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全球金融觀察丨西方主要貨幣持續(xù)貶值，俄羅斯盧布上演V型大反轉(zhuǎn)，加密貨幣暴跌底在何處？

21世紀(jì)經(jīng)濟報道見習(xí)記者 唐婧 北京報道

近日，一條關(guān)于俄羅斯盧布的消息反映了外匯市場的新風(fēng)向。

俄羅斯財政部周一發(fā)表聲明稱，鑒于“匯率穩(wěn)定且國內(nèi)市場外幣流動性達到足夠水平”，將出口貿(mào)易商外匯營收強制結(jié)匯的比例從80%降至50%。此前普京2月底簽署的總統(tǒng)令規(guī)定，俄羅斯境內(nèi)企業(yè)2022年1月1日以后入賬的出口商品外匯所得收入的80%須強制結(jié)匯成盧布。

這條消息釋放出一個新信號，俄羅斯政府部門已經(jīng)不再擔(dān)憂盧布快速貶值，甚至已經(jīng)開始著手抑制盧布過度升值的預(yù)期。

今年2月底至今，俄羅斯盧布上演了一場精彩的V型大反轉(zhuǎn)，先是從1美元兌75盧布狂瀉至1美元兌120盧布的歷史新低，又從歷史新低一路反彈，現(xiàn)已升破1美元兌60盧布大關(guān)，并連續(xù)多日徘徊在這一水平附近。

莫斯科交易所24日的交易數(shù)據(jù)顯示，美元兌俄羅斯盧布匯率已經(jīng)跌破57，為2018年3月以來的首次。這意味著盧布不僅收復(fù)了今年以來全部失地，年內(nèi)還上漲超過30%，成為美聯(lián)儲加息周期下逆勢走強的新興市場貨幣，也是2022年上半年全球表現(xiàn)最好的貨幣。

盧布“滿血復(fù)活”的深層次原因是什么？

普京

三大制勝因素

5月11日，中國社科院學(xué)部委員、前央行貨幣政策委員會委員余永定在《中國經(jīng)濟周刊》上發(fā)表的《“金融武器化”的啟示》一文中表示，一個國家的貨幣穩(wěn)定與否，關(guān)鍵取決于國際收支狀態(tài)。如果國際收支是逆差，不管玩什么詭計，都頂不住貨幣貶值壓力。相反，如果有非常好的國際收支狀況，在資本管制的條件下，本幣肯定不會貶值。

余永定指出，由于沒有實現(xiàn)對俄羅斯油氣的全面禁運，給金融制裁留下了巨大的缺口，俄羅斯的國際收支狀況并未惡化，經(jīng)濟依然維持運轉(zhuǎn)，戰(zhàn)爭損耗估計也能夠得到相應(yīng)的補充。大幅加息、資本管制以及要求“不友好國家”用盧布購買石油天然氣是俄羅斯匯率保衛(wèi)戰(zhàn)的三大制勝因素。

根據(jù)余永定所提出的三大因素，可以回顧當(dāng)時的情景：美國聯(lián)合歐盟禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用“環(huán)球銀行金融電信協(xié)會”（SWIFT）國際結(jié)算系統(tǒng)，這相當(dāng)于將俄羅斯踢出了以美元為主導(dǎo)的國際貿(mào)易體系，俄羅斯不僅會因此喪失出口創(chuàng)匯的能力，還面臨經(jīng)濟前景惡化帶來的股債匯崩盤。不僅如此，美歐還凍結(jié)了俄羅斯約3000億美元的外匯儲備，這占到了俄羅斯國際儲備總額的將近一半，又大大削弱了俄羅斯的匯率調(diào)節(jié)能力。

復(fù)盤來看，俄羅斯推出加息和資本管制的組合拳，抑制了俄羅斯的資本外流，穩(wěn)住了國際收支的資本與金融賬戶；要求“不友好國家”以盧布購買石油天然氣則穩(wěn)住了國際收支的經(jīng)常賬戶，成為了支撐盧布匯率的有利基礎(chǔ)。

北京時間2月28日，俄羅斯央行緊急加息1050個基點，將關(guān)鍵利率從9.5%提高至20%，為近二十年來的最高水平，前值為9.5%。俄羅斯央行表示，外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，有必要加息以增強存款的吸引力。加息是為了抵消盧布貶值和通脹風(fēng)險的增加，并且已準(zhǔn)備好采取進一步調(diào)整利率的措施。

俄羅斯央行此舉可謂是魄力非常，盡管加息短期或?qū)_盧布貶值、資本外流風(fēng)險，但會抑制國內(nèi)企業(yè)融資，打壓俄羅斯經(jīng)濟增長的前景。

除了大幅加息以提高資產(chǎn)回報率，俄羅斯還采取了一系列的手段阻止投資者拋售盧布和俄羅斯資產(chǎn)，主要包括：

俄羅斯境內(nèi)企業(yè)2022年1月1日以后入賬的出口商品外匯所得收入的80%須強制結(jié)匯成盧布；

限制俄羅斯居民從外幣銀行賬戶中提取美元的額度，并限制外國客戶提取特定外幣；

俄羅斯人被禁止將資金轉(zhuǎn)移到自己的外國銀行賬戶，6個月內(nèi)可提取的外幣數(shù)量也被限制在1萬美元；

俄羅斯的券商也不允許外國客戶出售證券。

俄羅斯的第三個制勝法寶——“盧布結(jié)算令”成功的關(guān)鍵在于歐洲國家對俄羅斯能源的深度依賴。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，俄羅斯是石油天然氣出口大國，歐洲國家離開俄羅斯的油氣難以生存，東歐一些國家以及德國進口石油中來自俄羅斯的比例超過50%。

為應(yīng)對西方制裁，俄羅斯以石油和天然氣為武器，要求“不友好國家”在進口俄羅斯油氣時必須以盧布為結(jié)算貨幣，并以“斷氣”相威脅，并且確實對波蘭、保加利亞、芬蘭停止供氣。

吳照銀分析稱，在這種情況下，歐盟很多國家被迫以盧布結(jié)算進口俄羅斯油氣，于是盧布的需求大幅上升，盧布對其他貨幣包括美元、歐元等呈現(xiàn)大幅升值趨勢。由于國際局勢持續(xù)緊張，國際油價和天然氣價格有繼續(xù)上升趨勢，俄羅斯盧布匯率也越發(fā)堅挺。

俄羅斯央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯1月至4月經(jīng)常賬戶盈余達958億美元，得益于石油和天然氣出口價格飆升，以及西方制裁導(dǎo)致進口大幅減少。這一數(shù)字是去年同期275億美元的三倍多，并創(chuàng)下1994年以來新高。

俄羅斯通過管道向23個歐洲國家供應(yīng)天然氣 圖自彭博社

俄羅斯開始擔(dān)憂盧布過度升值

當(dāng)前1美元兌60俄羅斯盧布附近的匯率可能并不是俄羅斯政府心目中的理想?yún)R率水平。此前，據(jù)中國駐俄羅斯聯(lián)邦大使館經(jīng)濟商務(wù)處援引俄新社，俄經(jīng)濟發(fā)展部預(yù)測，2022年美元對盧布年均匯率為1:76.7，年末匯率將為1:76。盧布貶值趨勢將持續(xù)，預(yù)計2023年、2024年、2025年美元兌盧布年均匯率將為1:77、1:78.7、1:81。

俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部周一表示，目前“盧布升值達到峰值水平”，俄羅斯的進口貿(mào)易與資本流動將與此相適應(yīng)，而俄羅斯央行進一步降低基準(zhǔn)利率將在這一過程中發(fā)揮重要作用。俄羅斯央行副行長扎博特金也稱，在2022年年底前俄羅斯存在進一步下調(diào)基準(zhǔn)利率的空間。

對俄羅斯的預(yù)算收入來說，盧布過度升值也不一定好事。因為俄羅斯預(yù)算的很大一部分收入是來自外幣計價的能源稅，但支出是以盧布計價。

俄羅斯“BKS 投資世界”專家馬克西姆·科洛奇科夫告訴衛(wèi)星社，盧布強勢將遏制通脹，利于國內(nèi)中小企業(yè)，但將嚴(yán)重影響預(yù)算收入。他提醒道，俄羅斯預(yù)算的主要收入來自出口稅收，首先是石油。出口商的收入越少，進入國庫的資金就越薄。

俄羅斯Finam公司分析師馬斯洛夫認(rèn)為，1美元兌60俄羅斯盧布的匯率是俄國家預(yù)算的關(guān)鍵水平。因此，俄央行開始采取措施阻止盧布進一步走強，避免影響出口貿(mào)易。

莫斯科高等經(jīng)濟學(xué)院教授葉夫根尼·科根指出，對經(jīng)濟而言，盧布更“舒適”的匯率應(yīng)該在1美元兌75-80盧布左右。

延伸閱讀

普京與盧卡申科在索契會談：本幣結(jié)算讓盧布堅挺，聯(lián)盟國家經(jīng)濟“意外增強”

當(dāng)?shù)貢r間5月23日，俄羅斯總統(tǒng)普京與白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科在俄羅斯索契開始舉行會談。

普京在與盧卡申科的會談上表示，俄白兩國領(lǐng)導(dǎo)人的雙邊會見是在前不久的集安組織峰會上決定的?，F(xiàn)有局勢要求雙方進行正式的、深入的會談。這關(guān)系到安全和經(jīng)濟問題。普京說，盡管現(xiàn)在困難重重，但是俄羅斯經(jīng)濟能夠挺過因制裁所造成的打擊，與合作伙伴轉(zhuǎn)而采用本幣結(jié)算產(chǎn)生了良好效果，這令盧布不斷堅挺。

盧卡申科表示，俄羅斯和聯(lián)盟國家的經(jīng)濟出乎意料地出現(xiàn)了增強，西方對此沒有預(yù)料到，也未想到對俄羅斯和白俄羅斯實行的制裁措施最終打擊了自己本身。此外兩國在安全領(lǐng)域有許多問題需要談，尤其是北約正在白俄羅斯西部邊境地區(qū)集結(jié)。盧卡申科還對北約和波蘭可能計劃奪取烏克蘭西部地區(qū)表示了擔(dān)憂。盧卡申科認(rèn)為，西方現(xiàn)在所做的是在“肢解”烏克蘭。