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2023-01-31
“突擊”并購實控人資產、兩年成立8家子公司，眾鑫股份被指“拼湊”上市?IPO速遞
更新時間：2022-10-12 08:22:34作者：智慧百科
IPO的造富效應讓許多公司趨之若鶩，沒有條件創(chuàng)造條件也要上市。近日主營自然降解植物纖維模塑產品的浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F股份有限公司（以下簡稱“眾鑫股份”）遞交招股書，向A股發(fā)起沖擊。
鈦媒體APP注意到，截至招股書簽署日，眾鑫股份共有10家子公司。其中兩家子公司為2021年8月“突擊”并購實控人資產而來，這也使其營收、資產規(guī)模得到提升。其余8家子公司均系兩年內成立。一系列操作，不僅讓實控人實現(xiàn)了資產變現(xiàn)，同時也為公司IPO加大了籌碼，可謂“一石二鳥”。不過除了并購的兩家子公司外，其余大部分子公司業(yè)績“并不好看”，眾鑫股份難逃‘拼湊’上市之嫌，那么眾鑫股份的“拼裝”上市路又能否走順呢？
“連環(huán)”收購實控人旗下資產，“扮靚”規(guī)模
上市融資意味著企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間，一份“靚麗”的招股書則會更吸引投資者關注。為此，不少企業(yè)絞盡腦汁，招數更是五花八門。而眾鑫股份在IPO前收購實控人資產，使這份招股書變得尤為“顯眼”。
據眾鑫股份介紹，公司是一家專業(yè)從事自然降解植物纖維模塑產品的研發(fā)、生產和銷售的高新技術企業(yè)，公司產品主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實現(xiàn)類似塑料產品吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領域。
根據招股書，截至報告書簽署日，眾鑫股份共有10家全資子公司，無參股公司。其中金華市眾生纖維制品有限公司（以下簡稱“眾生纖維”）、廣西華寶纖維制品有限公司（以下簡稱“廣西華寶”）系從實控人處收購而來。
收購眾生纖維股權交易情況，截取招股書
具體來看，2021年7月，眾鑫有限（系眾鑫股份前身）與眾生纖維簽署《股權收購協(xié)議書》，以換股方式收購眾生纖維100%的股權，當時交易價格系在眾生纖維、眾鑫股份截至2021年1月31日股東全部權益評估價值基礎上確定，眾生纖維作價約1.56億元，眾鑫股份作價約2.64億元。2021年8月，眾生纖維完成工商變更登記。
眾生纖維是一家怎樣的公司？據了解，眾生纖維成立于2012年12月，主營業(yè)務為自然降解植物纖維模塑產品、設備、模具的研發(fā)、生產、銷售。在上述股權收購前，滕步彬和季文虎分別持有眾生纖維51%、49%的股權。而滕步彬為眾鑫股份的實控人，季文虎為滕步彬的一致行動人。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，同樣是在2021年8月，眾生纖維作價21336萬元向江蘇紅算盤企業(yè)管理有限公司（原名為長沙紅鷹企業(yè)管理有限公司）、楊建勛、陳勁、程明、張春生、宋清福等廣西華寶全部小股東收購其持有的廣西華寶42%的股權，實現(xiàn)對廣西華寶的全資控股。稍早前，2021年3月，眾生纖維還向實控人收購了其控制的綠四季的經營性資產，并承接相應的人員和業(yè)務。
通過“連環(huán)”交易，眾生纖維、廣西華寶最終并入到眾鑫股份體系中。在資深投融資專家許小恒看來，企業(yè)IPO前接連并購，一方面是為了延伸業(yè)務產業(yè)鏈，提升未來盈利能力，另一方面更多的是減少關聯(lián)交易，為公司上市清路。
不可否認的是，并購資產“扮靚”了眾鑫股份的收入、資產規(guī)模。數據顯示，2019年、2020年，眾鑫股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為55635.17萬元、57841.54萬元，到了2021年增至91032.23萬元。
眾鑫股份主要財務指標一覽，截取招股書
截至今年一季度末，眾鑫股份的總資產為10.3億元，其中眾生纖維的總資產為3.51億元，而2019年該指標為4.28億元。今年一季度，眾鑫股份凈利潤為5017.98萬元，其中眾生纖維、廣西寶華今年一季度的凈利潤分別為1901.76萬元、3424.8萬元。
子公司眾生纖維具體情況，截取招股書
兩年新設8家子公司，5家處于虧損
除了突擊并購之外，其余8家子公司都是眾鑫股份在報告期內新成立的公司。
例如，2020年11月18日，眾鑫股份注冊成立海南甘浙君環(huán)?？萍加邢薰?，該公司實收資本為500萬元，海南甘浙君環(huán)?？萍加邢薰镜闹鳡I業(yè)務為自然降解植物纖維模塑產品的銷售等。同年12月，眾鑫股份又成立蘭溪市眾鑫寰宇包裝有限公司，該公司主營業(yè)務系紙和紙板容器制造、包裝服務等，實收資本為100萬元。
2021年，眾鑫股份依舊不斷設立子公司，繼續(xù)“增肥”。經鈦媒體APP梳理，2021年4月27日、8月24日、9月26日、11月2日，眾鑫股份先后成立廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司、崇左眾鑫環(huán)?？萍加邢薰尽⒑贾莞收憔h(huán)?？萍加邢薰?、浙江眾鑫智能制造有限公司4家子公司，這4家公司實收資本分別為980萬元、4130萬元、153萬元，2590萬元。今年以來，眾鑫股份先后成立來賓眾鑫環(huán)?？萍加邢薰?、廣西甘浙君環(huán)?？萍加邢薰緝杉易庸荆渲袕V西甘浙君環(huán)?？萍加邢薰居?月18日剛剛成立?？v觀這些子公司，業(yè)務主要圍繞自然降解植物纖維模塑產品的研發(fā)、生產和銷售開展。
IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，IPO企業(yè)在遞表前頻繁收購實控人旗下資產且成立多家新的子公司，這種行為是實控人通常的資本運作手法，背后是通過資產重組與構建題材以實現(xiàn)市值最大化和實現(xiàn)融資訴求的盤算。
不過，這些成立的子公司，除了今年新成立的兩家公司尚未有公開數據外，其余6家公司中，僅廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司今年一季度盈利2.68萬元，而其他5家公司均處于業(yè)績處于虧損狀態(tài)。
諸如最先成立海南甘浙君環(huán)?？萍加邢薰窘衲暌患径葘崿F(xiàn)的凈利潤虧損-15.42萬元，而在2021年該公司尚處于盈利狀態(tài)。另外，廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司、崇左眾鑫環(huán)?？萍加邢薰?、杭州甘浙君環(huán)保科技有限公司、浙江眾鑫智能制造有限公司今年一季度的凈利潤分別為-32.93萬元、-23.71萬元、-47.96萬元、-2.33萬元。
但眾鑫股份擴張的野心并未停止。眾鑫股份在招股書中寫道，公司將根據發(fā)展戰(zhàn)略，以增強公司核心競爭力為目標，積極尋找產業(yè)橫向或者縱向并購機會，在條件、時機和標的對象成熟等前提下，公司將會考慮適度通過以合作開發(fā)、資金投入、技術入股、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式的外延擴張。
一位行業(yè)人士指出，目前眾鑫股份內銷市場占比不高。頻繁設立多家子公司，或意在提高國內市場的話語權。而多家子公司處于虧損，說明目前還處于搶占市場的階段，沒有實現(xiàn)利潤。但后續(xù)能否實現(xiàn)翻盤有待觀察。
九成收入依靠外銷，受困成本利潤被擠壓
據招股書顯示，2019年-2021年以及2022年1-3月，眾鑫股份的外銷收入分別為52265.09萬元、53700.86萬元、81311.09萬元以及23657.56萬元，占比分別為95.19%、94.06%、91.27%、91.29%，其中出口北美的銷售收入占同期主營業(yè)務收入的比重均超過60%。相比之下，內銷市場占比較低。
眾鑫股份主營業(yè)務收入分區(qū)域構成情況，截取招股書
不過，貿易的政策風險卻不容小覷。眾鑫股份坦言，若今后中美貿易摩擦再次升級，美國繼續(xù)擴大加征關稅產品的范圍，美國客戶有可能要求公司適度降價以轉嫁成本，會導致公司來自美國的銷售收入和盈利水平下降，從而對公司經營業(yè)績造成不利影響。
今年公司外銷收入是否受到影響？為何內銷市場的收入占比較低？雙碳背景疊加外部環(huán)境不穩(wěn)定因素，未來是否會轉內銷？針對相關疑問，鈦媒體APP向眾鑫股份發(fā)去采訪提綱，不過截至發(fā)稿未收到相關回復。
鈦媒體APP注意到，受困于成本壓力，眾鑫股份的利潤空間不斷被擠壓。據招股書，眾鑫股份報告期內主營業(yè)務毛利率分別為39.75%、39.62%、33.23%和32.14%。餐飲具是眾鑫股份重要收入來源，該業(yè)務的毛利率分別為36.85%、39.71%、33.32%以及32.13%。
眾鑫股份談到，若未來公司餐飲具產品主要原材料價格大幅上漲或市場競爭加劇，則公司主營業(yè)務毛利率可能面臨下滑風險。如何“降本增效”考驗著眾鑫股份。
一位行業(yè)人士表示，紙漿模塑企業(yè)的核心競爭力取決于其是否能夠在材料改性、設備改良、生產自動化、工藝流程優(yōu)化等方面持續(xù)的創(chuàng)新和經驗積累，這是發(fā)展的關鍵。
另外，據招股書，2021年10月，滕步彬與季文虎簽署《一致行動協(xié)議》，滕步彬通過直接、間接及一致行動安排合計控制公司89.7284%股權，滕步彬被認定為實際控制人。鈦媒體APP注意到，恒茂高科系今年以來首家因實控人認定問題被否企業(yè)。眾鑫股份實控人認定是否具有合理性？發(fā)行人的控制權是否穩(wěn)定恐被監(jiān)管重點問詢。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）