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2023-01-31
「十大券商一周策略」A股“推土機行情”再現(xiàn)！后市有望挑戰(zhàn)年線，兩大主題走出超額
更新時間：2022-06-27 07:36:24作者：佚名
國泰君安證券：“推土機行情”再現(xiàn)，投資重點在成長股與核心資產(chǎn)
經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，風(fēng)險評價下降，風(fēng)險偏好回升，上修指數(shù)運行區(qū)間。悲觀者預(yù)期沒有交易，樂觀者預(yù)期主導(dǎo)交易，推土機行情再現(xiàn)。推土機行情有一個共性特征：股價充分調(diào)整，悲觀交易者出局；預(yù)期邊際改善，樂觀交易者主導(dǎo)行情。本輪行情類似，1-4月悲觀者預(yù)期被充分表達，大幅減倉；5月后樂觀者入市主導(dǎo)行情，成交并未明顯放大但股價節(jié)節(jié)攀升。
投資重點在成長股與核心資產(chǎn)。下一個階段，我們認為有兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，一類是存量經(jīng)濟下競爭優(yōu)勢擴大，并且股價已經(jīng)歷充分調(diào)整的核心資產(chǎn)股票；另一類則是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟、自主可控等科技新經(jīng)濟成長股。
海通證券：市場趨勢向上，但中報期盈利下修可能觸發(fā)階段性休整
20年7-10月A股盈利預(yù)測大幅下修，市場經(jīng)歷前期大漲后估值回升到中高位，隨后進入震蕩調(diào)整階段。20年盈利預(yù)測大幅下修的行業(yè)表現(xiàn)各異，取決于各自的估值分位數(shù)。借鑒20年，今年中報期盈利預(yù)測還會下修，幅度可能小一點，市場趨勢向上，但盈利下修仍可能觸發(fā)階段性休整。
中金公司：海外周期趨弱，關(guān)注上游跌價影響
展望未來，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力以及疫情影響逐步減弱，中外增長周期錯位且政策“內(nèi)松外緊”，中國繼續(xù)保持流動性寬松并先于海外經(jīng)濟體復(fù)蘇仍是基準情形，結(jié)合年初以來中國市場調(diào)整幅度較大和估值有優(yōu)勢，我們認為中國市場相比海外可能仍然更有相對韌性。近期市場的板塊輪動及成交活躍、成長板塊超跌反彈顯示出明顯的資金寬松驅(qū)動市場情緒改善的特征，考慮到資金利率仍在相對低位、流動性放松態(tài)勢可能繼續(xù)延續(xù)、市場情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性，短線A股市場或仍有望在波動中繼續(xù)修復(fù)。與此同時也要注意，資金寬松驅(qū)動的市場，往往短期趨勢相對較強，波動也相對大，若后續(xù)出現(xiàn)賺錢效應(yīng)減弱的跡象，市場可能就會轉(zhuǎn)成波動加大而非單邊上行的狀態(tài)。
海外持續(xù)加息預(yù)期背景下適當(dāng)減配上游周期，當(dāng)前關(guān)注三個方向：1）“穩(wěn)增長”或有政策支持的領(lǐng)域：基建（傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建）、建材、汽車及住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)有政策預(yù)期或?qū)嶋H的政策支持；2）估值不高且與宏觀波動關(guān)聯(lián)度相對不高的領(lǐng)域，特別是部分高股息領(lǐng)域：如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等；3）基本面見底、供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)、部分化工子行業(yè)、光伏與軍工等。
招商證券：A股全年走出√概率提升，新結(jié)構(gòu)逐漸開始重塑
2022年下半年，中國經(jīng)濟將進入新一輪信用上行周期，全球經(jīng)濟則進入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。
行業(yè)配置以“泛新能源”“社融驅(qū)動”為主線，中長期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，社融改善后基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)鏈、銀行保險有望表現(xiàn)較好。風(fēng)格將從小盤成長逐漸演變?yōu)榇蟊P價值。
興業(yè)證券：牛短熊長的A股已被改變，“新半軍”成“撒手锏”
告別熊市思維。過去三年A股經(jīng)歷一輪完整牛熊周期。年初以來的大跌后，市場已經(jīng)處于中長期底部區(qū)域。然而仍有部分投資者基于本輪下跌無論是從時間上還是跌幅上都不及過去幾輪，從而擔(dān)憂調(diào)整并未到位。但我們認為，牛短熊長的A股已被機構(gòu)化的力量改變。以美股為例，早年美股牛市之后，大多也會經(jīng)歷一個持續(xù)時間不短、且深度調(diào)整的熊市。但隨著機構(gòu)化持續(xù)推進，美股越來越呈現(xiàn)牛長熊短的特征。因此，站在當(dāng)前時點，市場理應(yīng)告別熊市思維，為長期布局。
下半年“亂中取勝”，風(fēng)格回歸科技創(chuàng)新。1）盡管海外仍是亂局，但A股將更加“以我為主”。海外市場的主要風(fēng)險將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。若后續(xù)中美基本面進一步分化，A股的走勢也有望獨立于美股。由此海外動蕩對國內(nèi)市場的沖擊也將緩和，A股科技科創(chuàng)更加“獨立自主”。2）國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步回暖，同時政策有望維持寬松。階段性經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯較難證偽。而中長期，隨著疫情沖擊消退，經(jīng)濟逐步開始復(fù)蘇，經(jīng)濟工作的主要任務(wù)也將逐步回歸推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長，政策重心將進一步聚焦于推動高質(zhì)量發(fā)展?！靶掳胲姟睘榇淼挠部萍夹袠I(yè)中長期增長確定性強、空間大。3）資金面上，隨著風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，基金發(fā)行已出現(xiàn)回暖跡象，外資持續(xù)流入，絕對收益機構(gòu)也有望提升倉位。存量博弈的格局將逐漸被打破，市場尤其是機構(gòu)重倉的科技科創(chuàng)也將迎來增量資金支持。
看好“新半軍”成為市場“亂中取勝”的“撒手锏”。今年以來興證策略將新能源、半導(dǎo)體、軍工這三個相關(guān)性較強且最具硬科技屬性的板塊概括為“新半軍”。在經(jīng)歷年初以來的系統(tǒng)性調(diào)整后，下半年“新半軍”有望成為突圍方向，引領(lǐng)市場“亂中取勝”。行業(yè)配置：景氣持續(xù)的大科創(chuàng)+困境反轉(zhuǎn)的大消費。1）科技成長：確定性+高彈性，兩條主線布局成長賽道。2）大消費：聚焦疫情修復(fù)和穩(wěn)增長兩條困境反轉(zhuǎn)線索。
安信證券：市場有望在震蕩中中樞上移，高景氣成長為王
面向當(dāng)前市場，我們認為市場正在“逐漸走出大跌思維”，進入大跌后的震蕩思維，并且有望在接下來的震蕩中實現(xiàn)中樞上移。對于震蕩市，一方面意味著市場已經(jīng)逐漸走出大跌思維，不必為二次探底恐慌，每次急速下跌都是機會；另一方面，意味著要積極把握結(jié)構(gòu)性行情，在沒有真正形成突破之前對于指數(shù)空間不要期望過高。過程中，對于震蕩市行情的把握就是輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)，看個股，盡量避開走勢弱于大盤的個股，對于提前大盤走出的強勢股（具備成長潛力）中線持有，對于走勢和大盤接近的個股則遵循箱體操作。
震蕩市中結(jié)構(gòu)性行情核心大多數(shù)圍繞成長風(fēng)格展開，成長》消費》周期》穩(wěn)定、金融，小盤、高估值的風(fēng)格在震蕩行情中更容易受到資金青睞。領(lǐng)漲行業(yè)往往具備高景氣特征或者供需/技術(shù)/行業(yè)頭部化等較為明確的產(chǎn)業(yè)邏輯進行驅(qū)動。比如，10年“4萬億”下有色金屬供需雙振、13年4G主題兌現(xiàn)、16年消費升級，持續(xù)推動行業(yè)景氣度提升。
廣發(fā)證券：A股震蕩上行，成長占優(yōu)
A股估值到達底部區(qū)域+盈利底預(yù)期形成+國內(nèi)政策底明朗，我們5月從“慎思篤行”轉(zhuǎn)向“不卑不亢”，6月進一步轉(zhuǎn)向提示政策暖風(fēng)下中國的優(yōu)勢資產(chǎn)走出“此消彼長”的獨立行情。下半年核心矛盾：此消（美國衰退），彼長（中國復(fù)蘇），根據(jù)美國衰退和中國復(fù)蘇相對速率的四個象限框架，我們判斷大概率演繹美國衰退得快+中國復(fù)蘇得慢，A股貼現(xiàn)率驅(qū)動“水到渠成”，而盈利預(yù)期面臨反復(fù)，A股震蕩上行，成長占優(yōu)。
行業(yè)配置：擁抱“政策暖風(fēng)”的中國優(yōu)勢資產(chǎn)。1. 疫后修復(fù)：制造業(yè)供應(yīng)鏈修復(fù)，兼顧內(nèi)外需的確定性（光伏產(chǎn)業(yè)鏈/汽車及零部件/新能源汽車/汽車電子），消費關(guān)注居民補償性消費（零售/體育/旅游）及政策發(fā)力刺激（家電/汽車）；2. 信用底右側(cè)，“再加杠桿”穩(wěn)住經(jīng)濟大盤：關(guān)注居民/企業(yè)/政府“再加杠桿”潛在方向（地產(chǎn)及銷售to-c鏈/互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/煤化工/風(fēng)光等）。3. 通脹鏈傳導(dǎo)：上游資源及材料“供需穩(wěn)態(tài)”（煤炭/鉀肥），養(yǎng)殖業(yè)供給收縮利潤改善。
申萬宏源證券：三季度樂觀預(yù)期正在集中搶跑
多條線樂觀預(yù)期正在提前搶跑：“中強美弱”預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵；2023是中國政治周期關(guān)鍵窗口，資本市場有穩(wěn)中求進預(yù)期。另外，“資產(chǎn)荒”環(huán)境對A股有一定支撐作用；近期長期景氣賽道催化不斷也強化了賺錢效應(yīng)。我們對中期中國經(jīng)濟內(nèi)生動力偏弱的判斷不會輕易改變，但現(xiàn)階段確實不到驗證期，我們愿意順勢而為，做結(jié)構(gòu)只爭朝夕。
結(jié)構(gòu)推薦：交易“海外衰退，國內(nèi)復(fù)蘇”，成本壓力緩和先進制造最受益，重點是動力電池和光伏硅片。消費中有格局優(yōu)化預(yù)期的方向才能行穩(wěn)致遠，疫后恢復(fù)（也包括可能的防疫策略調(diào)整）方向重點推薦白酒賀醫(yī)美。
粵開證券：A股幾大主要指數(shù)有望挑戰(zhàn)年線，布局兩大板塊
上周A股市場繼續(xù)走出獨立行情，延續(xù)上周強勢上漲趨勢，再創(chuàng)4月末底部反彈以來新高，市場交投情緒高漲。目前A股幾大主要指數(shù)均站上半年均線，對市場形成新的支撐，后市有望挑戰(zhàn)年線，當(dāng)前上行阻力有所增加，建議從業(yè)績增長的確定性和高景氣角度進行布局。
A股當(dāng)前在外圍環(huán)境持續(xù)擾動下表現(xiàn)出較強韌性，后市或?qū)⒀永m(xù)獨立行情，當(dāng)前市場風(fēng)格高低切換特征初顯，板塊輪動較快，高市盈率及成長風(fēng)格占優(yōu)，隨著中報業(yè)績披露期即將到來，建議從業(yè)績增長的確定性和高景氣角度進行布局：1）受益于促消費政策持續(xù)加碼，業(yè)績修復(fù)預(yù)期較強的大消費板塊。2）需求長期向好，業(yè)績高景氣的新能源基建板塊。
華西證券：政策紅利釋放，中級行情延續(xù)
政策紅利釋放，中級行情延續(xù)。中美經(jīng)濟政策周期繼續(xù)分化，美國核心矛盾仍是通脹，7月強加息不可避免，同時經(jīng)濟衰退跡象日益顯現(xiàn)。而國內(nèi)疫情緩和疊加政策紅利持續(xù)釋放，經(jīng)濟逐步走出底部。從經(jīng)濟、政策周期和估值角度，A股相對海外市場更具優(yōu)勢，結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹。后續(xù)重點關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇力度以及海外需求下行對出口拖累的幅度。
行業(yè)配置上，關(guān)注兩條投資主線：1）新能源（車）及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源高景氣板塊：新能源整車、電池、電網(wǎng)、光伏等；2）估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊：一線白酒。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒