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2023-01-31
買買買！關于投資并購，新乳業(yè)的變化與難題
更新時間：2022-06-05 20:31:29作者：未知
新乳業(yè)（002946.SZ）的區(qū)域戰(zhàn)略仍在繼續(xù)。
在5月26日進行的2021年年度股東大會上，新乳業(yè)董事長席剛花了不少時間闡述新乳業(yè)進入資本市場之后進行投資與并購的策略，還特別展示了“在優(yōu)區(qū)域上投資”的結果。隨后，新乳業(yè)副總裁張帥又強調(diào)，過去一年，新乳業(yè)加速落地“更區(qū)域”的創(chuàng)新戰(zhàn)略。
紅星資本局了解到，新乳業(yè)“區(qū)域”戰(zhàn)略的重要一環(huán)便是投資并購。截至目前，新乳業(yè)已有15個主要乳品品牌，16家乳品加工廠以及13個自有牧場。在2019年上市后，新乳業(yè)還加強了上下游及臨近賽道的布局，為其營收增長帶來動力。
但“買買買”也為新乳業(yè)帶來了高負債率的風險。除此之外，目前低溫奶市場較為成熟的區(qū)域皆有當?shù)貐^(qū)域乳企品牌駐守，并購尚未幫助新乳業(yè)拿下下市場空間更大的高線城市，伊利、蒙牛兩大巨頭也在不斷布局低溫奶業(yè)務。
新乳業(yè)想將塊連成面，還有一段路要走。
新乳業(yè)的“更區(qū)域”
持續(xù)買買買
5月26日，新乳業(yè)副總裁張帥在年度股東大會上強調(diào)，過去一年，新乳業(yè)加速落地“更區(qū)域”的創(chuàng)新戰(zhàn)略。
將區(qū)域作塊然后拼成面，是新乳業(yè)從成立開始便堅持的戰(zhàn)略；而打造成乳業(yè)聯(lián)合艦隊，則是劉永好對新希望乳業(yè)的規(guī)劃。
紅星資本局注意到，堅持區(qū)域化的原因，在于新希望堅守的低溫奶賽道。低溫奶保質(zhì)期較短且運輸對冷鏈的要求很高，其銷售半徑限制在200公里左右，從而形成了區(qū)域型乳企割據(jù)的局面。
而新乳業(yè)對低溫市場的堅守，則要追溯到2001年。
彼時，新乳業(yè)剛剛入局市場。蒙牛、伊利已在全國的常溫奶市場擁有了高滲透率，即便比起光明，新乳業(yè)也只能算“小輩”。新乳業(yè)只能采用迂回戰(zhàn)術——走“低溫區(qū)域化”的差異性道路。
如何實現(xiàn)“區(qū)域化”企業(yè)規(guī)模擴張？將全國各個區(qū)域都打點。
此前新乳業(yè)董事長席剛接受采訪時曾表示，區(qū)域乳企經(jīng)過多年發(fā)展，在當?shù)赜泻軓姷牡鼐壭詢?yōu)勢，在區(qū)域市場上并不輸給伊利和蒙牛，每一個區(qū)域乳企做到10億-20億元的體量并非不可能，通過整合依然有做大的可能性。
2002年-2008年間，新乳業(yè)通過并購四川華西、昆明雪蘭、杭州雙峰、河北天香、鄧川蝶泉等多家區(qū)域型乳企，打牢地基并建立起四川、云南的大本營。2015年起，新乳又收購了蘇州雙喜、西昌三牧、湖南南山等，并在當?shù)丶訌姴季值蜏啬坍a(chǎn)業(yè)鏈，深耕區(qū)域市場。
5月26日，中國奶業(yè)協(xié)會副會長兼秘書長劉亞清介紹，新乳業(yè)擁有47家控股子公司，15個主要乳品品牌，16家乳品加工廠以及13個自有牧場。
在本次股東大會上，席剛又詳細闡述了新乳業(yè)上市后的投資策略，釋放出投資不停的信號。
除了乳企
新乳業(yè)開始向臨近賽道投資
紅星資本局發(fā)現(xiàn)，并購了10多個區(qū)域品牌的新乳業(yè)在上市后，投資方向開始有所差別。對于上市后的投資方向，席剛在2021年股東大會上總結：一是奶源，二是在區(qū)域拓展，三是在生態(tài)布局。
奶源方面，新乳業(yè)上市后的第一筆投資便是現(xiàn)代牧業(yè)，其是南方進行專業(yè)規(guī)模布局的唯一大型養(yǎng)殖企業(yè)。我國的牧場資源集中在北方，但新乳業(yè)的市場卻偏向南方，西南是其根據(jù)地，東南是其近幾年的新戰(zhàn)場。在2021年，新希望又繼續(xù)投資了澳亞牧場以及甘肅、青海的兩個牧場，還在自建牧場。
區(qū)域拓展方面，新乳業(yè)于2020年收購了寧夏的頭部乳企寰美乳業(yè)（夏進品牌），并由此往西北拓展、建立牧場。
生態(tài)布局方面，新乳業(yè)在過去一年瞄準了牛奶、酸奶與咖啡、茶結合的市場。其不僅在2021年開年收購了以酸奶產(chǎn)品為主的茶飲品牌“一只酸奶牛”，還投資了專門做奶茶咖啡市場TO B業(yè)務的奶尋。
同時，新乳業(yè)還投資了以燕麥奶為主要產(chǎn)品的“一番植”，張帥表示這是“在常溫奶方面走差異化的路線”。而在燕麥奶越來越受歡迎的當下，新乳業(yè)還帶領“一番植”搶占燕麥奶與茶飲、咖啡相結合的市場空間。
持續(xù)“買買買”后
營收增長，但也面臨難題
在持續(xù)收購的情況下，新乳業(yè)的營收有所增長。2015年，其營收為39.15億，2021年則達到了89.67億。
但與此同時，新乳業(yè)的資產(chǎn)負債率也相對較高。
據(jù)新乳業(yè)財報及招股書數(shù)據(jù)，其2015年-2021年的資產(chǎn)負債率分別為64.66%、71.59%、68.50%、64%、62%、66.65%、69.81%。65%上下的資產(chǎn)負債率遠超行業(yè)多數(shù)企業(yè)，例如伊利2021年資產(chǎn)負債率為52.15%，蒙牛為57.19%。
在收購寰美乳業(yè)時，深交所還針對此項交易的具體方案發(fā)出問詢函。深交所重點關注了在高負債及現(xiàn)金流資金壓力下，新乳業(yè)先后通過現(xiàn)金和發(fā)行可轉債方式收購寰美乳業(yè)60%和40%股份的合理性和可行性，收購對上市公司的業(yè)績影響及如何保障中小投資者利益等問題。
新乳業(yè)在其招股書中也寫明了負債率高的風險：持續(xù)較高的資產(chǎn)負債率，影響公司的財務安全，如果銀行借款收縮或國家采取從緊的貨幣政策，公司不能及時取得銀行貸款，可能給公司資金周轉帶來重大影響。
此外，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)未來想要通過并購占領其他區(qū)域的市場，從當前的乳企勢力分布來說，并不容易。
新乳業(yè)的主營液態(tài)奶品類為巴氏低溫奶。而低溫奶目前僅在高線城市市場空間較大。反觀當前國內(nèi)市場格局，在四川、云南的大本營之外，華東以上海為代表的低溫奶市場由市占率更高的光明把持，北京又有三元、君樂寶等北方乳企駐守，廣東有燕塘、晨光等。
新乳業(yè)雖然推出了高端品牌朝日唯品進軍上海，并在過去3年的營業(yè)收入復合增長率超過40%，華東地區(qū)營收占比增長到24.43%，但其在上海低溫奶市場的市占率并不算高。2021年，新乳業(yè)華東營收為21.91億元，而光明僅在上海的營收便達到了79.65億元。
另一方面，伊利、蒙牛等全國性乳企也在布局巴氏低溫奶業(yè)務。蒙牛2018年推出3個巴氏低溫奶子品牌：“蒙牛? 新鮮嚴選”“每日鮮語”以及“新鮮工廠”。同年，伊利推出了巴氏低溫奶產(chǎn)品“百格特”，主要在哈爾濱運營，并于2019年底發(fā)布3款巴氏奶新品。
在前有虎后有狼的行業(yè)環(huán)境中，新乳業(yè)未來或許還能通過“買買買”獲取更多競爭力，但負債和盈利在未來的激烈競爭中誰跑得更快，且看新乳業(yè)如何發(fā)揮。
紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 張露曦
編輯 余冬梅