中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

導讀

今年前三個季度，A股市場主要股指跌幅已超過2018年同期：上證指數(shù)、深圳成指 、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300分別下跌16.91%、27.45%、31.11%、22.98% (2018年同期分別下跌14.69%、23.91%、19.47%、22.98%)，當前A股市場整體估值處于何種水平，從量化研究的角度如何看待這一現(xiàn)象，并通過哪些指標或維度分析和研判。

財通基金量化投資部負責人朱海東和財通基金量化團隊對過去20年A股市場歷史數(shù)據(jù)的挖掘分析發(fā)現(xiàn)，A股市場當前的相關(guān)指標顯示，當前市場或已具備相當?shù)奈Α?/p>

過往伴隨中國經(jīng)濟的增長，指數(shù)總體也是在震蕩波動中逐步上行，這也是我們在當前點位依然保持樂觀的根本原因。

我們長期持續(xù)跟蹤的主要指標顯示， A股市場或已逐步進入具有吸引力的布局區(qū)域。

朱海東 ：從宏觀和長期的視角分析，我們可以通過跟蹤上證指數(shù)與GDP的相對關(guān)系來判斷市場的估值水平。

目前上證指數(shù)的估值相對于其公允估值處于低估水平。

而同時，我們對中國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長堅信不疑，也對指數(shù)的整體長期上行趨勢抱有充分信心。從1991年最低的104.96點，到今年目前的最低點位2863.65點，上證綜指（000001.SH）總共上漲27.28倍，期間中國GDP上漲了15.38倍，如果以最低點論漲幅，上證指數(shù)的漲幅接近GDP增長的近兩倍。

長期視角看，如果我們把整個A股當做一家公司來看，過往30年中國GDP上漲了近15倍，上市公司作為優(yōu)秀公司的代表，其凈利潤（EPS）增長理論上應當也有一定程度的增長。中國是近些年增速最快、最穩(wěn)定的經(jīng)濟體之一，過往伴隨中國經(jīng)濟的增長，指數(shù)總體也是在震蕩波動中逐步上行，這也是我們在當前點位依然保持樂觀的根本原因。

朱海東 ：簡單來說，我們可以通過兩個維度來分析當前A股市場的整體估值水平——一是縱向看當前市場所處的估值分位數(shù)水平，具體我們對滬深300以及上證綜指的估值分位數(shù)進行了測算；二是觀察股票類資產(chǎn)與其他資產(chǎn)比較所具有的吸引力水平，我們回溯了過往13年的市場數(shù)據(jù)。我們發(fā)現(xiàn)，無論從單一資產(chǎn)角度回溯觀察A股市場自身估值水平，還是多資產(chǎn)之間比較的角度評估股票資產(chǎn)當前所處的相對吸引力水平，當前A股市場或都正在逐步步入具有吸引力的布局區(qū)域。

朱海東 ：首先是滬深300的估值水平。我們用整體市值法計算估值水平回溯跟蹤發(fā)現(xiàn)，當前滬深300所處的估值分位數(shù)接近歷史市場底部區(qū)域的指標位置——在2018年底2019年初（2019年1月4日，滬深300 處于2935點），2020年3月（3月19日滬深300處于3503點）的估值分位水平附近。

滬深300估值分位數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，2011.03.22-2022.09.29，計算方法：假設(shè)以5年為回溯窗口期，在每一個時點上通過回溯過去5年來確定此期間內(nèi)中國GDP的平均復合增長率，并根據(jù)這個平均復合增長率確定指數(shù)的公允估值，實際估值減去公允估值即可得到當前時點上指數(shù)的高估與低估的程度。歷史上每個時點都可以根據(jù)上述方法得到一個指數(shù)低估程度的數(shù)值，于是在回溯窗口期內(nèi)我們就可以確定當前時點指數(shù)低估的分位數(shù)情況。我國股市運作時間較短，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。指數(shù)業(yè)績不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的任何承諾和保證。市場有風險，投資需謹慎。

其次是衡量股債吸引力的股債配置性價比指標(Equity Risk Premium），又叫做股債配置性價比。這一指標主要衡量股票相對于債券等低風險投資資產(chǎn)的吸引力。我們認為，當前的股債配置性價比分位數(shù)亦處于歷史相對較高的位置。

股債配置性價比分位數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，2008.12.11-2022.09.30，計算方法：滬深300PE-TTM倒數(shù)-10年國債收益率得到股債配置性價比，向前回溯5年得到股債配置性價比分位數(shù)。我國股市運作時間較短，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。指數(shù)業(yè)績不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的任何承諾和保證。市場有風險，投資需謹慎。

朱海東 ：

的確，我們長期跟蹤的多個指標顯示，市場現(xiàn)在可能處于底部區(qū)域。我們的團隊也嘗試從不同指數(shù)風格、各類行業(yè)視角回溯過往10年市場數(shù)據(jù)，試圖尋找在估值、股債吸引力與當前市場水準相似的歷史行情。我們的研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，在當前估值水平下，高彈性、小盤風格的股票具有相對高的吸引力。

基于上述結(jié)論，結(jié)合不同類型投資者的風險偏好，在當前時點，我們在研究中有兩點感悟：

一是關(guān)注高彈性小盤風格的基金

財通量化核心（006157）：定位于中證500指數(shù)增強的財通量化核心優(yōu)選和與市場上的中證500指數(shù)增強基金的不同在于，不僅僅拘泥于中證500指數(shù)的成分股，而且通過多因子選股模型、風險模型、交易成本模型等從全市場范圍優(yōu)選個股，精研100多個長期有效的選股因子，對全市場3000多只股票進行評分，優(yōu)選可投資性高的股票，綜合考慮預期收益、跟蹤誤差、投資成本，力圖構(gòu)建優(yōu)化投資組合，力爭為投資者持續(xù)獲取超額收益。

二是關(guān)注確定性強的寬基增強基金

財通量化價值（005850）：定位于滬深300指數(shù)增強的財通量化價值對標滬深300指數(shù)。產(chǎn)品定期報告顯示，截至2022年6月末，近3年份額凈值增長率54.70%，超越同期業(yè)績比較基準（滬深300指數(shù)收益率×75%+上證國債指數(shù)收益率 ×25%）37.29%。

財通基金量化團隊

財通基金量化團隊匯聚多名來自知名券商、基金等行業(yè)的量化投資人士。團隊專業(yè)背景覆蓋金融工程、數(shù)學、統(tǒng)計、計算機等多學科，在量化模型研發(fā)、風險與績效評估、指數(shù)工具開發(fā)、資產(chǎn)配置等領(lǐng)域具備豐富經(jīng)驗。

財通基金量化團隊采用歸納法指導的多因子框架以及演繹法指導的多策略框架，致力通過科學的投資方法，追求長期、穩(wěn)健的超額收益。近年來，逐步構(gòu)建起以定增量化對沖、定增量化多頭、指數(shù)增強對沖為代表的特色量化策略線和覆蓋被動指數(shù)、主動量化、穩(wěn)健回報、FOF等多維度量化策略線。

風險提示：市場有風險，投資需謹慎；本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，基金管理人力求可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，文中觀點不對未來市場走勢構(gòu)成任何保證，提及板塊及行業(yè)僅代表基金經(jīng)理看好行業(yè)，不構(gòu)成投資建議或承諾，不代表基金真實持倉情況。具體投資策略運作，以產(chǎn)品定期報告為準。市場觀點將隨各因素變化而動態(tài)調(diào)整，不代表基金真實持倉情況，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹慎，您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

數(shù)據(jù)來源：凈值增長率來自財通基金產(chǎn)品定期報告，財通量化核心優(yōu)選混合成立于2018年9月17日，朱海東自2019年7月16日開始任職基金經(jīng)理；從2018.9.17至2021.12.31期間，完整會計年度收益率(同期業(yè)績比較基準)分別為37.75%(25.09%)、29.55%(19.94%)、5.22%(14.83%)；截至2022.06.30，基金凈值增長率（同期業(yè)績比較基準）成立以來65.63% (36.71%)，近三年37.73% (29.13%)，近一年-10.64% (-4.83%)；歷史數(shù)據(jù)僅供參考，我國基金運作時間較短，歷史業(yè)績不對未來表現(xiàn)及其他產(chǎn)品業(yè)績構(gòu)成任何保證。

凈值增長率來自財通基金產(chǎn)品定期報告，財通量化價值優(yōu)選混合成立于2019年1月30日，朱海東自2019年7月16日開始任職基金經(jīng)理；從2019.1.30至2021.12.31期間，完整會計年度收益率（同期業(yè)績比較基準）分別為32.74%（21.45%）、9.14%(-2.62%)；截至2022.06.30，基金凈值增長率（同期業(yè)績比較基準）成立以來57.78%（35.26%），近三年54.70% (17.41%)，近一年-7.84% (-9.48%)；歷史數(shù)據(jù)僅供參考，我國基金運作時間較短，歷史業(yè)績不對未來表現(xiàn)及其他產(chǎn)品業(yè)績構(gòu)成任何保證。超越業(yè)績比較基準=凈值增長率-同期業(yè)績比較基準增長率。(CIS)