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2023-01-31
錯判芯片行業(yè)趨勢致凈利暴跌？韋爾股份亟需擺脫“手機依賴”
更新時間：2023-01-17 01:10:44作者：智慧百科
【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】
今天（1月16日）早盤，曾經(jīng)的“芯片白馬”韋爾股份大幅低開4%，市值一度跌至千億以下，給年初以來的股價反彈趨勢帶來一記打擊。近一年來，韋爾股份持續(xù)陰跌，累計跌超60%。
引發(fā)今天股價震蕩的是一份業(yè)績公告。上周五（1月13日）盤后，韋爾股份披露2022年業(yè)績預告，預計全年歸母凈利潤同比下滑73%以上，扣非之后的歸母凈利潤預計最高下滑98%。
韋爾股份的營收支柱是圖像傳感器（CIS），這其中手機圖像傳感器又是大頭，占一半左右。
2022年以來，消費電子行業(yè)遇冷，智能手機出貨量持續(xù)下滑，可以說市場對韋爾股份業(yè)績“變臉”早有預期，但三、四兩個季度持續(xù)大額虧損還是出乎不少投資者的預料。
對于業(yè)績大幅下滑，韋爾股份解釋了產(chǎn)品受下游市場影響“量價齊跌”、計提大額存貨跌價準備等原因。而市場上有分析師解讀稱，韋爾股份存貨高企可能是因為對行業(yè)周期演繹的判斷出現(xiàn)了失誤。
資本市場上，或許是出于“利空出盡”的考慮，韋爾股份股價今天早盤迅速反彈。
截至收盤，韋爾股份股價逼近漲停。與此同時，半導體板塊午后繼續(xù)走強，截至發(fā)稿，芯朋微、英集芯漲超10%，兆易創(chuàng)新、拓荊科技、艾為電子、華海清科等跟漲。
不過，韋爾股份要想從根本上扭轉(zhuǎn)股價和業(yè)績的頹勢，一方面要等消費電子市場出現(xiàn)回暖，另一方面則亟需降低對單一業(yè)務的高度依賴，打造“第二增長曲線”。
韋爾股份股價走勢
根據(jù)業(yè)績預告，韋爾股份預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤8億-12億元，同比減少73.19%-82.13%；扣除非經(jīng)常性損益后，該公司預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤9000萬元-1.35億元，同比減少96.63%到97.75%。而韋爾股份上一次扣非后歸母凈利潤不足1.5億元，還是在2018年。
分季度來看，2022年一季度，韋爾股份歸母凈利潤為8.96億元，同比下滑13.90%，已經(jīng)出現(xiàn)頹勢。上半年，該公司歸母凈利潤為22.69億元，同比增長1.14%；前三季度歸母凈利潤為21.49億元，同比下滑38.92%。以此計算，韋爾股份三季度虧損1.2億元，四季度虧損加劇，預計達到9.49億元-13.49億元。
韋爾股份是一家芯片設計公司，產(chǎn)品落地需要借助晶圓代工廠產(chǎn)能。2022年上半年，該公司業(yè)務涉及圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案、模擬解決方案和半導體分銷業(yè)務等，這幾項業(yè)務的占比分別為66%、11%、6%和17%。
圖源：韋爾股份2022年半年報
很明顯，圖像傳感器解決方案是韋爾股份絕對的營收支柱。這一產(chǎn)品的下游應用包括智能手機、汽車電子、安防監(jiān)控、新興市場/物聯(lián)網(wǎng)、筆記本電腦和醫(yī)療等。
雖然智能手機分類在圖像傳感器業(yè)務中的營收占比已從2021年的57%降至2022年上半年的44%，但這一業(yè)務依然對韋爾股份的業(yè)績有著不可忽視的影響。
與此同時，韋爾股份觸控與顯示解決方案業(yè)務同樣與智能手機高度相關。
在此次業(yè)績預告中，韋爾股份表示，報告期內(nèi)，以智能手機為代表的消費電子需求受到了較強的沖擊，也對該公司的主營業(yè)務產(chǎn)生了較大的影響，部分細分市場的出貨量有所下滑，產(chǎn)品銷售價格承壓，該公司的營收規(guī)模和產(chǎn)品毛利率較去年均有所下降。
韋爾股份還透露，2022年第四季度，雖然該公司庫存水位已有明顯的回落，但消費電子市場的需求依舊不及預期，供應鏈企業(yè)的庫存去化壓力持續(xù)上升，導致價格競爭加劇，該公司部分產(chǎn)品（例如：應用于手機終端的6400萬像素圖像傳感器產(chǎn)品）的可變現(xiàn)凈值預期將進一步降低，出于謹慎角度考慮，韋爾股份基于截至目前可獲取的信息進行評估，預計2022年度全年計提的存貨跌價準備為13.4億元至14.9億元。
而基于類似的原因，2022年前三季度，針對可變現(xiàn)凈值低于成本以及部分庫齡較長的產(chǎn)品，韋爾股份已計提的存貨跌價準備為4.93億元。
不難看出，智能手機等消費電子出貨量持續(xù)下滑，致使韋爾股份產(chǎn)品銷量受挫、庫存高企，進而導致巨額的存貨跌價，是該公司去年凈利潤大跌的直接原因。這一現(xiàn)象也凸顯出韋爾股份對智能手機業(yè)務的依賴。
觀察者網(wǎng)注意到，有券商研報統(tǒng)計顯示，從2021年四季度到2022年三季度，韋爾股份的存貨價值從88億元飆升至144億元，這一數(shù)字在A股主要數(shù)字芯片設計公司中是最高的。
圖源：微信公眾號“半導體風向標”
市場上有分析師指出，韋爾股份存貨高企導致業(yè)績大幅下滑，可能是因為公司對行業(yè)周期演繹的判斷出現(xiàn)了失誤。
“2021年，芯片供需錯配，缺貨導致各品類大幅漲價，尤其是消費電子相關產(chǎn)品。一方面，當時國內(nèi)很多設計廠賺的是漲價的錢，周期紅利不可持續(xù)。還有的企業(yè)在當年價格高位大幅備貨甚至囤貨，當需求低迷時，產(chǎn)品價格回歸至合理區(qū)間，這部分存貨成為‘資產(chǎn)包袱’?！?/p>
韋爾股份作為芯片界的“千億白馬”，曾是公募基金的“心頭好”。Choice數(shù)據(jù)顯示，在2021年三季度末，有232家基金持有韋爾股份7858.49萬股，占流通股比例10%。到了2021年年末，持股公司機構(gòu)數(shù)量更是高達1387家，合計持股3.12億股，占流通股比例19.02%。
但伴隨著行業(yè)周期逆轉(zhuǎn)，韋爾股份股價持續(xù)陰跌，大部分基金選擇離場。
截至2022年三季度末，僅83家基金持有韋爾股份股票，合計持股6617.54萬股，占流通股比重5.62%，持股數(shù)量和比例均降至2019年一季度以來的新低。而逆勢加倉不止的諾安成長，目前仍為韋爾股份第六大股東，該基金近一年收益率為-31.54%。
由于庫存高企、業(yè)績承壓，韋爾股份旗下的豪威集團上個月發(fā)布內(nèi)部信，稱當前的市場狀況非常嚴峻，該公司面臨著極大的市場挑戰(zhàn)，價格、存貨和供應鏈都面臨極大壓力，“由此，我們必須要進行成本控制，目標是2023年成本減少20%?！?/p>
為了實現(xiàn)這一目標，豪威集團還宣布，停止所有招聘、離職不替補；高級管理人員降薪；全集團所有地區(qū)春節(jié)期間都停工；停發(fā)季度獎金和其他任何形式獎金；嚴格控制支出；一些研發(fā)項目也將減少NRE（一次性工程費用）支出。
在降本增效的同時，韋爾股份或許更需要打造另一個像智能手機圖像傳感器那樣的支柱型業(yè)務。
目前來看，車載圖像傳感器有希望承擔這一重任。2022年上半年，汽車電子在韋爾股份圖像傳感器業(yè)務中的占比由2021年的14%提升至22%。該公司透露，其汽車CIS解決方案覆蓋了包括ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等。
頭豹研究院2021年4月發(fā)布的研報顯示，車載CIS數(shù)量與車載攝像頭數(shù)量相關，一個車載攝像頭需要一枚CIS芯片。隨著智能汽車的發(fā)展，車載攝像頭單車所需數(shù)量同步增長，L1/L2級別所需量為3顆，L3級別數(shù)量上升至6顆，L4/L5級別的智能汽車將搭載約11-15顆車載攝像頭。這意味著車載攝像頭的需求量將呈倍速增長。
值得注意的是，頭豹研究院提到，車載CIS市場技術壁壘較高，核心制造技術主要掌握在國際企業(yè)手中，安森美市場占有率高達60%，中國企業(yè)中僅有韋爾股份旗下的豪威科技可在車載CIS市場分得一杯羹，2019年市場份額為29%。而索尼和三星作為CIS領域的龍頭企業(yè)，更專注于手機CIS市場，但作為手機CIS的龍頭廠商，進入汽車市場有一定的技術優(yōu)勢，未來會對安森美和豪威造成威脅。
在前述內(nèi)部信中，豪威集團表示，降本的措施是暫時的，相信業(yè)務層面的改善將在明年（2023年）下半年發(fā)生，因為該公司在消費市場有新的產(chǎn)品布局，同時汽車和新興市場在穩(wěn)步上升。
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