中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

一、市場回顧

2022年第三季度，上海等城市解除疫情封控，經(jīng)濟(jì)開始逐步恢復(fù)，但在全球流動性收緊，房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力變大，人民幣匯率走低，央行施行寬松貨幣政策以緩解壓力。國際方面，美國通脹仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，溫和加息預(yù)計(jì)將延續(xù)至年底，市場預(yù)期明年美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，歐洲方面，受俄烏爭端長期化影響，以及北溪2號能源管道的損壞，歐洲工業(yè)生產(chǎn)秩序被打亂，高價(jià)能源將在近期推高或者維持通脹水平，并抑制工業(yè)品生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。

市場方面，年初以來A股市場一波三折，繼二季度疫情緩解推動市場走高后，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期帶動A股開始震蕩下跌。市場成交量腰斬，從1.3萬億元左右大幅降低至不足6000億元。板塊上看，能源相關(guān)板塊一枝獨(dú)秀，消費(fèi)、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊跌幅居前，新能源板塊在第三季度也有不少跌幅。風(fēng)格上看，大小盤股走勢短暫分化后，出現(xiàn)不同程度的下跌，以上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)為代表的大盤股在三季度持續(xù)下跌，但總體跌幅較小，以中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)為代表的中小盤股在9月前有所上漲，隨后大幅下跌。

圖1：今年以來A股主要指數(shù)與成交量走勢

港股方面，在美聯(lián)儲流動性收緊、中國經(jīng)濟(jì)放緩的影響下，港股在第三季度持續(xù)小幅下跌，行業(yè)上僅有能源、電信和消費(fèi)服務(wù)板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)。

圖2：今年以來港股主要指數(shù)走勢

美股在通脹、GDP連續(xù)兩個(gè)季度萎縮以及美元回流等幾個(gè)因素下有漲有跌，其中在八月中旬前，美股對加息邊際反應(yīng)降低，主要股指出現(xiàn)了一波上漲，但通脹始終沒有回落，美聯(lián)儲表態(tài)愈發(fā)強(qiáng)硬，美股隨后連續(xù)下跌，目前主要股指跌回至2020年時(shí)點(diǎn)位。

圖3：今年以來美股主要指數(shù)走勢

商品市場方面，原油價(jià)格在今年前兩個(gè)季度被產(chǎn)能等因素推高，但隨著美國加息，美元指數(shù)一路走高，國際油價(jià)從六月開始震蕩下跌，隨著俄烏戰(zhàn)事持續(xù)，以及冬季即將來臨，歐洲能源緊張的局面依然沒有實(shí)質(zhì)性改觀。LME金屬也受到了加息的沖擊，整體以下跌為主，但銅、鋅、鉛在下跌過程中表現(xiàn)略強(qiáng)一些。國際農(nóng)產(chǎn)品在經(jīng)歷了上半年的上漲后，三季度以震蕩回升為主。國內(nèi)商品在國際市場的帶動下出現(xiàn)大幅下跌，隨后進(jìn)入震蕩，黑色板塊和化工板塊受外盤影響較小，表現(xiàn)相對較強(qiáng)一些，農(nóng)產(chǎn)品中部分谷物價(jià)格有所上漲。

圖4：今年以來國內(nèi)大宗商品主要指數(shù)走勢

在股市下跌，商品市場轉(zhuǎn)向的市場環(huán)境下，中基50指數(shù)在2022年第三季度跑贏滬深300指數(shù)。

二、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

（一）指數(shù)表現(xiàn)

1、指數(shù)走勢

2022年第三季度，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)（以下簡稱“中基50指數(shù)”下跌7.29%，同期滬深300指數(shù)下跌14.82%。

圖5：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)走勢圖

（2019年7月1日至2022年9月30日）

最近一年，中基50指數(shù)下跌10%，而滬深300指數(shù)跌幅超過21%，中基50指數(shù)獲得了接近11%的超額收益；基準(zhǔn)日2019年7月1日至今，中基50指數(shù)累計(jì)盈利達(dá)63%，而滬深300指數(shù)基本持平，超額收益近64%。

2、業(yè)績指標(biāo)

業(yè)績指標(biāo)方面，基準(zhǔn)日以來中基50指數(shù)年化收益率超過16%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)收益，中基50指數(shù)盈利能力突出；風(fēng)險(xiǎn)方面，中基50指數(shù)年化波動率不到12%，顯著低于滬深300指數(shù)的18%，最大回撤也較小，因此在風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)上，中基50指數(shù)的夏普比率接近1.2，遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的夏普比率-0.12。

綜上，作為“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)（系列）”的旗艦指數(shù)，中基50指數(shù)表現(xiàn)出相對較高的收益、相對較低的波動性與回撤，其長期獲取超額回報(bào)具有持續(xù)性，體現(xiàn)了大類策略和二級策略均衡配置下優(yōu)秀私募的業(yè)績表現(xiàn)。

3、季度表現(xiàn)

自2019年第三季度起至今的13個(gè)季度中，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)有11個(gè)季度跑贏指數(shù)，尤其是在滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的6個(gè)季度中，中基50指數(shù)均跑贏滬深300指數(shù)。

圖6：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)季度相對表現(xiàn)

2019年第三季度以來，滬深300指數(shù)有7個(gè)季度上漲，累計(jì)上漲幅度為47%，中基50指數(shù)在這些月份中漲幅達(dá)到59%，從比例上看捕獲了滬深300指數(shù)近125%的漲幅，表明中基50指數(shù)獲得了超過滬深300指數(shù)漲幅的收益，顯示出優(yōu)異的收益捕獲能力。

在滬深300下跌的6個(gè)季度中，中基50指數(shù)全部跑贏滬深300指數(shù)，且其中有3個(gè)季度“逆市”上漲。這6個(gè)季度中滬深300指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)42%，中基50指數(shù)僅下跌6%，顯示出優(yōu)異的防守能力。

綜合滬深300指數(shù)上漲和下跌兩部分看中基50指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中基50指數(shù)明顯呈現(xiàn)出“多跟漲，少跟跌”的特點(diǎn)。

4、成份調(diào)整

本季度由于市場波動較大，部分管理人較差的市場適應(yīng)能力在業(yè)績中也有所體現(xiàn)，尤其是在股票策略中。反觀CTA的成份基金表現(xiàn)較穩(wěn)定，體現(xiàn)出量化策略對市場變化的敏感度較高，尤其是在經(jīng)歷了短期回撤后能快速修復(fù)并創(chuàng)新高的管理人，從長期角度來看是值得信賴的。因此本季度的著重點(diǎn)在于挖掘覆蓋更多不同邏輯的對沖策略，并對股票策略的組合方法進(jìn)行重新審視。

（二）成份表現(xiàn)

1、分策略表現(xiàn)

2022年第三季度，中基50指數(shù)下跌7.29%，三類策略中對沖策略虧損最小，為0.24%，CTA與衍生品策略虧損0.37%，股票多頭策略虧損6.68%。

圖7：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)分策略表現(xiàn)

整體上看，高波動性的股票多頭策略上升勢頭有所減弱，策略為指數(shù)提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲線持續(xù)穩(wěn)步上升，近期在大宗商品供需失衡的推動下，策略盈利爆發(fā)，表現(xiàn)上超過股票多頭策略；對沖策略整體上運(yùn)行平穩(wěn)。股票多頭策略具有波動率高、進(jìn)攻性強(qiáng)的特點(diǎn)，能夠在長期帶動指數(shù)上漲，CTA及衍生品策略盈利能力不遜于股票多頭策略，且波動率相對較低，為指數(shù)提供“危機(jī)alpha”，對沖策略為指數(shù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益，提高了指數(shù)的防守能力。

從二級策略的角度上看，2022年第三季度各大類策略下的子策略表現(xiàn)不佳，僅有對沖策略下的中頻alpha策略，以及CTA及衍生品策略下的另類策略獲得了正收益。

圖8：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

2022年第三季度各二級策略表現(xiàn)

2、成份基金表現(xiàn)

2022年第三季度，50支成份基金中有4支基金凈值上漲。

從統(tǒng)計(jì)指標(biāo)上看，股票多頭策略和對沖策略下各成份基金表現(xiàn)有一定的差異性。

3、相關(guān)性

相比于滬深300指數(shù)，中基50指數(shù)在收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上均有相對優(yōu)異的表現(xiàn)，這主要源于中基50指數(shù)三大策略之間的低相關(guān)性，三類策略兩兩之間的相關(guān)性最高不超過0.3，屬于中低度相關(guān)水平，相關(guān)性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關(guān)系數(shù)低至0.1。整體上看，策略間低相關(guān)度使得三類策略的表現(xiàn)在波動上具有一定的互補(bǔ)性，有利于降低指數(shù)的波動率，策略的正收益部分則會疊加起來，使中基50指數(shù)能以相對較低波動的方式獲得收益，指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比也會相對有所提高。

圖9：中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)大類策略間相關(guān)系數(shù)

各類策略內(nèi)基金的相關(guān)性也較低，股票策略的表現(xiàn)由于受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)共同因素的影響，組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值為0.60，處于相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值分別為0.27、0.37，均處于低度正相關(guān)水平，這樣的低組內(nèi)相關(guān)性是二級策略差異化配置的成果，使風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上得到了分散，是中基50指數(shù)獲得相對較高夏普比率的主要原因。

三、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

（一）指數(shù)表現(xiàn)

1、指數(shù)走勢

中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)的首個(gè)二級指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)（以下簡稱“中基50穩(wěn)健型指數(shù)”）的基準(zhǔn)日為2020年1月1日，指數(shù)在2022年第三季度表現(xiàn)良好。

圖10：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)走勢圖

（2020年1月1日至2022年9月30日）

2022年第三季度，中基50穩(wěn)健型指數(shù)小幅下跌4.24%，最近一年下跌2.90%，成立以來漲幅達(dá)到49.81%。

2、業(yè)績指標(biāo)

中基50穩(wěn)健型指數(shù)以穩(wěn)健收益為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，指數(shù)成立以來年化波動率僅為7.5%，最大回撤不超過5%；收益方面，中基50穩(wěn)健型指數(shù)累計(jì)收益接近50%，年化收益率超過16%，夏普比率達(dá)1.9。

綜上，中基50穩(wěn)健型指數(shù)具有盈利確定性高、波動性低、回撤小等特點(diǎn)，表現(xiàn)出較高的業(yè)績穩(wěn)定性，這與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成了鮮明的對比。投資中基50穩(wěn)健型指數(shù)基金，獲取穩(wěn)健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

（二）成份表現(xiàn)

1、分策略表現(xiàn)

中基50穩(wěn)健型指數(shù)在2022年第三季度下跌4.24%，其中對沖策略虧損0.49%，CTA與衍生品策略虧損1.24%，股票多頭策略虧損2.51%。

圖11：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)分策略表現(xiàn)

長期上看，權(quán)重占據(jù)半壁江山的對沖策略穩(wěn)步抬頭向上，經(jīng)均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略整體保持上升勢頭，提供了一定的收益。作為指數(shù)的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動，共同推進(jìn)中基50穩(wěn)健型指數(shù)的長期穩(wěn)健走勢。

二級策略層面，多數(shù)策略表現(xiàn)不盡人意，僅有對沖策略下的中頻alpha策略表現(xiàn)尚可。

圖12：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

2022年第三季度各二級策略表現(xiàn)

2、成份基金表現(xiàn)

2022年第三季度，20支成份基金中有33支基金凈值上漲。

統(tǒng)計(jì)指標(biāo)顯示，僅有CTA及衍生品策略下各成份基金的漲跌幅有明顯的分化。

3、相關(guān)性

整體上看，中基50穩(wěn)健型指數(shù)策略間的相關(guān)性也不高，兩兩策略的相關(guān)性最高不超過0.4。策略間的低相關(guān)性源于策略邏輯的差異性以及“優(yōu)選、配置”環(huán)節(jié)，是中基50穩(wěn)健型指數(shù)獲得長期穩(wěn)健業(yè)績表現(xiàn)的支柱。

圖13：中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)大類策略間相關(guān)系數(shù)

大類策略組內(nèi)基金的相關(guān)系數(shù)不高，對沖策略組內(nèi)成份基金的業(yè)績相關(guān)系數(shù)為0.25，股票多頭策略成份基金業(yè)績相關(guān)性為0.57，去除系統(tǒng)性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內(nèi)相關(guān)系數(shù)為0.46。

四、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中基50指數(shù)成份機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)衰退將使美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，加之中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，港股市場可期，國內(nèi)市場主要受疫情和房地產(chǎn)政策影響，隨著地產(chǎn)回暖，市場將逐漸走出低谷。四季度重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有能源、化工、消費(fèi)以及國產(chǎn)替代等。

說明：

1、中基私募50指數(shù)、中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)及走勢圖，每周更新（發(fā)布截至上周末的凈值），可在《中國基金報(bào)》官方網(wǎng)站（網(wǎng)址https://www.chnfund.com/）、官方微信公眾號、官方APP相關(guān)專欄進(jìn)行查閱，相關(guān)周報(bào)、月報(bào)、季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)等固定報(bào)告，也將通過上述媒體渠道公開。

2、如果私募機(jī)構(gòu)有意參與未來系列指數(shù)的基金優(yōu)選，可將公司、產(chǎn)品等材料發(fā)送至[email protected]，我們將安排后續(xù)對接。

相關(guān)資料：

1、

2、

3、

4、

風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：

1、本報(bào)告版權(quán)歸“中國基金報(bào)”所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何方式對本報(bào)告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本報(bào)版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“中國基金報(bào)”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告的，中國基金報(bào)將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。

2、本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何證券、金融產(chǎn)品或其他投資工具或任何交易策略的依據(jù)或建議。中國基金報(bào)力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但不保證其準(zhǔn)確性或完整性。對任何因直接或間接使用本材料或其中任何內(nèi)容而造成的損失，中國基金報(bào)不承擔(dān)任何法律責(zé)任。