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2023-01-31
獲得諾貝爾獎的美聯(lián)儲主席！伯南克是何方神圣？
更新時間：2022-10-11 08:54:20作者：智慧百科
北京時間10月10日晚，2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主揭曉。美聯(lián)儲前主席本·伯南克（Ben Bernanke）、Douglas W. Diamond和Philip H. Dybvig共享了這一殊榮，以“表彰他們對銀行和金融危機的研究”。
作為首位獲得諾獎的美聯(lián)儲主席，伯南克有著怎樣的個人經(jīng)歷？他的理論貢獻(xiàn)主要有哪些？執(zhí)掌美聯(lián)儲期間有著怎樣的政策主張呢？
從“大蕭條迷”到驅(qū)逐危機的“巨人”
沒有官僚家庭背景， 更沒有雄厚商業(yè)資本支撐，1953年出生的伯南克在南卡羅來納州一個名叫狄龍的小村子中長大。
從孩提時代開始，伯南克就在數(shù)學(xué)方面展現(xiàn)出了過人的聰慧。高中時代，伯南克不僅自學(xué)了微積分，還成了當(dāng)年加州SAT考試年度最高分獲得者。17歲時，伯南克順利考入哈佛大學(xué)，且入學(xué)考試成績達(dá)到1590分——離滿分僅有10分之差。命運的紅毯，就此在這名“鄉(xiāng)村少年”的眼前鋪展開來。
1975年，伯南克以經(jīng)濟(jì)學(xué)系最優(yōu)等成績從哈佛大學(xué)畢業(yè)，進(jìn)入麻省理工學(xué)院攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。在麻省攻博的四年中，伯南克最感興趣的就是對美國20世紀(jì)30年代“大蕭條”的研究。正如伯南克自己所言：
“我相信自己是大蕭條的癡迷者， 就像有些人熱衷于研究美國內(nèi)戰(zhàn)一樣?！?br/>
在1979年博士畢業(yè)后，伯南克一直在學(xué)術(shù)界遨游，先后在斯坦福大學(xué)（1979-1985年）和普林斯頓大學(xué)（1985-2002年）擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，并逐漸成長為新凱恩斯學(xué)派的重量級學(xué)者之一。在普林斯頓大學(xué)任教期間，作為美國聯(lián)邦儲備委員會訪問學(xué)者，曾先后就職于費城聯(lián)邦儲備銀行、波士頓聯(lián)邦儲備銀行和紐約聯(lián)邦儲備銀行。
2002年，伯南克步入仕途，被布什任命為美聯(lián)儲理事；2005年，伯南克又被任命為美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席；2006年2月，伯南克接任格林斯潘出任美聯(lián)儲主席，由此聲名大噪。
從南卡羅來納州的“小鎮(zhèn)青年”到的美聯(lián)儲主席，伯南克個人的職業(yè)生涯可謂達(dá)到了一個意想不到的巔峰。不過，伯南克根本無暇慶賀——隨著2007年末美國房地產(chǎn)泡沫的破裂，次貸危機全面爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)如黑云壓頂。
或許當(dāng)時伯南克還沒有意識到，自己在次貸危機中的決策會將自己推向風(fēng)口浪尖之——2008年1月，伯南克決定將隔夜拆借利率調(diào)降75個基點至3.50%，邁開了近20年中最大幅度的降息步伐。接下來不到一年的時間里，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利狂降500個基點，至0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間。
2008年底，在短期政策利率為零的情況下，為了給經(jīng)濟(jì)增長提供動能，伯南克又通過量化寬松（Quantitative Easing）這一非常規(guī)貨幣政策操作壓低長期利率，促使信貸擴張。隨后連番三輪，聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)迅猛擴張，資產(chǎn)規(guī)模擴大了2.5萬億美元。
最終，伯南克通過一系列強有力的措施以力挽狂瀾，避免美國乃至全球經(jīng)濟(jì)陷入更大的麻煩之中。伯南克的支持者們認(rèn)為，他將作為勇敢的經(jīng)濟(jì)斗士被載入史冊。紐約大學(xué)教授Mark Gertler評價稱：
“就像羅斯福，在經(jīng)濟(jì)混亂的黑暗日子里，伯南克就是穩(wěn)定人心的力量，是頂天立地的巨人?！?br/>
值得一提的是，盡管如今QE已基本被當(dāng)作伯南克的代名詞，但起初他對此并不熱衷。2007年12月，根據(jù)美聯(lián)儲會議紀(jì)要，伯南克表示對于是否大幅降息“非常矛盾”。事后證明當(dāng)月是經(jīng)濟(jì)衰退的開端。他還多次談及希望避免救助金融市場、機構(gòu)或個人。華爾街見聞提及，前紐約聯(lián)儲主席和財長蓋特納認(rèn)為，這位保守的教授的世界觀在2008年1月發(fā)生了變化。蓋特納稱：
“當(dāng)時他下定決心認(rèn)為風(fēng)險已經(jīng)太大，他不得不變的非常更加激進(jìn)。而此后他一直堅持這一點?！?br/>
當(dāng)然，由于其大放水操作在彼時來看堪稱“非常出位”，公眾對于伯南克的指責(zé)從不間斷，甚至有投資者給其冠上了“本直升機”的綽號。自然，伯南克在學(xué)術(shù)上也就成為了一個充滿爭議的央行行長。
2014年，年僅59歲的伯南克完全可以爭取第三期連任。然而，已在多個場合暗示“已厭倦美聯(lián)儲的任職”選擇了“事了拂衣去”，結(jié)束了其為期八年的美聯(lián)儲主席任期，轉(zhuǎn)任布魯金斯學(xué)會常駐杰出學(xué)者。
值得一提的是，在布魯金斯學(xué)會，伯南克選擇的研究重點依然是與“大蕭條”相關(guān)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策——兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，經(jīng)歷了從學(xué)者到政策實踐者再回歸學(xué)術(shù)這一過程后，伯南克又回到了自己的“初心”。
大蕭條和金融加速器
作為一位新凱恩斯學(xué)派的重量級經(jīng)濟(jì)學(xué)家，伯南克成名于對1929-1933年資本主義世界大蕭條的研究。而他關(guān)于這領(lǐng)域最知名的兩項研究成果便是金融加速器機制與貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道。
在其成名作中，伯南克提出，金融危機導(dǎo)致銀行倒閉和債務(wù)人破產(chǎn)，真實融資成本大幅上升，而這種緊縮降低了目前對商品和服務(wù)的總需求，進(jìn)而影響總產(chǎn)出，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑并演變?yōu)殚L期的經(jīng)濟(jì)蕭條。正如伯南克的博士生導(dǎo)師、前以色列央行行長費希爾所述：
“伯南克發(fā)現(xiàn)真正導(dǎo)致大蕭條的不是印錢的數(shù)量，而是銀行停止信貸。問題并不單單是貨幣的下滑，而是信貸的崩潰?！?br/>
在后續(xù)幾篇論文中，伯南克首先通過建立新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)模型，提出了著名的“金融加速器機制”原理，即信用市場各個變量的內(nèi)生變化，放大和擴展了宏觀經(jīng)濟(jì)之動蕩。
1996年，伯南克在與格特勒，以及西蒙·吉爾切菲斯特合作的論文《金融加速器與安全投資轉(zhuǎn)移》（The Financial Accelerator and the Flight to Quality）中正式提出了這一理念。此后，三位作者又后續(xù)論文中對這個思想進(jìn)行了更為嚴(yán)格的模型表述。由于三位作者的名字首字母分別為B、G、G，因此這個模型經(jīng)常被稱為是BGG模型。
在隨后的一篇文章中，伯南克總結(jié)了貨幣政策傳導(dǎo)機制的信用渠道理論。該理論認(rèn)為，信用渠道并不是特別的、獨立于傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機制，而是通指一系列因素，它們放大和擴展傳統(tǒng)理論所強調(diào)的利率效應(yīng)（資金成本效應(yīng)）。
對2008年金融危機的概括
在伯南克著作《行動的勇氣——金融風(fēng)暴及其余波回憶錄》中，作者在第十八章“從金融危機到經(jīng)濟(jì)危機”最后部分次貸危機的特征做了提煉式的概括，本文簡要摘錄如下：
與以往較為嚴(yán)重的金融危機類似，恐慌是危機的催化劑，“之所以導(dǎo)致付出如此慘重的經(jīng)濟(jì)和金融代價，主要原因可能在于恐慌本身，可以說，恐慌造成的代價不會小于次貸泛濫和房價泡沫造成的代價”?？只乓l(fā)擠兌，擠兌導(dǎo)致金融機構(gòu)被迫賤賣資產(chǎn)，大規(guī)模資產(chǎn)賤賣帶來抵押品價值下降和流動性喪失，這進(jìn)一步加劇恐慌，形成“恐慌加劇恐慌、拋售引發(fā)拋售、跌價導(dǎo)致跌價”的負(fù)反饋環(huán)。
伴隨美國金融市場發(fā)展，傳統(tǒng)商業(yè)銀行已非主導(dǎo)，影子銀行則龐大而復(fù)雜，而影子銀行體系運行的運轉(zhuǎn)中樞則是以商業(yè)票據(jù)市場和回購協(xié)議市場為基礎(chǔ)的批發(fā)融資市場。2006年底，美國銀行業(yè)持有的被保險存款為4.1萬億美元，而金融機構(gòu)獲取的批發(fā)融資規(guī)模則高達(dá)5.6萬億美元，包括3.8萬億美元的回購協(xié)議融資和1.8萬億美元的商業(yè)票據(jù)融資。次貸危機演化和金融市場動蕩導(dǎo)致批發(fā)融資市場條件收緊，對抵押品的品質(zhì)和數(shù)量提出更高要求。
傳統(tǒng)危機是普通存款者擠兌銀行，新形勢下是貸方金融機構(gòu)在短期融資市場上擠兌借方金融機構(gòu)。正因如此，在應(yīng)對危機和舒緩恐慌中，美聯(lián)儲大舉通過各類創(chuàng)新工具，包括定期拍賣機制（TAF）、短期證券借貸機制（TSLF）、商業(yè)票據(jù)融資機制（CPFF）等等，向短期融資市場提供大量流動性，充當(dāng)“最后貸款人”角色。