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1月18日下午，百億私募仁橋資產(chǎn)舉行2023年度視頻策略會。仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)夏俊杰，總結(jié)了2022年的投資心得，并展望了2023年的市場走向。得益于其優(yōu)異的業(yè)績，仁橋成為2022年最受追捧的主觀股票私募之一，本次視頻策略會的觀看次數(shù)也近3.5萬次。
夏俊杰表示，2023年市場最大的機會在于低估值的核心資產(chǎn)。在市場整體回暖的過程中，價值風(fēng)格有望脫穎而出，港股更值得期待。據(jù)第三方平臺顯示，夏俊杰2022年在管產(chǎn)品取得正收益，已連續(xù)11年取得正收益。

資產(chǎn)配置以低估值行業(yè)為核心

夏俊杰首先回顧了2021年底所列的投資備忘錄，包括2022年市場最確定的變量和最不確定的變量?！扒罢呤峭顿Y邏輯的基點，后者是投資中可能面臨的風(fēng)險。”夏俊杰認(rèn)為，2022年最確定的變量是經(jīng)濟(jì)發(fā)展承受較大壓力并導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展面臨較大壓力，最不確定的變量是通脹。
依此思路，夏俊杰表示，2022年增加了原油和黃金等資產(chǎn)，并以低估值低預(yù)期的行業(yè)及公司為核心展開資產(chǎn)配置，包括8個2021年表現(xiàn)欠佳的成長行業(yè)。“在經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的情況下，此前盈利較好的企業(yè)，容易出現(xiàn)估值和業(yè)績的‘雙殺’。”夏俊杰解釋道。
同時，夏俊杰坦言此前對港股的預(yù)判偏樂觀。“核心在于低估了在美聯(lián)儲持續(xù)加息之下，資本不斷流出對市場的影響。”夏俊杰反思，從逆向投資角度來看，自己對港股的預(yù)測偏左一些。但自2022年10月份以來，港股市場出現(xiàn)大幅反彈?！拔矣X得是反轉(zhuǎn)，并且會繼續(xù)持續(xù)下去?！毕目〗芘袛啵幢愀酃墒袌雒媾R較大波動，但未來仍將有更好的表現(xiàn)。

逆勢加倉，分散配置港股

闡述投資思路之余，夏俊杰還從三方面總結(jié)了自己2022年的投資歷程。
一是大膽嘗試新的逆向策略。夏俊杰坦言，在2022年10月A股市場和港股市場較為悲觀之時，自己逆勢加倉。雖然短期內(nèi)遭遇回撤，但隨著市場拐點到來，產(chǎn)品迎來凈值上漲，也由此收獲了年度的正收益。
二是在原油和黃金等周期行業(yè)的布局中，鍛煉了自身思維方式，保持投資的領(lǐng)先性。2020年初，原油股價與油價走勢一致。但自2020年3月后，股價和油價出現(xiàn)明顯分化，油價漲而股價不漲。夏俊杰分析，這是因為原油的供給和需求，以及對股票的認(rèn)知一直沒有統(tǒng)一。因此，直到2021年底原油價格突破80美元后，二者走勢才重新一致。
黃金的邏輯則有所不同。美聯(lián)儲持續(xù)加息，黃金價格持續(xù)下跌，但相關(guān)股票自2022年5月起單邊上漲。夏俊杰認(rèn)為，無論美聯(lián)儲如何加息，美國經(jīng)濟(jì)衰退的確定性只會越來越高，同時美元走弱和降息周期必然會來臨。因此黃金股票市場的預(yù)期走在了基本面之前?！耙械诙铀季S方式，保持投資的領(lǐng)先性。”夏俊杰說道。
三是在低位加倉港股的同時，保持了品類上的分散。“我對港股市場的認(rèn)知是循序漸進(jìn)的過程。”夏俊杰說道，自2018年布局港股以來，他在港股的配置上不斷加倉，目前港股的倉位大概占產(chǎn)品總倉位的30%，但目前并沒有在港股上使用逆向策略。“盡管港股有很多資產(chǎn)被低估，但這些資產(chǎn)何時被發(fā)現(xiàn)，何時被修復(fù)，是很難預(yù)測的。這和A股完全不同?！毕目〗芊Q，隨著港股第一修復(fù)階段的結(jié)束，未來組合持倉也將進(jìn)一步集中。但從長期來看，仍將保持分散配置港股的狀態(tài)。

低估值風(fēng)格將重回舞臺中央

展望后市，夏俊杰建議從多個方面把握2023年的市場機遇。一是低估值風(fēng)格將重回舞臺中央。他表示，從2022年開始，價值風(fēng)格占優(yōu)周期再啟。目前處于低估值的行業(yè)多為傳統(tǒng)行業(yè)，未來將隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎來盈利改善，尤其是港股市場中存在大量低估值的核心資產(chǎn)，未來有望得到修復(fù)。
二是消費的潛力和后勁不容小覷。“從總量數(shù)據(jù)看，居民總體消費能力并未受到實質(zhì)損害。”夏俊杰表示，2022年居民杠桿率下降，貸款新增較少，這些都為消費的提升創(chuàng)造了客觀條件。從海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)驗來看，住房家居、奢侈品、體育用品、飲料等復(fù)蘇力度最強，市場可能在今年迎來消費大年。
三是新能源行業(yè)將經(jīng)歷洗牌和行業(yè)出清。夏俊杰認(rèn)為，新能源本質(zhì)是周期性成長股，周期源于供需的剪刀差。自2022年底以來，硅料、碳酸鋰價格的持續(xù)下跌反映出新能源行業(yè)供需的變化，產(chǎn)業(yè)利潤的壓縮會逐漸從上游傳導(dǎo)至下游。于新能源行業(yè)而言，下一個好的投資時點是周期低點，即市場預(yù)期比較低的時候。
編輯：亞文輝