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2023-01-31
警惕歐元區(qū)崩潰風險
更新時間：2022-06-16 08:41:29作者：未知
上周，歐央行正式宣布將結束多年來的超寬松貨幣政策。作為“歐洲債務風險晴雨表”的意大利與德國國債的收益率之差，本周擴大至2.4%，接近危險區(qū)域。
歐元區(qū)內部金融狀況分化嚴重，通脹高企。與此同時，歐元“跌跌不休”，歐元區(qū)崩潰風險加劇。
債務風險
歐央行發(fā)表鷹派言論后，歐洲債市價格不斷下跌，收益率進一步刷新多年高位。投資者紛紛拋售南歐等邊緣國政府債券，尤其是債臺高筑的意大利。
在投資公司Abrdn的投資經理James Athey看來，意大利的經濟和信貸比德國弱得多。在過去十年中，這些經濟體一直在分化，越來越失衡。之前息差如此之低的唯一原因是歐洲央行一直在干預，而現(xiàn)在情況正發(fā)生改變。
歐盟委員會上個月指出，意大利在2022年春季的宏觀經濟方面仍受到“過度失衡”的困擾，稱“意大利經濟正面臨政府債務高企、生產率增長疲軟以及勞動力和金融市場不景氣等問題”。目前，意大利的公共債務比率依舊較高，部分原因是由于國內生產總值增長持續(xù)疲軟，給財政可持續(xù)性和金融領域帶來風險。
瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東告訴《國際金融報》記者，歐洲目前面臨的情況更加微妙。因為歐洲直接受到俄烏沖突的沖擊，消費者的信心已經落到非常低的位置，能源價格飆升，讓消費者實際購買力受到很大的影響，企業(yè)預期也開始惡化。歐洲的通脹主要是由能源價格推動的，由需求推動的不多，工資上漲不敵美國。在這個背景下，面對通脹快速上升，歐洲央行也轉得更加“鷹派”。
“而意大利是傳統(tǒng)上經濟面比較差的國家，最近由于通脹的上升、市場對央行緊縮的預期，從歷史的經驗看，意大利與德國國債的收益率之差已經進入了相對來說比較危險的區(qū)域。眼下央行想要緊縮來對抗通脹，這個過程中會不會帶來意想不到的其他沖擊是一個非常大的考驗。”陳東說。
德國經濟咨詢委員會警告稱，如果實際利率上升，可能在中期給“債務負擔高且增長前景低迷的國家?guī)砝щy”。
浙商李超宏觀團隊認為，考慮到歐債危機爆發(fā)的薄弱環(huán)節(jié)(意大利、西班牙、葡萄牙等歐洲各大債務壓力國的政府部門杠桿率)在危機后并未經歷實質性的結構調整和風險去化，本輪全球貨幣共振緊縮背景下可能繼續(xù)成為容易爆發(fā)尾部風險的薄弱環(huán)節(jié)。尤其是滯脹環(huán)境下基本面惡化的壓力(不同于2012年歐債危機，本輪歐盟與俄羅斯能源脫鉤的壓力會導致德國等經濟火車頭面臨基本面下行壓力)會加劇這一風險的脆弱性。從上一輪歐債危機經驗來看，意大利債務承壓初期(2011年Q2)德意利差迅速躍升至300BP以上并持續(xù)走闊，意大利債務壓力開始發(fā)酵。
歐元下跌
本周美聯(lián)儲將宣布繼續(xù)加息，美聯(lián)儲激進的貨幣緊縮政策導致美國的利率遠高于歐洲，歐元5月中旬跌至五年低點，兌美元年內已下跌8%。
據彭博社報道，隨著美國收益率攀升以及投資者撤離風險資產，做空歐元兌美元依然是一種有空間的“避險交易”。
富國外匯策略師Erik Nelson認為，歐元料在一個月內達到與美元平價，因為歐央行沒那么“鷹派”。美國的潛在經濟增長也比歐元區(qū)強勁。
聯(lián)合國發(fā)布的最新《2022年中世界經濟形勢與展望》預計，俄烏沖突對歐洲經濟體影響巨大，推高通脹，阻礙經濟從疫情中恢復。該報告對歐盟和英國GDP增長的預測，基于能源價格仍會維持高位的假設，顯著向下修正。預計2022年歐盟GDP僅增長2.7%，而不是1月初預測的3.9%。
工銀國際首席經濟學家程實認為，歐元仍將趨勢性走弱。歐央行啟動加息中長期對整體通脹的抑制有限。持續(xù)的加息將助推實際利率和短期利率預期抬高，歐元區(qū)內融資成本抬升或將導致本就過熱的房地產市場和大宗商品市場出現(xiàn)大幅價格調整，金融敏感度提升將加速資本外流。
責任編輯：王哲希 畢丹丹
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