，復星高科技曾六度增持復星醫(yī)藥，合計總金額約27億元。可見復星醫(yī)藥在整個復星系中的地位。

一石激起千層浪。周一（9月5日）開盤，復星醫(yī)藥A股放量跌停，H股大跌12.95%。一個交易日，復星醫(yī)藥港A均出走千億市值俱樂部。當天，復星醫(yī)藥還遭遇了兩機構(gòu)席位凈賣出1.06億元，滬股通凈賣出6567.62萬元。

復星高科技減持復星醫(yī)藥也讓機構(gòu)懵圈了。

就在7月29日，復星醫(yī)藥A股公告完成新一輪定增，公司以42元的價格發(fā)行近1.07億股，發(fā)行對象共10名，募集資金凈額44.56億元，股份限售期為6個月。

圖源自公告

其中，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金獲配4762萬股，涉及金額近20億元，位列第一。發(fā)行完成后，高毅資產(chǎn)躍升為復星醫(yī)藥第三大股東，持股比例為1.78%。但是以9月9日最新股價（35元/股）計算，馮柳已經(jīng)浮虧約3.3億元。

需要注意的是，這一次可能不止定增對象被“套牢”。東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月390日，持倉復星醫(yī)藥的基金多達354家，相較一季度末增加了238家。

詭異的是，7月以來，復星醫(yī)藥股價跌多漲少，總體處于下探態(tài)勢，但公司卻是好消息不斷，包括拿下國產(chǎn)首款新冠口服藥銷售權(quán)、大額定增募資塵埃落定等等。而且，復星醫(yī)藥還獲得中泰證券、浙商證券、國金證券、東吳證券、群益證券等多家券商的“買入”評級。無論是從股價表現(xiàn)還是密集釋放的利好消息來看，前述200余支基金沒有太多時間窗口和充足的理由在9月2日之前拋掉復星醫(yī)藥。

復星集團債臺高筑，開始“賣賣賣”

突然而至的減持背后，其實是整個復星系在“打算盤”。

上海復星高科技shi由港股上市公司復星國際（00656.HK）100%控股的子公司，復星國際也是整個復星系的控股平臺，背后實控人為郭廣昌。而復星國際目前確實“缺錢”。大股東在持續(xù)下跌中還要減持股票，這讓復星系的債務(wù)情況顯現(xiàn)在公眾面前。

截至2022年上半年末，復星國際資產(chǎn)總額為8496.85億元，其中負債為6511.56億元，資產(chǎn)負債率為76.6%，較去年年底的74.8%增長了1.8個百分點。具體來看，流動負債達3753.95億元，其中短期借款為1236.92億元，應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)為209.61億元，而公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1176.54億元，據(jù)此來看，其資金缺口達270億元。

鈦媒體App制圖；數(shù)據(jù)來源：Wind

鈦媒體App梳理發(fā)現(xiàn)，過去十年間，復星國際持有現(xiàn)金不足以覆蓋未來12個月到期的短期債務(wù)的情況非常常見，短期償債風險也長期存在。還有一點值得注意，復星國際嚴重依賴短期債務(wù)為長期投資提供資金，其短期借款規(guī)模增長迅速，這就導致短債長投期限錯配和短期償債風險并存。

而2022年上半年，復星國際經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-32.86億元，根本無力為高企的債務(wù)提供保障。

于是，熱衷“買買買”的復星系開始走上了“賣賣賣”的道路。

往前追溯，復星集團今年以來減持動作密集，并不止于復星醫(yī)藥。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，郭廣昌實控的港股上市公司復星國際全資控股復星高科技、豫園股份（600655.SH），復星國際旗下主要持股公司分布在健康、快樂、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊中。

圖源自復星國際2022年半年報

9月6日，復星旅游文化（01992.HK）發(fā)布公告稱，控股股東復星國際以8.57港元/股的價格出售2800萬股股份協(xié)議給獨立第三方，合計2.4億港元；9月2日，復星高科技控股的豫園股份發(fā)布公告稱，公司及全資子公司海南豫珠擬出售金徽酒（603919.SH）13%股份，交易總價19.37億元，并計劃未來6個月內(nèi)繼續(xù)減持5%以上金徽酒股票。

此外，8月，復星產(chǎn)投公告擬減持海南礦業(yè)（601969.SH）不超過3%的股份，并在2月已經(jīng)減持1%該股股份；5月，復星國際清倉減持青島啤酒港股（00168.HK）。就參股公司而言，復星集團今年還分別減持了中山公用（000685.SZ）和泰和科技（300801.SZ）。 9月9日晚間，中糧工科（301058，SZ）公告公司持股16.39%的股東上海復星惟實一期股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（簡稱“復星惟實基金”）計劃以集中競價或大宗交易方式，減持公司股份不超過3073.65萬股（占公司總股本的6%）。

算下來，復星系今年已通過減持套現(xiàn)和定增募資獲得約百億元。

可以看出，此時減持復星醫(yī)藥并非最佳時機，畢竟該股已經(jīng)下跌一年有余。但復星醫(yī)藥作為“家族成員”之一，也要出力，況且，已經(jīng)跌下去的復星醫(yī)藥能否乘上下一趟增長快車還不確定，而償債形勢嚴峻的復星國際也等不起。

如果時間再往前追溯，2019年，復星已處理掉了廣州華南總部的南塔，當年，復星醫(yī)藥也賣掉了其持有的私立醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)和睦家股份，2020年開始減持青島啤酒，直至今年5月底清倉。

這些資產(chǎn)套取的現(xiàn)金相較于超過6500億元的債務(wù)來說，杯水車薪。可以預見的是，接下來復星系還有更多的增產(chǎn)加入拋售隊伍中。

被“拋棄”的復星醫(yī)藥，成色幾何？

從財務(wù)表現(xiàn)和業(yè)務(wù)發(fā)展兩個維度來看，復星醫(yī)藥會給出不同的答案。

復星醫(yī)藥走的是并購擴張模式，相較于自研發(fā)家，并購可謂是企業(yè)發(fā)展壯大的快速通道，尤其是在醫(yī)藥領(lǐng)域，動輒數(shù)十年的研發(fā)周期，會“嚇退”很多參賽選手。復星醫(yī)藥成功上市后的第二年，就收購了主營體外診斷的復星長征34%的股權(quán)，自此開啟“投資狂魔”副本，還一度被戲稱為醫(yī)藥界的“私募基金”。

對復星醫(yī)藥而言，投資并購模式帶來的最大問題是商譽。截至2022年上半年，復星醫(yī)藥的商譽同比增至99.34億元，商譽占凈資產(chǎn)比重為26.01%，在所有A股公司中分別排名第17、第11，在申萬醫(yī)藥健康中商譽值排名第2，僅次于上海醫(yī)藥（601607.SH）。

商譽壓頂成為懸在復星醫(yī)藥頭上的一把利劍。

當然，投資并購模式也為復星醫(yī)藥帶來兩大益處，一是推高盈利水平，二是實現(xiàn)了幾乎無死角的產(chǎn)業(yè)布局。復星醫(yī)藥已經(jīng)入局抗感染藥、胃病藥、抗結(jié)核藥物、疫苗、仿制藥等多個產(chǎn)品領(lǐng)域，還擴展了醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療美容器械賽道。

2022年上半年，復星醫(yī)藥投資凈收益達21.67億元，占凈利潤及營業(yè)利潤的比例分別高達140.08%、85.08%。其中，權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益位7.99億元，處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益為7.53億元，包括轉(zhuǎn)讓子公司黃河藥業(yè)、上海輸血股權(quán)，及出售BioNTech（BNTX.US）公司部分股票。

鈦媒體App制圖；數(shù)據(jù)來源：Wind

但是，投資并購助長盈利能力的同時，也有“并發(fā)癥”，一旦投資失利，主業(yè)扛不起增長重任，業(yè)績變臉隨之而來。上半年，復星醫(yī)藥增收不增利，營收同比增長25.88%至213.4億元，凈利潤同比大降37.67%至15.47億元，一個重要的原因是“炒股”失利。

2020年，新冠疫情行襲來，復星醫(yī)藥一方面從投資跟進，斥資3.26億元買入約158萬股德國生物公司BioNTech股票，另一方面與BioNTech合作開發(fā)mRNA新冠疫苗復必泰。因為搭上了疫情行情，BioNTech股票股價大漲，截至2021年末為復星醫(yī)藥帶來了超過22億元的投資收益，同時復星醫(yī)藥也躋身新冠疫苗概念股，股價大幅增長，A股市值一度超過2500億元。

疫情帶來的短期超級行情在新冠大流行持續(xù)的第三年進入尾聲，今年上半年，復星醫(yī)藥持有的BNTX股票，讓其浮虧15.55億元。而復必泰僅在中國港、澳、臺三地上市，至今沒等來內(nèi)地審批放行的音訊。在業(yè)務(wù)層面，復星醫(yī)藥幾乎完全錯過了新冠疫苗紅利。

從達芬奇機器人到CAR-T療法，再到新冠業(yè)務(wù)，“風口追隨者”復星醫(yī)藥或許是心有不甘，這次瞅準了下一個疫情紅利——國產(chǎn)新冠治療藥物。這一次，復星醫(yī)藥上了雙保險，先是在去年7月與開拓藥業(yè)簽訂合作協(xié)議，將后者負責新冠口服藥普克魯胺在印度和非洲地區(qū)的商業(yè)化銷售；又在今年7月與真實生物訂立協(xié)議，獲得后者阿茲夫定片獨家商業(yè)化等合作權(quán)益。

目前來看，阿茲夫定片作為首款國產(chǎn)新冠口服藥，在獲批之前已經(jīng)“帶飛”了新華制藥（000756.SZ）、拓新藥業(yè)（301089.SZ）等多只關(guān)聯(lián)個股。近期，阿茲夫定片也被納入新型冠狀病毒肺炎診療方案，還被納入2022年醫(yī)保藥品目錄，好消息不斷。吊詭的是，復星醫(yī)藥的股價絲毫未受刺激，跌勢一往無前。

新冠疫苗押注失利后，郭廣昌曾呼吁大家“看復星醫(yī)藥，千萬不要只看疫苗，我們還有好多好產(chǎn)品?！被貧w主業(yè)，通過投資并購，復星醫(yī)藥“拼湊”了以制藥、醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)三大業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)體系。今年上半年，三大業(yè)務(wù)收入占比分別為67.14%、18.95%、13.67%，其中，占比最小的醫(yī)療健康服務(wù)增幅最大，為58.24%。

在制藥領(lǐng)域，與整個市場走向一致，隨著帶量采購的常態(tài)化運作及產(chǎn)品擴圍，仿制藥利潤繼續(xù)收窄，早年專注仿制藥的復星醫(yī)藥也在向創(chuàng)新藥調(diào)頭。2022年上半年，復星醫(yī)藥有2個創(chuàng)新藥適應(yīng)癥于中國境內(nèi)/美國獲批上市，1個創(chuàng)新藥適應(yīng)癥于中國境內(nèi)申報上市，14個創(chuàng)新藥適應(yīng)癥于中國境內(nèi)獲批開展臨床試驗。

對比下來，仿制藥仍是主力，10個上市，18個于中國境內(nèi)申報上市，創(chuàng)新藥主要集中在早期研發(fā)階段，短期內(nèi)拉動業(yè)績無望。而且從仿制藥想創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，企業(yè)必將經(jīng)歷漫長的陣痛期，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）就是現(xiàn)實的例子，而且，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入力度還遠超復星醫(yī)藥。

復星醫(yī)藥另一增長前景可觀的業(yè)務(wù)板塊是醫(yī)美，首家在港交所上市的以色列公司復銳醫(yī)療（01696.HK）為復星醫(yī)藥所有，其于2013年收購了全球能源醫(yī)療美容設(shè)備企業(yè)Alma，布局了能量儀器、注射填充、美容牙科、個人護理等細分領(lǐng)域。

未來，復星醫(yī)藥還做好了分食國內(nèi)肉毒毒素注射準備。日前，Revance Therapeutics宣布FDA批準Daxxify（注射用DaxibotulinumtoxinA-lanm）上市，用于暫時改善成人中重度皺眉紋（眉間紋），早在2018年，復星醫(yī)藥與Revance就DaxibotulinumtoxinA達成合作許可協(xié)議，獲得在中國大陸、中國香港、中國澳門地區(qū)商業(yè)化的權(quán)利。目前，復星醫(yī)藥已開展2項針對DaxibotulinumtoxinA用于治療孤立性頸部肌張力障礙和中重度眉間紋的III期臨床試驗。

總體來看，復星醫(yī)藥本身既因為投資并購模式維持著業(yè)績增長和規(guī)模壯大，但也在遭受商譽積壓帶來的風險增長“反噬”。復星醫(yī)藥通過投資并購入局了很多賽道，但在新冠之外，幾乎都還未等來強勢的風口降臨，而新冠又遭遇了一輪失之交臂。下一步，近在眼前的增長點是國產(chǎn)新冠口服藥阿茲夫定片的銷售，有新冠診療方案和納入醫(yī)保保駕護航，預期不會太差，但放到下跌一年多又遭遇大股東減持的復星醫(yī)藥身上，能轉(zhuǎn)化為多大的增長勢能，只能暫時畫個問號。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者丨楊亞茹）