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中信證券研報(bào)指出，根據(jù)美國商務(wù)部6月6日的聲明，白宮計(jì)劃豁免2年東南亞4國光伏進(jìn)口關(guān)稅，有望推動?xùn)|南亞對美電池組件產(chǎn)品出口回升，以及美國光伏裝機(jī)的快速復(fù)蘇。若該計(jì)劃正式推出，從對美出貨改善和需求加速放量角度出發(fā)，推薦隆基股份、禾邁股份、德業(yè)股份，建議關(guān)注天合光能、陽光電源、意華股份、晶科能源等，同時(shí)看好硅料價(jià)格和盈利的高位維持。

背景：美商務(wù)部3月發(fā)起的東南亞光伏反規(guī)避調(diào)查，短期對美國組件供應(yīng)和光伏裝機(jī)造成明顯沖擊。

今年3月，美國商務(wù)部針對在東南亞四國組裝的太陽能電池組件是否規(guī)避了美國對來自中國的電池組件下達(dá)的雙反稅令發(fā)起調(diào)查，尤其是對于硅片等核心附加值環(huán)節(jié)在中國生產(chǎn)的光伏組件可能面臨最高達(dá)250%的追溯性關(guān)稅。據(jù)SEIA調(diào)查，受此影響，中國廠商向美國組件發(fā)貨有3/4出現(xiàn)延遲或取消，美國市場組件供應(yīng)大幅下降，且經(jīng)銷商擔(dān)心稅率追溯風(fēng)險(xiǎn)，致美國終端組件現(xiàn)貨價(jià)格快速升至1美元/W以上，且裝機(jī)量在2021年近27GW的基礎(chǔ)上或面臨下滑壓力。

變化：白宮計(jì)劃豁免2年東南亞4國光伏關(guān)稅，美國光伏裝機(jī)或迎階段性復(fù)蘇。

根據(jù)美國商務(wù)部6月6日最新聲明，白宮將宣布兩年內(nèi)不對太陽能產(chǎn)品進(jìn)口征收任何新關(guān)稅，且美國總統(tǒng)拜登將在本周內(nèi)用行政命令幫助彌補(bǔ)光伏組件供應(yīng)缺口，給東南亞四國（泰國、馬來西亞、柬埔寨、越南）光伏電池組件進(jìn)口關(guān)稅提供24個(gè)月的豁免期。同時(shí)，美國針對東南亞光伏產(chǎn)能的反規(guī)避調(diào)查仍將并行，會根據(jù)反規(guī)避調(diào)查結(jié)果再決定兩年后是否開始征收關(guān)稅，但期間進(jìn)口的光伏電池組件產(chǎn)品將不用擔(dān)心關(guān)稅追溯問題。這意味著，未來兩年內(nèi)東南亞光伏產(chǎn)能僅單面產(chǎn)品需征繳15%的201關(guān)稅，其他關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)或暫時(shí)全部消除（中國產(chǎn)能則面臨平均13.89%+12.67%的雙反稅、單面組件15%的201關(guān)稅、25%的301關(guān)稅）。我們判斷，這一政策變化若正式推出將使得此前擔(dān)心受關(guān)稅追溯不確定性影響的部分中資東南亞廠商的非一體化產(chǎn)能，加快恢復(fù)對美國的產(chǎn)品出口，推動美國市場裝機(jī)迎來復(fù)蘇，且可能在兩年內(nèi)出現(xiàn)一定報(bào)復(fù)性搶購和屯庫需求。

原因：豁免關(guān)稅反映美國光伏對中國供應(yīng)鏈的高度依賴，亦是抑制通脹的應(yīng)對措施。

1）由于目前美國光伏制造能力捉襟見肘，本土產(chǎn)能不足8GW，2021年逾7成光伏產(chǎn)品來自進(jìn)口，在光伏裝機(jī)需求持續(xù)放量，以及拜登政府2035年前電網(wǎng)全面脫碳的新能源發(fā)展目標(biāo)之下，無法擺脫對中國光伏供應(yīng)鏈的依賴。美國計(jì)劃到2024年使本土制造產(chǎn)能達(dá)到22.5GW，即為2020年的3倍，但在需求快速增長的預(yù)期下，仍難以實(shí)現(xiàn)有效自給。

2）由于美國近期通脹壓力明顯加大，為緩解企業(yè)和消費(fèi)者價(jià)格壓力，短期內(nèi)取消部分商品關(guān)稅是有效應(yīng)對措施。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國關(guān)稅政策反復(fù)；光伏裝機(jī)增長不及預(yù)期；光伏供應(yīng)鏈產(chǎn)能瓶頸限制；光伏成本下降不及預(yù)期。

投資策略：

白宮計(jì)劃豁免2年東南亞4國光伏進(jìn)口關(guān)稅，若該計(jì)劃正式推出有望推動?xùn)|南亞對美產(chǎn)品出口和美國光伏裝機(jī)的快速復(fù)蘇，此前在東南亞光伏一體化產(chǎn)能配套相對不足、且受制于追繳關(guān)稅壓力而暫時(shí)放緩對美出貨的組件企業(yè)將迎來快速修復(fù)，推薦隆基綠能，關(guān)注天合光能等；同時(shí)美國市場裝機(jī)復(fù)蘇利好在美銷售占比較高的光伏企業(yè)，推薦禾邁股份、德業(yè)股份，關(guān)注陽光電源、意華股份、晶科能源；此外，裝機(jī)需求進(jìn)一步放量也將支撐硅料價(jià)格維持高位，推薦通威股份、大全能源。