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2023-01-31
零跑成功IPO，離上岸還有多遠(yuǎn)？
更新時間：2022-09-21 15:38:48作者：智慧百科
導(dǎo)讀：在這場決定命運(yùn)的融資決戰(zhàn)中，零跑率先觸線，但離真正的上岸仍有相當(dāng)距離。
（文/潘昱辰 編輯/周遠(yuǎn)方）在美上市的“蔚小理”先后公布最新財(cái)報(bào)之際，二線造車新勢力們也向資本市場發(fā)起了最后的沖擊。
最終，這場角逐由零跑汽車率先觸線。
9月20日，零跑汽車在香港聯(lián)交所披露公告，將于9月29日進(jìn)行首次公開募股（IPO），全球發(fā)售的股份數(shù)目為1.31億股，每股定價介于48至62港元（約合人民幣43至55.3元），聯(lián)席保薦人為摩根大通、中金公司、花旗、建銀國際等。
零跑方面預(yù)計(jì)，假設(shè)發(fā)售價取中位數(shù)，即每股55.00港元，將收取全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約69.50億港元（約合人民幣62.4億元），如果發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，則收取92.12億港元（約合人民幣82.7億元）。募集的資金約40%用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運(yùn)營資金及一般公司用途。
零跑公告即將IPO 圖片來源：零跑汽車
上市融資是造車新勢力們“燒錢”的重要來源。2018年以來，頭部新勢力蔚來、理想、小鵬先后登陸美股，其后又陸續(xù)回歸港股，蔚來更于5月進(jìn)入新加坡資本市場，成為首個在三地上市的新勢力。
相比之下，二線新勢力的IPO之路更加一波三折。
早在2020年7月，哪吒汽車便宣稱啟動科創(chuàng)板申報(bào)工作，零跑；去年年初，另一新勢力威馬汽車完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，然而苦等一年過后，科創(chuàng)板卻并未對任何整車企業(yè)打開。
零跑汽車 圖片來源：視覺中國
在科創(chuàng)板審批長期無果后，二線新勢力又向港股發(fā)起沖擊。今年3月和6月，零跑和威馬先后向港交所遞交招股書，至8月末，零跑終于先人一步等來了機(jī)遇。
零跑汽車成立于2015年末，創(chuàng)始人為安防企業(yè)大華集團(tuán)董事長朱江明，總部位于浙江杭州；生產(chǎn)資質(zhì)則于2019年自長江汽車引入，工廠位于浙江金華。
目前，零跑一共推出三款車型，分別為雙門轎跑S01、小型代步車T03和緊湊型SUV C11，均為純電動車。2021年，零跑合計(jì)交付4.37萬輛新車，同比增長443.5%；2022年上半年交付5.20萬輛新車，同比增長265.3%。在國內(nèi)造車新勢力中次于蔚來、理想、小鵬及合眾汽車（哪吒）位于第五。
然而幾乎和所有新勢力一樣，零跑距自我造血相去甚遠(yuǎn)?？陀^上，銷量、品牌力和現(xiàn)金儲備，已成為二線品牌與一線品牌之間的現(xiàn)實(shí)鴻溝，同時影響著前者登陸資本市場的難度。
產(chǎn)品戰(zhàn)略待優(yōu)化
根據(jù)零跑在招股書中披露的數(shù)據(jù)，2019至2021年?duì)I業(yè)收入分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，盡管營收每年以400%的速度增長，但凈虧損也從9.01億元、11億元上升至28.46億元。
據(jù)零跑方面透露，虧損的主要來源在于新車型的研發(fā)投入，以及生產(chǎn)設(shè)施、銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張等，預(yù)期2022年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。
賣新能源車不賺錢，是新勢力的普遍痛點(diǎn)。不過僅就賣車而言，“蔚小理”的毛利率在一年前就已轉(zhuǎn)正，主要虧損來源于汽車銷售以外的因素。相比頭部新勢力，零跑的毛利率雖然逐年有所增加，但直到2021年仍只有-40%左右，依然面臨“賣一輛虧一輛”的窘境。
平安證券研報(bào)認(rèn)為，持續(xù)的高研發(fā)投入和快速拓展的銷售服務(wù)渠道，是拖累新勢力業(yè)績的主因。新勢力想達(dá)到盈虧平衡，預(yù)計(jì)需要800億元的年?duì)I收規(guī)模，年銷量應(yīng)達(dá)20萬至40萬輛。“蔚小理”等一線新勢力具備較強(qiáng)的用戶需求挖掘能力和產(chǎn)品定義能力，已經(jīng)初步建立特征鮮明的品牌形象。而這恰恰是二線品牌的劣勢所在。
目前，“蔚小理”年銷量均在9萬輛以上，單車均價在30萬元以上。而二線新勢力更受品牌限制，溢價能力遠(yuǎn)不及頭部品牌。截至今年第一季度，零跑在售三款車型的單車均價約為10萬元，距離高端市場仍有相當(dāng)距離。零跑也在招股書中承認(rèn)，公司業(yè)務(wù)主要依賴小型代步車T03的銷售。
實(shí)際上，“以價換市”是二線新勢力普遍采取的市場策略。
在二線新勢力中，哪吒是累計(jì)交付量最高的車企，今年上半年交付量為6.31萬輛，同比增長199%，在新勢力中僅次于小鵬，累計(jì)產(chǎn)銷已突破16萬輛。但以營業(yè)收入及扣非凈利潤分別除以交付量計(jì)算，2截至2021年末，哪吒的單車平均售價僅8萬元出頭，單車平均虧損卻超過4萬元。
哪吒汽車 圖片來源：視覺中國
而與“蔚小理”成立于同一時期的威馬，曾經(jīng)將品牌定位于15萬至25萬元的主流消費(fèi)市場，然而其單車售價也從2019年的13.48萬元降低到2021年的9.74萬元。
單車售價持續(xù)處于低位，不僅影響了二線新勢力的溢價能力，也直接導(dǎo)致其虧損不斷擴(kuò)大。根據(jù)威馬同期披露的招股書，同樣在2019至2021年的三年間，公司總營收收入由17.62億元增長至47.43億元，但凈虧損同樣逐年增長至82.06億元，比2019年翻了一番。哪吒最近兩年的累計(jì)虧損也超過40億元。
另一方面，近年來二線新勢力所售車型的產(chǎn)品力，同樣受到許多質(zhì)疑。今年6月重慶車展期間，零跑遭遇維權(quán)事件，車主稱零跑S01新車當(dāng)天提車黑屏，維修半個月承諾退車又反悔。對此零跑方面則稱該事件相關(guān)問題均已妥善解決。而早在2020年10月，零跑就曾因360°全景影像花屏和儀表盤黑屏等原因，召回150臺缺陷汽車。
因此，二線新勢力從不掩飾對品牌向高端發(fā)展的渴望。零跑曾在招股書中表示，未來將以每年1-3款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV，進(jìn)一步滲透中高端主流新能源市場。而去年上市、均價在20萬元左右的零跑C11只是一個開始。哪吒、威馬在高端車型和更多細(xì)分市場也有布局，只待新車上市交付。
然而持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售布局，意味著更大的研發(fā)和渠道投入。盡管零跑宣稱是繼特斯拉之后第二個全棧自研的新能源車企，且覆蓋智能駕駛、智能座艙和傳統(tǒng)三電層面，但在2019至2021年，零跑用于研發(fā)的開支分別為3.58億元、2.89億元和7.4億元，僅為蔚來同期的五分之一左右。
相較首發(fā)30萬元以上產(chǎn)品打開高端市場的蔚來、理想等品牌，二線新勢力只能靠“自下而上”的打法，攀登難度不言而喻。
持續(xù)供血告急
此外，雖然同樣虧損嚴(yán)重，但頭部企業(yè)暫時比二線新勢力擁有更多的現(xiàn)金儲備。
根據(jù)“蔚小理”三家上市公司披露的財(cái)報(bào)，截至今年上半年，三者的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物均在500億元左右。而哪吒、零跑和威馬各自的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約50億元左右，只是第一梯隊(duì)的十分之一。
在成功登陸資本市場之前，新勢力主要依靠外部融資進(jìn)行輸血。
背靠大華集團(tuán)，零跑自成立以來已累計(jì)進(jìn)行7輪融資，投資方包括紅杉中國、上海電氣、中國中車、國投創(chuàng)益、國信證券等，累計(jì)融資額超過120億元；哪吒則在寧德時代、360，中信證券、建銀國際等投資方的支持下完成11輪融資，累計(jì)融資超過150億元；成立最早的威馬累計(jì)融資達(dá)10輪，融資超過350億元，僅2020年的D輪融資就高達(dá)100億元，背后既有上汽這樣的汽車巨頭，也有地方國資和紫光、紅塔集團(tuán)、雅居樂、盈科等著名企業(yè)與機(jī)構(gòu)。
然而與新勢力車企的燒錢速度相比，縱使是超過百億元的融資額也難以長期為繼。招股書數(shù)據(jù)顯示，過去三年零跑的經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額分別為6.75億元、7.32億元、10.19億元，今年第一季度繼續(xù)流出3.85億元，依照當(dāng)下的資金流出速度，零跑的現(xiàn)金儲備僅夠維持約三年時間。
零跑汽車展廳 圖片來源：視覺中國
愈發(fā)嚴(yán)峻的形勢，進(jìn)一步驅(qū)使著仍在生存線上漂泊的二線新勢力們加快進(jìn)度。同時，伴隨新冠疫情、國際形勢復(fù)雜化帶來的全球經(jīng)濟(jì)下行，汽車產(chǎn)業(yè)同樣面臨如芯片等供應(yīng)鏈的脆弱、原材料價格上漲等一系列負(fù)面影響，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)對于投資也愈發(fā)謹(jǐn)慎。自2021年初以來，先期在美股上市的“蔚小理”股價持續(xù)下滑，市值均不足400億美元，距巔峰期相去甚遠(yuǎn)。
在這場決定命運(yùn)的融資決戰(zhàn)中，零跑率先觸線，但離真正的上岸仍有相當(dāng)距離。而在乘聯(lián)會秘書長崔東樹看來，自主品牌在技術(shù)提升的同時應(yīng)當(dāng)注重單品戰(zhàn)略，只有推出滿足消費(fèi)者需求的拳頭產(chǎn)品，才能真正決定其在市場的地位。
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