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摘要：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份（歡迎關(guān)注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

近期主要白酒企業(yè)都發(fā)布了2022年三季報(bào)。業(yè)績(jī)似乎都很好，但是該跌還是都要跌。

大盤總體表現(xiàn)都這樣，白酒企業(yè)獨(dú)善其身也不可能。同時(shí)，社交、商務(wù)活動(dòng)現(xiàn)在啥樣子，桿友都明白，未來會(huì)如何，誰也不知道。

今天杠桿游戲談?wù)?大白酒企業(yè)貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份的三季報(bào)吧，看看誰跑得最快，誰相對(duì)慢一些；誰盈利好一些，誰略差一點(diǎn)。

1、三季度、前三季度營(yíng)收最快的都是山西汾酒，最慢的則都是五糧液

1）貴州茅臺(tái)當(dāng)之無愧的營(yíng)收王，2022年三季度營(yíng)收303.4億元，同比增長(zhǎng)15.23%。貴州茅臺(tái)二季度營(yíng)收為262.6億元，一季度為331.9億元，三季度只比一季度略低。

前三季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)收897.9億元，同比增長(zhǎng)16.52%。一季度營(yíng)收增速為18.25%，二季度為15.89%，上半年增長(zhǎng)了17.20%，這樣說起來三季度的增速環(huán)比繼續(xù)有些回落。

2）五糧液三季度營(yíng)收為145.6億元，同比增長(zhǎng)12.24%。五糧液二季度的營(yíng)收為136.7億元，一季度為275.5億元。

五糧液的玩法和茅臺(tái)不同，杠桿游戲注意到，很明顯一季度銷量很猛，二季度差了很多，三季度比二季度略好。

一季度的營(yíng)收幾乎是二三季度之和略少。

前三季度，五糧液營(yíng)收為557.8億元，同比增長(zhǎng)12.19%。一季度時(shí)的營(yíng)收增速為13.25%，二季度為10.04%，上半年增速為12.17%。

3）洋河股份三季度營(yíng)收75.75億元，同比增長(zhǎng)18.37%，沒有山西汾酒、瀘州老窖的單季度增長(zhǎng)快（見下文），但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)洋河股份比較穩(wěn)。洋河股份二季度營(yíng)收58.82億元，一季度高達(dá)130.3億元。

看來，洋河股份的季度營(yíng)收結(jié)構(gòu)，和五糧液相似。

前三季度，洋河股份營(yíng)收264.8億元，同比增長(zhǎng)20.69%。一季度時(shí)營(yíng)收增速為23.82%，二季度為17.10%，上半年?duì)I收增速為21.65%。

各季度的營(yíng)收增長(zhǎng)起伏，總體不大。

4）山西汾酒三季度營(yíng)收68.10億元，同比增長(zhǎng)32.54%。山西汾酒二季度營(yíng)收為48.03億元，一季度則高達(dá)105.3億元。

山西汾酒的季度營(yíng)收結(jié)構(gòu)和五糧液挺相似的，一季度營(yíng)收差不多與二三季度之和差別不大。

前三季度，山西汾酒營(yíng)收為221.4億元，同比增長(zhǎng)28.32%。一季度時(shí)營(yíng)收增速為43.62%，二季度為0.35%，即便二季度幾乎沒怎么增長(zhǎng)，憑借一季度的高增速，上半年依舊增長(zhǎng)了26.53%。

如果這樣看，和二季度比起來，三季度 山西汾酒的增長(zhǎng)算是不錯(cuò)。

5）瀘州老窖2022年三季度營(yíng)收為58.60億元，同比增長(zhǎng)22.28%。該司二季度的營(yíng)收為53.52億元，一季度為63.12億元。

前三季度，瀘州老窖的營(yíng)收為175.2億 元，同比增速達(dá)到24.20%。一季度時(shí)營(yíng)收增長(zhǎng)了26.15%，二季度增速為24.09%，上半年增速為25.19%。

如果這樣看，可以發(fā)現(xiàn)，瀘州老窖二三季度相對(duì)一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)都有一定滑坡，三季度增長(zhǎng)又比二季度低了一點(diǎn)。

綜上，杠桿游戲注意到無論三季度，還是前三季度，營(yíng)收金額排名分別為：貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖。

5大白酒企業(yè)，三季度營(yíng)收最快的是山西汾酒，不過這建立在該司二季度不怎么增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，最慢的則是五糧液。

前三季度營(yíng)收總和，增速最快的，也是山西汾酒，最慢的也是五糧液。

2、貴州茅臺(tái)的利潤(rùn)自然最高，相對(duì)來說，山西汾酒、洋河股份凈利率略低一些

1）貴州茅臺(tái)三季度毛利為270.1億元，二季度毛利232.4億元，一季度毛利298.3億元。毛利率分別為91.42%、91.78%、92.37%——杠桿游戲小聲說，不要震驚，茅臺(tái)的主力產(chǎn)品價(jià)格，桿友都是知道的。

三季度，貴州茅臺(tái)的歸屬凈利潤(rùn)則為146.1億元，二季度125.5億元，一季度172.4億元。歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.81%、17.29%、23.58%。

同期，凈利率分別為51.48%、51.95%、55.59%。

前三季度，貴州茅臺(tái)的歸屬凈利潤(rùn)為444.0億元，沒錯(cuò)，比白酒三四五名各自的前三季度營(yíng)收還多。同比增長(zhǎng)了19.14%，不過上半年時(shí)，該數(shù)字為20.85%——如上文所述，季度增速二三季度有所收窄。

前三季度，貴州茅臺(tái)的凈利率為53.14%，上半年則為53.99%。

2）五糧液三季度毛利為106.7億元，二季度毛利101.1億元，一季度毛利216.0億元。毛利率分別為73.29%、73.92%、78.41%。

三季度，五糧液的歸屬凈利潤(rùn)則為48.90億元，二季度42.76億元，一季度108.2億元。歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.50%、10.30%、16.08%。

同期，凈利率分別為35.10%、32.75%、41.28%。

前三季度，五糧液的歸屬凈利潤(rùn)為199.9億元，同比增長(zhǎng)了15.36%，上半年時(shí)，該數(shù)字為14.38%——三季度五糧液的凈利增速，為三個(gè)季度以來最高，直接提升了前三季度的凈利增速。

前三季度，五糧液的凈利率為37.58%，上半年則為38.45%。

3）瀘州老窖三季度毛利為51.86億元，二季度毛利45.67億元，一季度毛利54.55億元。毛利率分別為88.49%、85.32%、86.43%。

同期，凈利率分別為45.98%、50.13%、45.81%。

前三季度，瀘州老窖的歸屬凈利潤(rùn)為82.17億元，同比增長(zhǎng)了30.94%，上半年時(shí)，該數(shù)字為30.89%。

前三季度，瀘州老窖的凈利率為47.19%，上半年則為47.79%。

4）洋河股份三季度毛利為57.959億元，二季度毛利39.12億元，一季度毛利100.7億元。毛利率分別為76.03%、66.51%、77.30%。

三季度，洋河股份的歸屬凈利潤(rùn)為21.78億元，二季度19.08億元，一季度49.85億元。歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.45%、6.07%、29.07%。

同期，凈利率分別為28.76%、32.52%、38.29%。

前三季度，洋河股份的歸屬凈利潤(rùn)為90.72億元，同比增長(zhǎng)了25.78%，上半年時(shí)，該數(shù)字為21.76%——三季度的高增長(zhǎng)，拉高了前三季度數(shù)字。

前三季度，洋河股份的凈利率為34.28%，上半年則為36.49%——略有下滑。

5）山西汾酒三季度毛利為53.06億元，二季度毛利37.66億元，一季度毛利78.72億元。毛利率分別為77.91、78.40%、74.75%。

三季度，山西汾酒的歸屬凈利潤(rùn)則為20.96億元，二季度13.03億元，一季度37.10億元。歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.96%、-4.33%、70.03%。

同期，凈利率分別為30.80%、27.62%、35.40%。

前三季度，山西汾酒的歸屬凈利潤(rùn)71.08億元，同比增長(zhǎng)45.70%，上半年時(shí)，該數(shù)字為41.46%。

前三季度，山西汾酒的凈利率為32.30 %，上半年則為32.97%。

綜上，不用杠桿游戲說，貴州茅臺(tái)的利潤(rùn)自然最高，不管單季度還是前三季度。同樣，不管毛利率還是凈利率，最高的也是茅臺(tái)。

相對(duì)來說，山西汾酒、洋河股份和五糧液、瀘州老窖比起來，凈利率略低一些。

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