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2023-01-31
美股熊市氣息漸濃，最壞時刻還未到來？
更新時間：2022-09-26 08:20:54作者：智慧百科
美股在新一輪拋售潮中邁向熊市泥潭。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)積極收緊貨幣政策以應(yīng)對高通脹，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的前景正在減弱。資金風(fēng)險偏好急劇惡化，恐慌情緒推動下衡量市場波動性的“恐懼指數(shù)”VIX一度突破30，創(chuàng)近三個月新高。作為議息會議后的首個重磅指標(biāo)，即將公布的消費者開支物價指數(shù)（PCE）或延續(xù)嚴(yán)峻的通脹形勢，而投資者對政策擔(dān)憂的發(fā)酵恐將成為市場動蕩的導(dǎo)火索。
強(qiáng)硬美聯(lián)儲造經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)
上周美聯(lián)儲宣布連續(xù)三次加息75基點。最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測展望（SEP）顯示，通脹率高于長期2%目標(biāo)的持續(xù)時間將比6月預(yù)估的更長。受此影響，2022年年底利率中值被上修了100個基點，2023年利率中值達(dá)到了驚人的4.6%。政策預(yù)期推動了美債收益率上揚(yáng)，與利率預(yù)期掛鉤的2年期美債尾盤突破4.20%關(guān)口，創(chuàng)2007年10月以來新高，基準(zhǔn)10年期美債收益率則逼近3.70%關(guān)口，為近11年來最高水平。在美聯(lián)儲重申通脹目標(biāo)的背景下，美元指數(shù)飆升近3%，再度創(chuàng)近20年新高。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲決定符合預(yù)期，而對未來利率走勢的前瞻性預(yù)測則越來越強(qiáng)硬。面對物價壓力，這加大了未來利率預(yù)期進(jìn)一步的上行風(fēng)險。他認(rèn)為，接下來通貨膨脹的路徑走向?qū)Q定美聯(lián)儲是否采取更多措施。
值得注意的是，美聯(lián)儲下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，同時失業(yè)率預(yù)計將明顯上升。美聯(lián)儲主席鮑威爾在衰退問題上的態(tài)度進(jìn)一步軟化，并未像之前那樣強(qiáng)調(diào)軟著陸的信心?！拔覀儽仨毧刂谱⊥ㄘ浥蛎洝Ｎ蚁Ｍ幸环N不痛苦的方法來做到這一點，但并沒有。”
物價壓力下的政策不確定性風(fēng)險成為重大逆風(fēng)。渣打銀行全球G10貨幣研究主管英格蘭德（Steve Englander）表示：“由于經(jīng)濟(jì)活動尚未對緊縮措施做出太大反應(yīng)，美聯(lián)儲現(xiàn)在還不好估計需要多高的利率才能實現(xiàn)它想要的通脹結(jié)果。一旦失業(yè)率開始上升，這樣的估計將變得更加可行。但在那之前，很難對需要多高的利率做出可靠的估計?！?/p>
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國商業(yè)活動正在放緩，加息也讓房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，市場參與者擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，因為美聯(lián)儲可能在貨幣緊縮周期走得太遠(yuǎn)。2/10年期國債之間的利差一度擴(kuò)大至53個基點，收益率曲線倒掛被普遍視為重要的衰退預(yù)警信號。根據(jù)芝商所（CME）利率觀察工具FedWatch，11月連續(xù)四次加息75基點的概率已經(jīng)突破70%，明年3月的利率目標(biāo)均值為4.68%，已經(jīng)高于美聯(lián)儲的預(yù)期。本周美國將發(fā)布8月PCE，作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)之一，市場預(yù)期數(shù)據(jù)將止跌回升，物價壓力擴(kuò)散跡象或強(qiáng)化通脹根深蒂固的潛在風(fēng)險，進(jìn)而加劇外界對政策升級的擔(dān)憂。
施瓦茨向記者表示，經(jīng)濟(jì)壓力正在逐步顯現(xiàn)，緊縮在各個部門普遍存在，咨商會領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)8月份下跌0.3%，連續(xù)六個月下跌。雖然就業(yè)市場依然穩(wěn)定，而商業(yè)狀況預(yù)期以及建筑許可申請等指標(biāo)有所惡化。不過美聯(lián)儲不會冒過早放松貨幣政策的風(fēng)險，考慮到貨幣政策對通脹的影響需要時間，未來將至少需要數(shù)份“令人信服的”證據(jù)顯示降溫的趨勢，才能讓加息的步伐放緩。施瓦茨認(rèn)為，美聯(lián)儲政策壓力的影響下，經(jīng)濟(jì)下行將造成企業(yè)盈利預(yù)期減弱，進(jìn)而導(dǎo)致就業(yè)增長逐步降溫，明年上半年的衰退前景有所強(qiáng)化。
波動風(fēng)險或未完全釋放
美股投資者又經(jīng)歷了艱難的一周，三大股指連續(xù)兩周下跌超4%。各大板塊泥沙俱下，跌破200天長期均線的個股比例已經(jīng)達(dá)到了86.9%。由美聯(lián)儲政策預(yù)期引發(fā)的衰退擔(dān)憂開始波及全市場，今年以來表現(xiàn)不俗的能源、原材料和工業(yè)等周期性行業(yè)跌幅均超過市場平均表現(xiàn)，而與經(jīng)濟(jì)前景密切相關(guān)的旅游休閑和金融板塊也遭遇資金拋售。
市場動蕩也引起了官方的注意，拜登政府正在密切關(guān)注股市的表現(xiàn)。白宮新聞秘書讓·皮埃爾（Karine Jean Pierre）上周五在例行發(fā)布會上表示：“正如此前多次所說，股市只是衡量經(jīng)濟(jì)的一個指標(biāo)。我們正在密切關(guān)注情況變化，其中包括不同的數(shù)據(jù)，包括股市?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，美國9月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)處于榮枯線50以下。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示，這一指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)活動連續(xù)三個月出現(xiàn)收縮，如果不考慮2020年初的疫情封鎖，這一季度可能是全球金融危機(jī)以來經(jīng)濟(jì)最疲軟的一個季度。近期包括聯(lián)邦快遞、福特汽車和通用電氣等發(fā)布的預(yù)警進(jìn)一步加劇了市場擔(dān)憂。BMOCapital Markets策略師林根（Ian Lyngen）在一份報告中表示：“在未來一周，隨著投資者繼續(xù)消化美聯(lián)儲決議所帶來的深遠(yuǎn)影響，悲觀預(yù)期或?qū)⒅鲗?dǎo)市場的交易情緒?！?/p>
傳奇投資人、被譽(yù)為“華爾街狼王”稱號的卡爾·伊坎（Carl Icahn）上周表示，他支持美聯(lián)儲的加息決定，但經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)變得異常嚴(yán)峻，對于市場而言，“最糟糕的時刻尚未到來”?？枴ひ量舱J(rèn)為，很多標(biāo)的都很便宜，而且會越來越便宜。這一次通脹在市場低迷中扮演著重要角色，這并不奇怪?！巴ㄘ浥蛎浭且患膳碌氖虑?，它導(dǎo)致了羅馬帝國的衰落。”他進(jìn)一步說道，“我們印了太多錢，以為派對永遠(yuǎn)不會結(jié)束。但現(xiàn)在，派對結(jié)束了?！?/p>
市場情緒回到冰點，美國個人投資者協(xié)會（AAII）市場情緒指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低，而看空后市的比例突破60%。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，美國債券基金上周錄得73.3億美元的資金流出，創(chuàng)近一個月來新高。與此同時，投資者購買了276億美元的貨幣市場基金，這是自5月25日以來的最大單周凈買入量。美元指數(shù)過去一周連續(xù)跨越111、112、113三道關(guān)口，創(chuàng)2002年以來新高。QCP Capital指出，美國國債收益率、股票、美元之間的相關(guān)性處于今年的高點?！昂翢o疑問，這是一個跡象，表明流動性（或流動性的撤回）是當(dāng)前所有市場的主要驅(qū)動力?！?/p>
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認(rèn)為，美聯(lián)儲這次利率決議保持鷹派立場，甚至不惜以經(jīng)濟(jì)增長作為代價。如果通脹沒有像預(yù)期般迅速降溫，美聯(lián)儲或?qū)⒓酉⒅两咏?%，那么經(jīng)濟(jì)將難以避免地陷入衰退。雖然預(yù)計美聯(lián)儲最終成功壓抑通脹，但短期內(nèi)貨幣政策不太可能轉(zhuǎn)向鴿派。
瑞銀指出，近期市場還出現(xiàn)了其他利空因素，地緣政治不確定性一直影響投資者情緒。在這種背景下，現(xiàn)在并不是進(jìn)行有明顯方向性布局的時機(jī)。不過瑞銀建議投資者現(xiàn)階段不應(yīng)貿(mào)然退出市場，特別是考慮到高通脹“侵蝕”現(xiàn)金價值，而且離場后也難以擇時再入市，容易錯過市場反彈。該行建議精挑細(xì)選標(biāo)的，可以考慮防御、價值、多元化相關(guān)主題進(jìn)行布局。