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作者：風(fēng)云君的研究筆記

來(lái)源：雪球

大家通常認(rèn)為，一個(gè)基金長(zhǎng)期年化收益率20%，要比一個(gè)基金年化收益率15%更好一些，或者會(huì)疊加夏普比率和最大回撤來(lái)衡量基金的投資價(jià)值。這個(gè)理論上看是沒(méi)啥問(wèn)題的，但為啥你按照這種方式選出來(lái)的基金還是經(jīng)常踩雷呢？今天看完你或許能有一些啟發(fā)。

其中一點(diǎn)大家一定不能忽視的是基金前后收益率的一致性，這里面其實(shí)有很多門道和障眼法。

我們先來(lái)看五種典型的基金走勢(shì)

1 、均勻增長(zhǎng)的基金

這種基金的走勢(shì)基本是大漲小回，巴菲特的基金就是這樣的走勢(shì) ，投資人不論何時(shí)參與基金投資，收益率和基金的長(zhǎng)期收益率是一致的 。

2、大幅波動(dòng)的基金

這個(gè)基金長(zhǎng)期收益率也看著也不錯(cuò)，尤其前幾年的年化收益率比第一類基金收益率還更高 ，但是除了前幾年進(jìn)入的投資人賺了錢 ，后來(lái)者基本都是虧的， 比如木頭姐的基金 。

3 、打回原形的基金

這個(gè)基金前期的業(yè)績(jī)非常靚麗，但是最終被打回原形，甚至被清算，比如上世紀(jì)90年代清盤的長(zhǎng)期資本投資基金

這種基金很有迷惑性，前三年賭一把凈值做高（賭輸?shù)那那那灞P你也不會(huì)知道)，然后轉(zhuǎn)型價(jià)值投資，看起來(lái)基金年化收益率很不錯(cuò) ，回撤也小 ，但是賺大錢的只有前三年的投資人 ，后面追進(jìn)去的人復(fù)合收益率很普通 。

4 、金盆洗手的基金

這種基金很有迷惑性 ，前三年賭一把凈值做高 （賭輸?shù)那那那灞P你也不會(huì)知道） 然后轉(zhuǎn)型價(jià)值投資 ，看起來(lái)基金年化收益率很不錯(cuò) ，回撤也小 ，但是賺大錢的只有前三年的投資人，后面追進(jìn)去的人復(fù)合收益率很普通。

5 、咸魚(yú)翻身的基金

這種基金很少見(jiàn) ，通常前兩年做的這么爛的都清盤了 ，但有些人不信邪 ， 一定要繼續(xù)做下去證明自己 ， 最終把凈值又做了上去 。這種基金前面幾年的年化收益率很低 ， 投資人能一直持有下去需要很強(qiáng)的信念 ， 當(dāng)然這種基金中間追加收益率最高。

我認(rèn)為投資基金 ，最好選擇第一類基金 ，也就是收益率增速前后基本一致 ，每輪牛熊過(guò)后的相對(duì)收益都差不太多 。要回避二 、 三 、 四類基金 ， 因?yàn)檫@三類基金的參與者很難賺到錢 ， 甚至虧大錢 。

那么怎么去篩選第一類基金呢？這里給出兩個(gè)原則

1 、盡量買成立時(shí)間長(zhǎng)的基金 ， 比如歷史至少五年以上的基金 。

2 、計(jì)算基金收益率的時(shí)候 ，如果基金歷史五年到十年 ，就去掉前三年。 基金歷史十年以上， 就去掉前五年 ，再算一次年化收益率 ，和基金總的年化收益率之間取最小值 。比如說(shuō) ，某基金成立7年 ，總的年化收益率20% ，但是去掉前3年后的年化收益率是5% ，那么就認(rèn)為這個(gè)基金的長(zhǎng)期收益率是5% 。另一個(gè)基金 ，總的年化收益率是5% ，但是去掉前3年后的年化收益率是20% ，那么認(rèn)為這個(gè)基金的年化收益率也是5% 。

通過(guò)這種方式 ， 基本上可以避免踩坑二三四類基金 ， 也就是基金年化收益不錯(cuò) ， 但是投資人的年化收益率很低甚至虧損。

那么避免了基金前后收益率不一致的“坑”之后，我的基金投資收益率就是基金本身的收益率了嗎？

風(fēng)云君最近看到一家知名機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，覺(jué)得很有意思，對(duì)比分析了基金投資者真實(shí)收益率和基金本身的收益。在選取的大量基金樣本中，投資者的真實(shí)收益能夠高于基金本身收益的僅有不到3%。而大部分投資者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了基金本身的收益。研究表明，投資者的追漲殺跌行為會(huì)在高波動(dòng)率的基金上損失更多的收益率。

這其實(shí)很好解釋，當(dāng)我們買一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，即波動(dòng)率為0的產(chǎn)品的時(shí)候，無(wú)論什么時(shí)候入場(chǎng)、出場(chǎng)，我實(shí)際獲得的收益就是產(chǎn)品本身的收益。而對(duì)于波動(dòng)率較高的權(quán)益類基金，追漲殺跌的犯錯(cuò)次數(shù)越多，我的投資收益越會(huì)偏離基金本身的收益。所以作為投資者，避免頻繁擇時(shí)，克服追漲殺跌，可以大大提升實(shí)際收益率，而業(yè)績(jī)穩(wěn)定的管理人又可以降低大家犯錯(cuò)的次數(shù)，提升持有體驗(yàn)。因此管理人長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性也是投資者要考察的一個(gè)重要因素。

最近行情向好，投資人的信心也有所提振。前期是外資主導(dǎo)下的大盤價(jià)值風(fēng)格，近期我們發(fā)現(xiàn)中小成長(zhǎng)風(fēng)格也開(kāi)始表演，那么接下來(lái)的市場(chǎng)該如何演繹？風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)當(dāng)下很多朋友還是糾結(jié)和不知所措，怕踏空也怕追高，左右為難。

如何能抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，以更好的姿勢(shì)參與當(dāng)下的行情？其實(shí)私募基金投資并不容易，一方面你需要足夠的專業(yè)去認(rèn)知更為復(fù)雜多樣的私募策略，去篩選和甄別管理人和產(chǎn)品；另一方面，信息的缺失，無(wú)法密切跟蹤管理人和產(chǎn)品，由于私募信息披露的問(wèn)題是投資者天然面臨的困難和挑戰(zhàn)。

如果你還是不清楚怎么選私募產(chǎn)品，且對(duì)私募感興趣，歡迎關(guān)注專注私募研究的風(fēng)云君：

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