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記者 | 陶知閑
編輯 | 陳菲遐

恩捷股份（002812.SZ）的公告對公司來說是晴天霹靂。

11月21日晚間公司公告接到董事長Paul Xiaoming Lee和副董事長兼總經(jīng)理李曉華的家屬通知，Paul Xiaoming Lee（李曉明）和李曉華因相關(guān)事項被公安機關(guān)指定居所監(jiān)視居住。相關(guān)事項尚待進一步調(diào)查。

和其他公司公告類似，恩捷股份試圖“安撫”投資者的情緒，表示“公司擁有完善的治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部控制機制，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，各項工作有序開展。” 但似乎投資者并不買賬。11月22日，恩捷股份開盤一字跌停。

最核心的管理層

Paul Xiaoming Lee和李曉華是恩捷股份最核心的管理層成員。

根據(jù)恩捷股份披露，公司董事長Paul Xiaoming Lee出生于1958年，美國國籍，有境外居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。1982年加入中國昆明塑料研究所，從1984年至1989年任副所長，1992年12月畢業(yè)于美國University of Massachusetts大學(xué)高分子材料專業(yè)，1992年至1995年任美國Inteplast Corporation技術(shù)部經(jīng)理，1996年4月起至今，歷任紅塔塑膠副總經(jīng)理、總經(jīng)理、副董事長、董事長，德新紙業(yè)董事長、總經(jīng)理，成都紅塑董事長等職務(wù)。2006年起加入創(chuàng)新彩印任董事長。

出生于1962年的李曉華是李曉明的弟弟，任職公司副董事長、總經(jīng)理，中國國籍，有境外居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。1993年2月畢業(yè)于University of Massachusetts大學(xué)高分子材料專業(yè)，1993至 1996年，任職于美國World-Pak Corporation；1996年4月起至今，歷紅塔塑膠副董事長、副總經(jīng)理，德新紙業(yè)副董事長，成都紅塑副董事長、總經(jīng)理等職務(wù)；2006年起加入創(chuàng)新彩印任副董事長、總經(jīng)理。

李曉明家族目前不僅完全掌握著恩捷股份，更是公司實際控制人。截止至6月底李曉明家族直接及間接持有本公司45.3487%的股權(quán)，其中Paul Xiaoming Lee直接持股 14.1406%，李曉華直接持股7.4987%，家族成員Sherry Lee直接持股7.9895%，家族成員Jerry Yang Li直接持股1.6512%。李曉明家族成員通過公司股東合益投資、合力投資、上海恒鄒間接持有公司14.0686%股權(quán)。

圖片來源：公司公告、界面新聞研究部

一手締造恩捷隔膜王朝

李曉明家族對于恩捷股份來說至關(guān)重要。

成立于2001年的恩捷股份于2016年在深交所上市。上市之初公司主要從事包裝印刷產(chǎn)品（包括煙標(biāo)和無菌包裝）、紙制品包裝（包括特種紙產(chǎn)品，含鐳射轉(zhuǎn)移防偽紙、直鍍紙和涂布紙）以及BOPP薄膜類產(chǎn)品（包括煙膜和平膜）。在2018年公司將上海恩捷（作價55.5億元收購90.08%的股權(quán)）并入上市公司體內(nèi)后，鋰離子隔膜業(yè)務(wù)成為公司騰飛的關(guān)鍵。

上海恩捷是恩捷股份的“靈魂”。上半年上海恩捷實現(xiàn)營收50.34億元，凈利潤19.14億元，分別占恩捷股份營收比例的87%和94.75%?？梢哉f上海恩捷是恩捷股份最主要的利潤來源。值得一提的是，作為上市公司的“靈魂”，在收購之前，上海恩捷是李曉明家族的資產(chǎn)。

除了進軍動力電池領(lǐng)域，恩捷股份還拓展至3C電池領(lǐng)域，而如此激進的收購策略也同樣是出自董事會管理層。2020年公司收購蘇州捷力100%股權(quán)和紐米科技76.3574%股權(quán)，這兩家企業(yè)都是3C、電動工具等消費領(lǐng)域的隔膜頭部企業(yè)。

在收購之外，恩捷股份不斷的擴張是其致勝的秘籍，而這其中少不了管理層的決斷。

隔膜市場的成長類似芯片行業(yè)，通過技術(shù)的革新，使得企業(yè)所生產(chǎn)的隔膜在輕薄等方面有所改善，以此提升市場占有率，幫助企業(yè)進入產(chǎn)能利用率高、成本下降、盈利水平高的正循環(huán)中。公司2018年（上海恩捷并入之年）固定資產(chǎn)和在建工程合計為42.19億元，而今年第三季度兩項合計為162.28億元，四年的時間增長了近3倍。規(guī)模優(yōu)勢提升了公司的生產(chǎn)效率及采購優(yōu)勢，有效降低了公司的成本。在隔膜不斷降價的背景下，公司第三季度毛利率為49.66%，高于2018年的42.05%。

在管理層多年的努力下，恩捷股份已經(jīng)成為行業(yè)絕對的霸主。公司近幾年一直是全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應(yīng)商。今年前三季度恩捷股份實現(xiàn)營業(yè)收入92.8億元，同比增長74%；歸屬凈利潤32.26億元，同比增長84%，業(yè)績持續(xù)增長。

恩捷股份近年來海外銷售的比例持續(xù)提升。上半年公司海外業(yè)務(wù)營收5.77億元，同比增長20%。由于主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)對材料供應(yīng)商的引進均須經(jīng)過漫長的產(chǎn)品、工藝及生產(chǎn)流程等體系的認(rèn)證，周期平均為18-24個月，因此國際業(yè)務(wù)行業(yè)門檻較高。而上海恩捷目前是國內(nèi)唯一一家全面進入海外動力電池供應(yīng)鏈體系的濕法隔膜企業(yè)，公司未來業(yè)績持續(xù)性有一定保障。

“超級朋友圈”

更為厲害的是恩捷股份擁有的客戶“朋友圈”。公司的主要客戶為國內(nèi)外大型的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)、卷煙生產(chǎn)企業(yè)、食品飲料生產(chǎn)企業(yè)、塑料包裝企業(yè)、印刷企業(yè)等。其中不乏括松下、三星、寧德時代這些明星鋰電池企業(yè)以及云南中煙、四川中煙和上海中煙等十多家著名煙草企業(yè)。此外，公司包裝產(chǎn)品更是進入伊利、蒙牛、光明乳業(yè)和達利食品等知名消費品生產(chǎn)商。

值得一提的是恩捷股份的“發(fā)家業(yè)務(wù)”卷煙材料。公司是國內(nèi)為數(shù)不多能夠生產(chǎn)BOPP煙膜的企業(yè)之一，也是少數(shù)有能力生產(chǎn)防偽印刷煙膜的企業(yè)。作為云南省非專賣的卷煙材料A級供應(yīng)商，公司主要客戶為國內(nèi)大型的卷煙生產(chǎn)企業(yè)，而能夠在20年前便成功切入并維持卷煙行業(yè)業(yè)務(wù)，可見李曉明家族的能力。

此次恩捷股份核心管理人員被公安機關(guān)指定居所監(jiān)視居住，毫無疑問為公司的未來蒙上了陰影。