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2023-01-31
“新貴”華寶新能上市破發(fā)引關注 便攜儲能冰火兩重天
更新時間：2022-09-29 08:22:01作者：智慧百科
《投資者網》張偉
編輯 胡珊
疫情幾年，露營、房車游等戶外活動的持續(xù)火熱，也帶動了相關配套產業(yè)的發(fā)展，便攜儲能產品就是其中之一。
便攜儲能產品，可以理解為“大型戶外充電寶”，是一種內置高能量鋰離子電池，為戶外旅行、應急備災等場景穩(wěn)定供電的電源系統(tǒng)。與小型燃油發(fā)電機相比，便攜儲能產品具有方便攜帶、操作簡單、綠色環(huán)保等特點，戶外使用更便捷。
華泰證券認為，受戶外、應急的雙輪驅動，便攜儲能產品的市場需求正快速釋放。中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會預計，到2026年，便攜儲能產品在戶外、應急領域的場景滲透率均將超過15%，相關客戶對便攜儲能產品的采購需求合計超過2500萬臺。
不過，二級市場上，便攜儲能概念股卻出現(xiàn)了與市場需求截然不同的走勢?！锻顿Y者網》不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至9月27日收盤，A股10只便攜儲能概念股中，僅1只股票年內漲幅超過100%，3只股票年內跌幅超過40%。
就在上周，“便攜儲能第一股”深圳市華寶新能源股份有限公司（下稱“華寶新能”，301327.SZ）上市當天即“破發(fā)”的表現(xiàn)，也讓不少投資者對便攜儲能行業(yè)是否具有持續(xù)高成長性持懷疑態(tài)度。另一方面，隨著入局便攜儲能的玩家越來越多，市場已成為一片紅海，相關上市公司還有多少投資價值可挖，也是投資者關注的問題。
“新貴“上市破發(fā)引關注
作為全球戶外電源頭部企業(yè)，同時也是國內戶外電源銷量增長最快的品牌，9月19日，華寶新能登陸深交所創(chuàng)業(yè)板引發(fā)市場及投資者的強烈關注。華寶新能的上市之所以引人注目，與其發(fā)行價貴、市盈率高、超募資金多，有很大的關系。
據招股書披露，華寶新能的發(fā)行價為237.5元/股，是今年A股市場上第二貴新股。這個價格，僅次于最快將于本周上市的萬潤新能（688275.SH）的299.88元/股。若縱觀整個A股市場，華寶新能的發(fā)行價也能排在第六的位置。
圖表1：A股發(fā)行價“200元+”的個股
確實，華寶新能的高發(fā)行價嚇退了不少投資者，近兩成散戶中簽不繳款，棄購221萬股，占新股發(fā)行數(shù)量的9%，棄購金額達5.25億元。市場人士宋清輝認為，說到底還是因為投資者對華寶新能的發(fā)行價沒有信心，因為該股一旦“破發(fā)”，高發(fā)行價帶來的虧損會讓不少中小投資者難以承受，最終只好選擇“用腳投票”。
除了高發(fā)行價，讓投資者望而卻步的還有華寶新能的市盈率。據招股書披露，華寶新能的發(fā)行市盈率為84.6倍，遠高于消費電子行業(yè)2021年平均靜態(tài)市盈率37.2倍的水平。在同行業(yè)可比公司中，同期，安克創(chuàng)新的扣非市盈率為25.4倍，派能科技為210.1倍。華寶新能認為，低于安克創(chuàng)新、派能科技這兩家同行業(yè)可比公司的平均市盈率117.8倍的水平。
對此，有投資者表示質疑，認為華寶新能的同行業(yè)可比公司市盈率均值主要是被派能科技抬高的。還有投資者認為，雖然同屬于儲能板塊，但華寶新能（便攜儲能為主）與派能科技（戶用儲能為主）的產品不同、客戶不同，商業(yè)模式也有顯著差異，華寶新能參照派能科技的市盈率進行估值未必合理。
結果不出所料，華寶新能上市當天即破發(fā)。Wind數(shù)據顯示，9月19日收盤，華寶新能報210.5元/股，較發(fā)行價下跌超過11%。截至9月27日收盤，華寶新能報237.3元/股，仍略低于發(fā)行價，公司市值228億元，靜態(tài)市盈率82倍。
另一方面，得益于高發(fā)行價，華寶新能本次IPO最終募資58.29億元，較預計的6.76億元超募51.53億元，超募率762%。在A股近5000家公司中，超募比例排名第二，僅次于已退市的神霧環(huán)保。有投資者表示，“這是直接把下輩子的錢都募到手了”、“瘋狂割韭菜，恐怕會打擊投資者對便攜儲能行業(yè)的信心”。
相關概念股年內走勢不一
實際上，就在華寶新能上市引發(fā)各方爭議的同時，便攜儲能概念股的年內表現(xiàn)也走勢不一、漲跌互現(xiàn)。
《投資者網》不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前A股市場相關便攜儲能概念大概有10家公司。Wind數(shù)據顯示，截至9月27日收盤，年內漲幅最大的是派能科技，接近117%。此外，海能實業(yè)漲幅超過20%，銀河電子微漲4%。跌幅榜中，*ST長方的跌幅接近50%，拓邦股份、駱駝股份、安克創(chuàng)新的跌幅均超過40%。
圖表2：便攜儲能概念股年內漲跌幅明細
華泰證券的研報稱，便攜儲能行業(yè)兼具成長與消費屬性，低滲透率存在較大提升空間，需求高增帶來成長屬性，終端客戶關注品牌、渠道和產品力，消費屬性提供競爭壁壘。未來有品牌、渠道、產品先發(fā)優(yōu)勢的公司有望受益于行業(yè)快速發(fā)展，對于這類公司，投資者可持續(xù)關注。
而在年內股價下跌比較多的公司中，拓邦股份、駱駝股份都希望通過便攜儲能提升業(yè)績，提升投資價值。
拓邦股份在2022年中報中披露，上半年新能源銷售收入8.58億元，同比增長61%。公司新能源業(yè)務未來主要覆蓋儲能及綠色出行，卡位海外高景氣賽道，為便攜儲能、戶用儲能、基站儲能等領域提供“一站式”解決方案，
駱駝股份8月25日接受機構調研時表示，公司重點推廣便攜儲能、戶用儲能及工商業(yè)儲能產品，未來將借助海外B端銷售渠道，在北美、歐洲、東南亞、非洲等地銷售便攜儲能和戶用儲能產品。
便攜儲能已是“紅海”
回到業(yè)務本身，華寶新能所屬的儲能市場已是一片紅海，諸神混戰(zhàn)。
據招股書披露，華寶新能聚焦消費級便攜儲能市場。公司2011年成立時的業(yè)務以充電寶代加工為主，2015年轉向便攜儲能業(yè)務，打造兩大自主品牌，其中“電小二”品牌面向中國市場，其“Jackery”品牌面向海外市場。尤其在露營熱潮之下，已成為便攜儲能垂直領域的領先品牌。
不過，雖然號稱“便攜式儲能第一股”，華寶新能實際上還有很多競爭對手。
從產業(yè)鏈劃分來看，便攜儲能上游包括電芯、電池組、電池管理系統(tǒng)、變流器等設備供應商，中游主要是儲能系統(tǒng)集成商，下游則包括分銷商及消費者。
在華寶新能提及的同行業(yè)可比公司中，派能科技的業(yè)務涵蓋除儲能變流器外的所有環(huán)節(jié)，位居產業(yè)鏈上游。華寶新能、安克創(chuàng)新則需要采購電芯、逆變器、太陽能板等原材料進行組裝，屬于中游集成商。
故有觀點認為，華寶新能在產業(yè)鏈中的議價權并不高。這也是不少投資者認為其市盈率不能向派能科技看齊的主要原因之一。而企業(yè)在產業(yè)鏈中的議價權意味著自身在產業(yè)鏈中的競爭力。
另外從銷售模式來看，華寶新能2019-2021年的海外銷售收入占比超過90%，屬于跨境電商。這與安克創(chuàng)新類似，二者在海外市場也是直接競爭關系。
圖表3：便攜儲能全球市場規(guī)模及預測（單位：億元）
受便攜儲能行業(yè)熱度的影響，傳統(tǒng)電池企業(yè)、科技巨頭也推出了便攜儲能產品。A股公司中，德賽電池、拓邦股份、駱駝股份推出便攜儲能產品，希望借此成為公司業(yè)績增長的“第二曲線”?？萍季揞^中，華為、小米等在2022年前后分別發(fā)布了便攜儲能產品。
此外，在新能源汽車市場，“電動汽車+儲能”也可能成為未來儲能新趨勢。中國科學院院士歐陽明高此前接受媒體采訪時就表示，以純電動車為代表的新能源汽車可以成為我國規(guī)模大、成本低、安全性高的短周期分布式儲能系統(tǒng)，為破解新能源發(fā)展瓶頸提供契機。（思維財經出品）■
露營房車華寶新能便攜儲能產品