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2022年，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企或?qū)⒃诟酃删凼住?/p>

此前，威馬汽車(chē)已完成近6億美元的Pre-IPO輪融資。在該輪融資之后，威馬汽車(chē)整體估值已達(dá)到70億美元。

招銀國(guó)際證券有限公司研究部經(jīng)理白毅陽(yáng)表示，“未來(lái)一兩年，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)隨著傳統(tǒng)車(chē)企巨頭投入加大，會(huì)更加的激烈；二線品牌都比較需要利用IPO融資來(lái)持續(xù)投入，進(jìn)一步提升品牌知名度?！?/p>

若進(jìn)展順利，威馬汽車(chē)將成為蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)之后，又一家登陸港交所的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力。

年收益達(dá)63億元，掛表數(shù)據(jù)優(yōu)于友商

威馬汽車(chē)招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2021年12月31日，威馬汽車(chē)?yán)塾?jì)交付電動(dòng)汽車(chē)83485輛。其中，2021年全年累計(jì)交付44152輛電動(dòng)汽車(chē)，實(shí)現(xiàn)了約101.3%的同比增長(zhǎng)。過(guò)去四年間，公司年復(fù)合平均增長(zhǎng)率超過(guò)100%。

交付量的持續(xù)提升，幫助威馬汽車(chē)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)水漲船高。

據(jù)招股書(shū)披露，威馬2020年總收益達(dá)34.46億，同比增長(zhǎng)63.3%；2021年總收益達(dá)63.64億，同比增長(zhǎng)84.7%。值得注意的是，根據(jù)香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，威馬、零跑等采用經(jīng)銷(xiāo)商模式的企業(yè)，在計(jì)算總收益時(shí)，需將把主機(jī)廠給經(jīng)銷(xiāo)商的建店補(bǔ)貼、銷(xiāo)售返利等營(yíng)銷(xiāo)成本，都刨除在了總收益之外。而特斯拉、蔚來(lái)等采用直營(yíng)模式的企業(yè)，則會(huì)將這部分成本計(jì)算在總收益中。

不同的計(jì)算方式導(dǎo)致了不同的數(shù)據(jù)結(jié)果，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，威馬2021年建店補(bǔ)貼、銷(xiāo)售返利等營(yíng)銷(xiāo)成本約為16億元，如將威馬汽車(chē)與直營(yíng)模式企業(yè)放在統(tǒng)一基準(zhǔn)下比較，威馬汽車(chē)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是總收益約63億，毛利是-5.1%。

在遞交招股書(shū)之前，威馬汽車(chē)?yán)塾?jì)融資總額約350億元人民幣，最新Pre-IPO輪融資近6億美元。雖然是融資最多的造車(chē)新勢(shì)力，但威馬汽車(chē)“掌舵者”沈暉卻一直強(qiáng)調(diào)資金的高效能，堅(jiān)持把“資金用在刀刃之上”，威馬汽車(chē)方面表示，當(dāng)前公司對(duì)于資金整體把控和需求處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

但汽車(chē)作為重資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)，造車(chē)資金投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，當(dāng)前即便是頭部新勢(shì)力，其自身造血能力也難抵虧損實(shí)現(xiàn)盈利，外部融資依然是企業(yè)持續(xù)生存的必然選擇。因此，二線造車(chē)新勢(shì)力爭(zhēng)相啟動(dòng)IPO。

此外，當(dāng)下新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企不僅需要進(jìn)一步擴(kuò)大銷(xiāo)量規(guī)模，還需要提前布局，應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型后傳統(tǒng)車(chē)企和跨界造車(chē)企業(yè)所帶來(lái)的新競(jìng)爭(zhēng)。

IPO已成為造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企必然的選擇。除了威馬汽車(chē)外，零跑汽車(chē)已向港交所遞交招股書(shū)，亦有報(bào)道稱，哪吒品牌主體合眾汽車(chē)正式啟動(dòng)港股上市計(jì)劃。

和目前已經(jīng)遞交招股書(shū)的零跑汽車(chē)相比，威馬汽車(chē)的掛表數(shù)據(jù)更加優(yōu)異。根據(jù)兩家新勢(shì)力車(chē)企的招股書(shū)，威馬汽車(chē)在銷(xiāo)量、毛利率、虧損等指標(biāo)優(yōu)于零跑汽車(chē)；和數(shù)年前成功IPO的“蔚小理”相比，威馬的毛收入、銷(xiāo)量等數(shù)據(jù)亦處于同期領(lǐng)先。

科技屬性更易獲資本青睞

招股書(shū)顯示，威馬汽車(chē)的投資方既有五礦資本、中國(guó)誠(chéng)通、紅塔創(chuàng)投等大型央企和多個(gè)地方政府產(chǎn)業(yè)基金，也有百度、騰訊等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭和諸多國(guó)際投資者。

科技和技術(shù)屬性是威馬汽車(chē)獲得資本青睞的重要原因。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2035年全球智能駕駛汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將突破 1.2萬(wàn)億美元，中國(guó)智能駕駛汽車(chē)規(guī)模也將超過(guò)2000億美元。在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善的進(jìn)程中，企業(yè)科技含金量將增加被資本市場(chǎng)看好的幾率，資本市場(chǎng)的持碼將持續(xù)推動(dòng)智能汽車(chē)技術(shù)的突破與創(chuàng)新。

另一方面，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，智能科技成關(guān)鍵指標(biāo)。德勤咨詢對(duì)全球25個(gè)國(guó)家2.6萬(wàn)名主流消費(fèi)者進(jìn)行調(diào)查，報(bào)告顯示，中國(guó)消費(fèi)者最愿意為汽車(chē)新技術(shù)花錢(qián)，即對(duì)汽車(chē)智能性最為看重，超過(guò)德國(guó)、日本等傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)強(qiáng)國(guó)。

包括蔚小理等造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企，吉利、比亞迪等傳統(tǒng)車(chē)企，均在自動(dòng)駕駛、智慧座艙、低層軟件等領(lǐng)域投入重兵。

過(guò)去數(shù)年中，威馬汽車(chē)已在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行了深度布局。

目前，威馬已自研“整車(chē)域控+智駕域控+座艙域控+區(qū)域網(wǎng)關(guān)”架構(gòu)EEA 4.0，此架構(gòu)不僅能共享更多的智能駕駛數(shù)據(jù)，還能提供可靠的通訊連接、電源連接支持L3自動(dòng)駕駛。

自動(dòng)駕駛方面，在2019年，威馬汽車(chē)就成為將L2級(jí)別高級(jí)輔助駕駛應(yīng)用到15萬(wàn)-25萬(wàn)主流市場(chǎng)產(chǎn)品的車(chē)企。2021年，實(shí)現(xiàn)限定場(chǎng)景下L4級(jí)無(wú)人駕駛的量產(chǎn)車(chē)型威馬W6上市，其搭載的AVP無(wú)人自主泊車(chē)成為國(guó)內(nèi)最快落地和量產(chǎn)的L4級(jí)無(wú)人駕駛技術(shù)。在智能座艙方面，威馬汽車(chē)開(kāi)發(fā)了LivingEngine智能座艙系統(tǒng)，解決用戶痛點(diǎn)“零按鍵”座艙設(shè)計(jì)，也可以支持基于AI的手勢(shì)智能識(shí)別與FACE ID功能等。

智慧座艙方面，威馬率先實(shí)現(xiàn)SOA架構(gòu)量產(chǎn)，打通整車(chē)底層功能，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。用戶可根據(jù)具體場(chǎng)景需求，對(duì)溫度、音樂(lè)、座椅、車(chē)窗等各個(gè)功能模塊進(jìn)行自由組合，經(jīng)由后期OTA升級(jí)可實(shí)現(xiàn)超過(guò)400項(xiàng)功能的自定義。

據(jù)了解，過(guò)去一年，威馬汽車(chē)以平均3個(gè)月一次OTA升級(jí)的頻率，為用戶新增、優(yōu)化千余項(xiàng)功能。相比線下門(mén)店“刷機(jī)”的傳統(tǒng)模式，威馬汽車(chē)單車(chē)單次OTA自主升級(jí)可節(jié)省約1.5小時(shí)。

多項(xiàng)領(lǐng)先技術(shù)背后，是威馬汽車(chē)持續(xù)在研發(fā)領(lǐng)域的高投入。招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，威馬汽車(chē)研發(fā)投入分別約為8.93 億元、9.92 億元、9.81 億元，占同期總收入的 51%、37% 及 21%。威馬方面表示，此次IPO募集所得資金凈額也將主要用于研發(fā)車(chē)輛開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下一代智能電動(dòng)汽車(chē)。

蓄力“主場(chǎng)作戰(zhàn)”

在大幅研發(fā)投入和實(shí)現(xiàn)先進(jìn)技術(shù)成果后，威馬汽車(chē)一直堅(jiān)持“科技普惠”。目前威馬汽車(chē)推出的產(chǎn)品基本布局于15萬(wàn)-25萬(wàn)元主流售價(jià)區(qū)間。

但過(guò)去數(shù)年當(dāng)中，中國(guó)新能源車(chē)市對(duì)于威馬汽車(chē)并不友好。此前，中國(guó)新能源車(chē)市呈現(xiàn)“杠鈴狀”結(jié)構(gòu)，新能源汽車(chē)在低端入門(mén)市場(chǎng)和高端豪華汽車(chē)市場(chǎng)增速迅猛，五菱、特斯拉等車(chē)企享受到這一波市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的紅利，其新能源汽車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量全球領(lǐng)先。

但2021年以來(lái)，新能源車(chē)市開(kāi)始呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新變化，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正加速?gòu)摹皢♀徯汀毕颉凹忓N型”轉(zhuǎn)化。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月純電動(dòng)市場(chǎng)“啞鈴型”結(jié)構(gòu)有所改善，其中A00級(jí)批發(fā)銷(xiāo)量7.8萬(wàn)輛，環(huán)比下降34%，占純電動(dòng)的37%份額；A0級(jí)批發(fā)銷(xiāo)量4.4萬(wàn)輛，占純電動(dòng)的20%份額；A級(jí)電動(dòng)車(chē)占純電動(dòng)份額27%；B級(jí)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量損失較大。

據(jù)IHS Markit調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)10年內(nèi)15萬(wàn)-25萬(wàn)元主流新能源產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率將從3%增長(zhǎng)到40%；到2030年，15萬(wàn)-25萬(wàn)元主流市場(chǎng)將占據(jù)約60%的市場(chǎng)份額。

隨著車(chē)市結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，一直堅(jiān)持在15萬(wàn)-25萬(wàn)元布局的威馬汽車(chē)將在近期迎來(lái)自己的“主場(chǎng)”作戰(zhàn)，較早的布局，有望幫助威馬汽車(chē)獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但另一方面，包括蔚來(lái)、理想、大眾、豐田等傳統(tǒng)車(chē)企亦開(kāi)始布局主流市場(chǎng)。蔚來(lái)ET5采用BaaS金融方案后進(jìn)入25萬(wàn)元級(jí)，此外蔚來(lái)汽車(chē)已加速推出新品牌進(jìn)入大眾市場(chǎng)，新車(chē)預(yù)計(jì)將在2024年在合肥下線；理想汽車(chē)將于明年推出定價(jià)在20萬(wàn)-30萬(wàn)元級(jí)的新產(chǎn)品；哪吒、零跑近期分別推出了面向主流市場(chǎng)的哪吒S和零跑C01，以擺脫A00產(chǎn)品低利潤(rùn)的困境；大眾、比亞迪等傳統(tǒng)車(chē)企，目前也在15-25萬(wàn)元售價(jià)區(qū)間投放多款重磅產(chǎn)品。

盡管主流純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)有望迎來(lái)快速發(fā)展，成為藍(lán)海市場(chǎng)，但占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的威馬汽車(chē)將迎來(lái)更多強(qiáng)勢(shì)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，IPO將為威馬汽車(chē)蓄積更多“彈藥”應(yīng)對(duì)未來(lái)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)威馬汽車(chē)規(guī)劃，今年下半年將推出旗艦轎車(chē)M7，并將在2023年推出基于Caesar平臺(tái)的全新SUV、轎車(chē)及MPV車(chē)型。與此同時(shí)，完善的渠道也是威馬汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)的重要支撐。截至2021年12月31日，威馬汽車(chē)已建成由621家合作伙伴門(mén)店組成的銷(xiāo)售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。