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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：萊維

來源：雪球

最近很火的朱紅裕 ， 不但業(yè)績飆升 ， 甚至為了給限購做鋪墊 ， 還特地給渠道開了一場(chǎng)路演來解釋這個(gè)問題 ；

路演中他提到目前規(guī)模接近百億 ， 同時(shí)這規(guī)模一定會(huì)對(duì)他產(chǎn)生影響 ， 但總體還可控 。

很多朋友在那討論老朱這規(guī)模上去了還行不行啊 ， 有說要趕緊找備胎換了的 ， 也有覺得他的能力應(yīng)該能hold得住可以放心持有甚至買買買 ；

與其在那猜測(cè) ， 不然把數(shù)據(jù)拉出來大概測(cè)算一下可能更加清晰 。

01規(guī)模對(duì)基金的影響

都說規(guī)模變大對(duì)基金收益有負(fù)面影響 ， 那到底體現(xiàn)在哪些層面呢 ？

其實(shí)主要就兩個(gè)切入點(diǎn) ： 1 、 配置角度 2 、 交易角度

（ 當(dāng)然規(guī)模過小還會(huì)有成本影響以及小規(guī)模時(shí)有額外的打新收益 ）

配置角度 ：

第一個(gè)影響是雙十規(guī)定 ： 單只基金持股市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%/同一基金管理人管理的全部基金 ， 持股不超過該證券的10%

第二個(gè)影響是5%舉牌線 ： 單只基金持股市值 ， 不超過該證券的5%

交易角度 ：

不同市場(chǎng)不同市值的股票的流動(dòng)性是完全不同的 ， 有些小市值的股票即使抄到了階段性底部 ， 漲上去的時(shí)候如果體量過大也不一定能很好兌現(xiàn)收益 ， 或者還沒怎么買滿倉位股價(jià)就被蹭蹭拉上去了 。

規(guī)模過大會(huì)在建倉 、 調(diào)倉或者被動(dòng)贖回時(shí) ， 都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊提高交易成本 。

02老朱目前的情況

我們先按照朱紅裕自己說的百億規(guī)模為基礎(chǔ)對(duì)他進(jìn)行測(cè)算 ， 持倉的個(gè)股和比例參考 招商核心競(jìng)爭力混合A(014412) 四季報(bào) 。

配置角度

首先要看的是按照百億的規(guī)模 ， 有多少個(gè)股是接近5%舉牌線的 ， 理論上百億持倉打滿10%后 ， 要小于5%舉牌線需要股票總市值＞200億 。

交易角度

其次交易上我們?nèi)€(gè)股近3個(gè)月的總成交額 ， 按每個(gè)月21個(gè)交易日 ， 3個(gè)月共63個(gè)交易日計(jì)算日平均成交量 ；

基金單日買賣占個(gè)股日均成交額我們按兩檔測(cè)算 ， 第一檔是流動(dòng)性沖擊小的10% ， 第二檔是清倉速度較快的30% 。

考慮到基金不能日內(nèi)做雙邊交易 （ 同一個(gè)基金公司在當(dāng)天對(duì)一只股票只能做同向交易 ， 不能做反向交易 ） ， 日成交金額又是分別由買入賣出兩部分組成的 ， 最后在清倉時(shí)間的計(jì)算上還要×2

實(shí)際公式為 ： 清倉時(shí)間=基金持股市值÷ （ 股票日均成交額*10%/30% ） ×2

可以看到 ， 即使朱紅裕前十持倉只占40%不到 ， 也已經(jīng)有兩只個(gè)股接近5%的舉牌線了 ， 像衛(wèi)寧健康這樣200億市值的的都買不到10%的倉位 ， 稍微再漲漲就必須減持了 （ 今年截止今天又漲了6% ）

希望教育64億的市值也接近舉牌線 ， 基本上前10重倉告別了50億以下市值的股票 ， 像朱紅裕22年中報(bào)的時(shí)候前十持倉里總市值45億的盛航股份 ， 總市值71億的興通股份基本以后就拿不太動(dòng)了 。

另外現(xiàn)在的行情股票起來的快下去的也快 ， 像朱總二季度占比第六 ， 三季度清倉的格力電器 ， 滿打滿算在股價(jià)下去前合適的清倉日就10來個(gè)交易日 。

所以清倉日超過14個(gè)交易日的我也都涂上了顏色 ， 按照第一檔10%沖擊較小的清倉模式里 ， 前10有一半都變色 ， 最長的67個(gè)交易日超過3個(gè)自然月 。

按照第二檔30%清倉較快的模式 ， 也有30%的個(gè)股變色 ， 最長的22個(gè)交易日1個(gè)自然月 。

總結(jié) ： 很明顯 ， 屬于朱紅裕最佳的紅利期已經(jīng)過去 ， 無論是他之前的慧眼識(shí)珠把握了一波港股的大beta ， 還是他手起刀落連續(xù)收割的幾大波交易收益 ， 前者無法復(fù)刻 ， 后者在今后的日子里也會(huì)受到限制 ；

好在朱總整體的換手按照他的描述應(yīng)該中等 ， 持股市值也有不少中大盤股 ， 并且也降低了港股的持倉比例 ， 今后進(jìn)一步降低集中度之后 ， 只要不是特別偏向于小盤風(fēng)格的行情 ， 也未必沒有一戰(zhàn)之力 。

綜上 ， 個(gè)人認(rèn)為持有朱總基金的可以繼續(xù)持有 ， 但對(duì)未來的收益不應(yīng)抱有過高預(yù)期 。

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