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野村證券近日在一份研報(bào)中稱(chēng)，由于美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、澳大利亞和加拿大等主要國(guó)家的實(shí)際收益率已觸頂，以及一些發(fā)達(dá)國(guó)家央行展露出可能停止加息的跡象，全球長(zhǎng)期利率有望見(jiàn)頂。

報(bào)告稱(chēng)，名義收益率由盈虧平衡通脹率（break-even Inflation，BEI）和實(shí)際收益率兩部分組成，其中BEI反映通脹預(yù)期，實(shí)際收益率反映央行收緊政策的立場(chǎng)和債券供需平衡。

美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)的實(shí)際收益率自9月進(jìn)入全面下降趨勢(shì)，英國(guó)10年期債券實(shí)際收益率在10月10日左右達(dá)到頂峰，美國(guó)和德國(guó)的10年期收益率在10月20日左右觸頂。

這一方面是由于市場(chǎng)對(duì)支持財(cái)政緊縮政策的英國(guó)新任首相蘇納克反應(yīng)良好，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在10月24日曾稱(chēng)“美國(guó)財(cái)政部可能回購(gòu)某些美國(guó)國(guó)債”，都提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)實(shí)際收益率回落。

同時(shí)，本月澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行加息幅度均小于市場(chǎng)預(yù)期，也低于此前加息規(guī)模，在這些央行釋放出放緩貨幣緊縮步伐的信號(hào)時(shí)，兩國(guó)的通脹預(yù)期并未上升，長(zhǎng)期債券收益率不升反降，都說(shuō)明經(jīng)濟(jì)放緩和通脹下降已經(jīng)被債券市場(chǎng)定價(jià)完畢。

因此，鑒于澳大利亞和加拿大的小幅加息并未導(dǎo)致通脹擔(dān)憂再次上升，推動(dòng)主要國(guó)家債券收益率上升的實(shí)際收益率升勢(shì)也已停止，野村認(rèn)為這些發(fā)展表明主要國(guó)家的收益率可能停止上升：

“一些較發(fā)達(dá)國(guó)家的央行已顯示出可能停止加息的跡象，導(dǎo)致市場(chǎng)關(guān)注緊縮周期可能結(jié)束，因此我們認(rèn)為長(zhǎng)期收益率的上行空間有限。
推動(dòng)主要國(guó)家長(zhǎng)期收益率上升的實(shí)際收益率在10月下旬轉(zhuǎn)為下降。這表明長(zhǎng)期收益率的上升已經(jīng)結(jié)束，到12月底，主要國(guó)家的長(zhǎng)期收益率有可能跌回9月中旬的水平?！?br/>

這份研報(bào)的結(jié)論是，日本之外的海外債市調(diào)整或已結(jié)束，背后推動(dòng)因素是英國(guó)新任蘇納克政府的成立，以及美國(guó)回購(gòu)美債的市場(chǎng)預(yù)期建立，“這增加了海外收益率的下行壓力”。

而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)和通脹掛鉤債券的定價(jià)均顯示2023年美國(guó)通脹率會(huì)下降，與正在推高美債長(zhǎng)期收益率的“被夸大的長(zhǎng)期通脹預(yù)期”不符，說(shuō)明美債收益率漲勢(shì)已經(jīng)過(guò)頭，德債和英債也是如此。

但研報(bào)仍對(duì)上述預(yù)測(cè)持“謹(jǐn)慎立場(chǎng)”。許多美聯(lián)儲(chǔ)官員尚不支持迅速退出緊縮政策，歐元區(qū)和英國(guó)在貨幣貶值和能源價(jià)格上漲的壓力下通脹上升，以及主要國(guó)家債券收益率的波動(dòng)指標(biāo)MOVE指數(shù)可能會(huì)保持高位，都表明主要國(guó)家的債券收益率可能會(huì)再次上升。

具體到日本來(lái)說(shuō)，日本央行10月28日維持超寬松貨幣政策不變，但11月增加超長(zhǎng)期日本國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)量，且市場(chǎng)對(duì)日本央行的加息預(yù)期正在升溫，同時(shí)日元仍不斷貶值。

研報(bào)預(yù)計(jì)，在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期下降之前，日元貶值或者日本央行加息預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)全面逆轉(zhuǎn)，下一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)日期是明年4月日本央行議息會(huì)議：

“市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期可能在2023年3月美國(guó)本輪周期最后一次加息之后開(kāi)始下滑，明年3月和4月日本央行兩位副行長(zhǎng)和行長(zhǎng)黑田東彥都將任期屆滿。
所以對(duì)日本央行的加息預(yù)期可能要到明年4月底至5月初的黃金周假期之后才會(huì)出現(xiàn)大幅下降。新任行長(zhǎng)領(lǐng)導(dǎo)下的首次日本央行貨幣政策會(huì)議將于2023年4月27至28日舉行?！?br/>

野村還稱(chēng)，日本央行可能會(huì)堅(jiān)持國(guó)債收益率曲線控制政策（YCC），這與市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)日本央行可能逐步取消YCC政策的預(yù)期相悖。