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（中創(chuàng)新航）

雙碳背景下，新能源汽車發(fā)展如火如荼。而在這個(gè)賽道中，動(dòng)力電池占據(jù)絕對(duì)的C位。中創(chuàng)新航作為動(dòng)力電池領(lǐng)先頭部企業(yè)，充分享受了這一波量?jī)r(jià)提升帶來(lái)的估值增長(zhǎng)。

此前，中創(chuàng)新航曾實(shí)施多輪融資，引入包括紅杉資本、華平資本、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等多家明星機(jī)構(gòu)，融資金額超過(guò)100億元。到此次港股IPO將成為港股動(dòng)力電池第一股，且獲得天齊鋰業(yè)、小鵬汽車、大族激光、精測(cè)電子等15家上下游企業(yè)作為基石投資者參與認(rèn)購(gòu)，可以看出，中創(chuàng)新航基石投資者幾乎囊括了整條新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，中創(chuàng)新航的基石投資者中，既有上游供應(yīng)商，提供包括鋰精礦、鎳鈷材料、正極材料前驅(qū)體、電解銅箔和鋰電設(shè)備，又有下游客戶小鵬汽車，不僅證明了中創(chuàng)新航和產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴建立了長(zhǎng)期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，也足見公司的投資價(jià)值。

那么，作為行業(yè)頭部企業(yè)，中創(chuàng)新航逆襲的秘訣是什么？產(chǎn)業(yè)鏈上下游憑什么認(rèn)可中創(chuàng)新航？展望TWh時(shí)代，中創(chuàng)新航的看點(diǎn)和價(jià)值在哪里？

踏準(zhǔn)行業(yè)節(jié)奏的逆襲

回溯全球動(dòng)力電池技術(shù)的發(fā)展，中國(guó)一直是“后來(lái)者”。但隨著時(shí)間的推移，格局生變，如今，無(wú)論是在市場(chǎng)化進(jìn)展、供應(yīng)鏈完整度，還是在技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新、企業(yè)規(guī)模體量及增速等各個(gè)維度，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)都實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)領(lǐng)跑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年1-7月的全球動(dòng)力電池裝機(jī)排名中，中國(guó)企業(yè)就占據(jù)了6席，分別為寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、蜂巢能源，這6家企業(yè)占據(jù)了全球裝機(jī)量57.6%的市場(chǎng)份額。

這其中，即將登陸港股的中創(chuàng)新航是最具代表性的企業(yè)之一，其踏準(zhǔn)節(jié)奏成功轉(zhuǎn)型的逆襲史堪稱中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)彎道超車的縮影。

2009年1月，國(guó)家四部委啟動(dòng)“十城千輛”工程，一個(gè)月后史無(wú)前例的補(bǔ)貼政策公布，大力推廣以公交車、出租車為主的新能源汽車，拉開新能源汽車發(fā)展大幕。彼時(shí)，包括中創(chuàng)新航在內(nèi)，國(guó)內(nèi)諸多電池廠商都確定了以磷酸鐵鋰電池為發(fā)展方向，大力拓展商用車市場(chǎng)，其也逐步成長(zhǎng)為動(dòng)力電池龍頭。

所以在政策扶持下，很長(zhǎng)一段時(shí)間里，磷酸鐵鋰都是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的主流技術(shù)路線。而在國(guó)外，以特斯拉為首的乘用車車企則主要采用三元電池。

需要注意的是，磷酸鐵鋰電池與三元鋰電池是動(dòng)力電池的兩種主要技術(shù)路線，兩者相比而言，前者的特點(diǎn)是磷酸鐵鋰化學(xué)機(jī)構(gòu)相對(duì)更穩(wěn)定、原材料成本低，循環(huán)壽命也更長(zhǎng)，但有一個(gè)關(guān)鍵缺點(diǎn)，能量密度低，續(xù)航低。后者則恰好相反，成本高、安全性稍差，但最大優(yōu)勢(shì)是能量密度大，續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)。兩種技術(shù)路線各有千秋，沒(méi)有優(yōu)劣之分，分別都有更加適用的車型，預(yù)期兩個(gè)技術(shù)路線后續(xù)都會(huì)迎來(lái)蓬勃發(fā)展。

時(shí)間來(lái)到2015年，中國(guó)已經(jīng)趕超英美，成為全球第一大新能源車市場(chǎng)。但由于國(guó)內(nèi)三元電池技術(shù)重視程度不夠，暫時(shí)落后于韓系廠商。于是，國(guó)內(nèi)政策風(fēng)向突變，2015年工信部發(fā)布《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，俗稱“白名單”，且明確補(bǔ)貼和白名單掛鉤，后首次將電池系統(tǒng)能量密度納入考核標(biāo)準(zhǔn)。新政策下，三元電池顯然更能享受政策優(yōu)惠，磷酸鐵鋰則受到冷落，主攻磷酸鐵鋰的中創(chuàng)新航情勢(shì)也急轉(zhuǎn)直下。

在這樣的政策“機(jī)遇”和倒逼下，國(guó)內(nèi)電池廠商紛紛從磷酸鐵鋰向三元鋰轉(zhuǎn)型，技術(shù)攻關(guān)的同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。伴隨國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量從2015年的33.11萬(wàn)輛快速增加至2018年的125.6萬(wàn)輛，及至2021年的330萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)電池廠商迅速攻城略地，動(dòng)力電池裝機(jī)量從2015年的16.5GWh增加至2021年的140GWh。幾年時(shí)間下來(lái)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)不僅能與國(guó)際巨頭抗衡，甚至在多方面實(shí)現(xiàn)趕超。

復(fù)盤中創(chuàng)新航的轉(zhuǎn)型和崛起，除了下游賦予的廣闊市場(chǎng)外，更重要的是公司在關(guān)鍵時(shí)刻找準(zhǔn)轉(zhuǎn)型方向和戰(zhàn)略并一以貫之。在這個(gè)過(guò)程中，離不開公司董事長(zhǎng)劉靜瑜的操盤。

劉靜瑜曾歷任天馬微電子股份公司和集團(tuán)CEO等職務(wù)，曾在“缺芯少屏”的年代帶領(lǐng)天馬代表中國(guó)打破日韓壟斷，為中國(guó)面板產(chǎn)業(yè)的崛起與發(fā)展做出貢獻(xiàn)。2018年7月，劉靜瑜再次臨危受命，出任中創(chuàng)新航董事長(zhǎng)。

掌舵中創(chuàng)新航后，劉靜瑜在一個(gè)月內(nèi)快速完成公司戰(zhàn)略重整，一方面將中創(chuàng)新航改制成為一家股權(quán)多元化、高度市場(chǎng)化、管理層自主經(jīng)營(yíng)并享有股權(quán)激勵(lì)的股份制企業(yè)，充分激發(fā)企業(yè)活力。另一方面，通過(guò)對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的洞悉，對(duì)市場(chǎng)、客戶和產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整：在劉靜瑜帶領(lǐng)下，中創(chuàng)新航從磷酸鐵鋰為主轉(zhuǎn)向三元鋰以及磷酸鐵鋰共同發(fā)展，行業(yè)內(nèi)率先推出了高壓三元電池技術(shù)并將其作為主要產(chǎn)品；同時(shí)，站在全球市場(chǎng)，踏準(zhǔn)下游發(fā)展趨勢(shì)，2018年聚焦乘用車，2019年重啟商用車，2020年的再發(fā)力乘用車、儲(chǔ)能等市場(chǎng)；在客戶拓展上則做減法，一年主攻一個(gè)關(guān)鍵客戶……

戰(zhàn)略調(diào)整效果明顯，2019年-2021年，中創(chuàng)新航的動(dòng)力電池產(chǎn)品銷量從1.62GWh增長(zhǎng)至9.31GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率為139.7%；同期，公司收入也從17.34億元增長(zhǎng)至68.17億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)98.3%。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，中創(chuàng)新航動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量為11.38GWh，市占率達(dá)到7.02%。

（中創(chuàng)新航收入變動(dòng)情況，單位：億元，來(lái)源：wind）

排名上，2019年，中創(chuàng)新航裝機(jī)量排名重回前十，單月最高排名第四；2020年起，中創(chuàng)新航裝機(jī)量排名穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前三，躋身全球前十榜單；2021年，中創(chuàng)新航全球TOP10企業(yè)增速第一，排名全球第七；2022年上半年，排名升至全球第六。

值得一提的是，作為讓中創(chuàng)新航“重生”的“創(chuàng)始人”，劉靜瑜不僅僅是再造公司本身，其甚至在顛覆行業(yè)格局，重塑整個(gè)行業(yè)生態(tài)。近幾年，劉靜瑜在各級(jí)政府會(huì)見、行業(yè)會(huì)議等場(chǎng)合均不遺余力的倡議全產(chǎn)業(yè)“分享共生”“同心同行”“共創(chuàng)共贏”“攜手奮進(jìn)”，倡導(dǎo)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，共同打造“共生共贏”的行業(yè)新生態(tài)。

對(duì)極致技術(shù)的追求

在中國(guó)新能源行業(yè)崛起的過(guò)程中，技術(shù)一直是最重要的賽場(chǎng)。而中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)能夠彎道超車，恰恰得益于國(guó)內(nèi)電池廠商近些年在技術(shù)上的不斷迭代和創(chuàng)新。中創(chuàng)新航作為其中轉(zhuǎn)型成功的代表，亦然。

中創(chuàng)新航對(duì)技術(shù)的極致追求刻進(jìn)基因里。早在2014年，中創(chuàng)新航就實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)壽命、高安全的錳鐵鋰三元復(fù)合電池量產(chǎn)交付。劉靜瑜上任后，更是將技術(shù)研發(fā)提到極高位置，在其治下，公司在電池材料、結(jié)構(gòu)、工藝等多個(gè)維度進(jìn)行創(chuàng)新，多次引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

（中創(chuàng)新航持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新）

舉例而言，2018年，中創(chuàng)新航推出全球領(lǐng)先高安全三元鋰電池高電壓技術(shù)及產(chǎn)品，其是行業(yè)內(nèi)第一家將中鎳5系產(chǎn)品能量密度提升到與高鎳8系產(chǎn)品相當(dāng)水平的廠家，并率先采用高電壓5系產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)600km續(xù)航，并且產(chǎn)品具備更好的安全性?？梢哉f(shuō)，三元高電壓這一技術(shù)和產(chǎn)品引領(lǐng)了三元技術(shù)發(fā)展方向。

2019年，公司又推出全球首創(chuàng)全極耳疊片技術(shù)及產(chǎn)品，該產(chǎn)品超薄殼體、無(wú)齒超聲焊、箔材熔焊、全極耳折彎等一系列技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了高安全、高功率、高可靠性，目前已搭載多家主要客戶的主流車型，在方型電芯體積利用率達(dá)到行業(yè)第一。

2022年，在世界新能源汽車大會(huì)上，中創(chuàng)新航表示，其即將推出350Wh/kg高鎳多元電池、4C快充電池和高錳鐵鋰電池，以及400Wh/kg半固態(tài)電池、全固態(tài)電池、鋰硫電池等新體系電池。

以多項(xiàng)首創(chuàng)的技術(shù)和產(chǎn)品驚艷全球后，中創(chuàng)新航還在下一代電池及前沿技術(shù)領(lǐng)域保持持續(xù)研發(fā)與創(chuàng)新，尤其是在無(wú)鈷化、高錳化、高壓化、固態(tài)化四條技術(shù)路線上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

而多項(xiàng)全球第一背后，是公司不遺余力的研發(fā)投入。招股書顯示，2019年-2021年、2022Q1，中創(chuàng)新航維持了大額的研發(fā)投入，公司現(xiàn)在擁有超過(guò)2900名研發(fā)人員的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為公司持續(xù)技術(shù)實(shí)力提升的不竭動(dòng)力。

研發(fā)實(shí)力鑄就產(chǎn)品力，如今的中創(chuàng)新航已經(jīng)成為全球唯二擁有磷酸鐵鋰及三元電池可為主機(jī)廠提供全系車型配套能力的動(dòng)力電池企業(yè)，中創(chuàng)新航已覆蓋廣汽、小鵬、長(zhǎng)安、零跑、吉利、合創(chuàng)、東風(fēng)、本田上汽通用五菱、奇瑞、瑞馳、東風(fēng)小康等主要的主機(jī)廠商，更是奔馳Smart的動(dòng)力電池主供。且據(jù)市場(chǎng)消息，蔚來(lái)將采用中創(chuàng)新航三元One-Stop電池方案。

車企為什么都選擇中創(chuàng)新航？除了技術(shù)鍛造的產(chǎn)品力，經(jīng)濟(jì)性也是考量因素之一。

動(dòng)力電池是新能源車的成本大頭，占到新能源車總成本的40%左右。隨著上游原材料碳酸鋰暴漲后，動(dòng)力電池跟隨大漲，電池成本成為車企難以承受之重，車企尋找性價(jià)比更高的電池供應(yīng)商成為趨勢(shì)。

作為以產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向的創(chuàng)新型企業(yè)，中創(chuàng)新航堅(jiān)持能量與資源、能量與安全的極致平衡，通過(guò)極簡(jiǎn)制造、極限制造、智能制造三大抓手提高生產(chǎn)效率，顯著地降本增效。

值得一提的是，中創(chuàng)新航此次港股IPO獲得不少產(chǎn)業(yè)鏈上公司捧場(chǎng)，包括天齊鋰業(yè)、精測(cè)電子、盛屯礦業(yè)、中偉股份，小鵬汽車、大族激光、諾德股份、興發(fā)集團(tuán)、vivo（維沃移動(dòng)）等15家公司現(xiàn)身中創(chuàng)新航的基石投資者名單，認(rèn)購(gòu)占比達(dá)47.07%。這昭示著，公司發(fā)展前景和價(jià)值同時(shí)獲得了行業(yè)及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

加碼產(chǎn)能迎戰(zhàn)TWh時(shí)代

全球零碳浪潮下，動(dòng)力電池作為能源和交通兩大領(lǐng)域的剛需，正在迎來(lái)最好的時(shí)代。

Frost&Sulliva預(yù)計(jì)，2021-2026年間，全球新能源乘用車的銷量預(yù)計(jì)從620.1萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2287.2萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.3%。

動(dòng)力電池受益于新能源車的增長(zhǎng)，需求將維持高位。Frost&Sulliva預(yù)測(cè)，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量將在2022年-2026年間以33.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并于2026年達(dá)到1386.7GWh。其中，中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)計(jì)于2026年將達(dá)到762.0GWh，2022年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將為34.9%。

市場(chǎng)廣闊，水大魚多。面向TWh時(shí)代，除了技術(shù)的比拼外，更多還在產(chǎn)能的PK。以中創(chuàng)新航為代表的中國(guó)企業(yè)，正加碼產(chǎn)能，搶占下一個(gè)時(shí)代。

基于新能源產(chǎn)業(yè)的廣闊市場(chǎng)前景，中創(chuàng)新航踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏快速拓展產(chǎn)業(yè)布局，建立了規(guī)?；倪\(yùn)營(yíng)體系，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。2019年，其有效產(chǎn)能約3.0GWh，2021年已達(dá)到11.9GWh，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到約90GWh。

而動(dòng)力電池是一個(gè)自帶降價(jià)屬性的品類，產(chǎn)能規(guī)模越大、成本越容易降低。這意味著隨著公司產(chǎn)能不斷提升，中航新能具備高度可預(yù)見的利潤(rùn)率提升空間。

以中創(chuàng)新航此前三年數(shù)據(jù)來(lái)看，單位制費(fèi)成本、單位直接勞工成本從2019年的0.15元/Wh、0.05元/Wh下降至2021年的0.07元/Wh、0.02元/Wh；銷售費(fèi)用占比、管理費(fèi)用占比則從2019年的3.0%、10.2%下降至2021年的2.4%、6.0%。

值得一提的是，隨著車企競(jìng)爭(zhēng)的加劇、車型增多，為控制成本、增加議價(jià)權(quán)，造車新勢(shì)力們多元化的電池采購(gòu)已成為常態(tài)。比如，有消息顯示，蔚來(lái)的新品牌“阿爾卑斯”已經(jīng)施行了開放的動(dòng)力電池采購(gòu)策略，與包括中創(chuàng)新航在內(nèi)的廠商確定了電池供應(yīng)合作。

頭部車企是動(dòng)力電池廠商的主要客戶群，拿到這些車企的訂單，將對(duì)電池廠商市場(chǎng)份額產(chǎn)生明顯影響，比如中創(chuàng)新航在與廣汽埃安、小鵬合作之后，其市占率迅速提升。

換句話說(shuō)，技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)疊加，一旦形成壁壘，馬太效應(yīng)異常顯著。全球動(dòng)力電池行業(yè)格局未定，中創(chuàng)新航還有更加廣闊的未來(lái)。

中創(chuàng)新航也已搭建完備的儲(chǔ)能產(chǎn)品布局，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2019年到2021年，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入從1.8億元增長(zhǎng)至4.5億元，復(fù)合增長(zhǎng)率約57%。

另外，據(jù)市場(chǎng)消息，中創(chuàng)新航香港IPO的價(jià)格定為38港元/股，結(jié)合市場(chǎng)情況了解到，今年港股上市公司存在多次遞表情況，除了自身原因以外，市場(chǎng)普遍都很審慎，因此也就導(dǎo)致了上市之后股價(jià)走勢(shì)比較一般，就算是龍頭企業(yè)也不能幸免。

中創(chuàng)新航在本年度港股屬于集資額前三大新股，況且當(dāng)前受多重國(guó)內(nèi)及國(guó)際重大不利事件的影響，全球股票市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒大幅升高，以這樣的實(shí)況下，能取得如此高額的集資成績(jī)，本身也證明了中創(chuàng)新航自身質(zhì)地的優(yōu)秀和全球投資人的熱烈支持。

中創(chuàng)新航雖低位定價(jià)，但超高的機(jī)構(gòu)持股比例，能夠很大程度上穩(wěn)定股價(jià)，平緩首日波動(dòng)，降低因大市欠佳而對(duì)其股價(jià)造成的負(fù)面沖擊。公司本身以及眾多投資中創(chuàng)的基石投資人、機(jī)構(gòu)投資人都是長(zhǎng)期主義者，堅(jiān)持行穩(wěn)致遠(yuǎn)，下限定價(jià)也是公司不看重估值高低而看重長(zhǎng)遠(yuǎn)的一種體現(xiàn)，也給了投資者更厚的安全邊際。這種定價(jià)策略也會(huì)在長(zhǎng)期的維度持續(xù)帶給投資者更加豐厚的回報(bào)，給戰(zhàn)略投資人更好的投資機(jī)會(huì)，與公司一起成長(zhǎng)。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）