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（原標(biāo)題：“中字頭”急拉升，A股估值體系將重構(gòu)？??市場(chǎng)觀察）

“中字頭”國(guó)企估值低，一直是A股長(zhǎng)期3000點(diǎn)徘徊的一個(gè)重要原因。情況或?qū)l(fā)生逆轉(zhuǎn)。

22日，國(guó)企基建股以及電信運(yùn)營(yíng)商在上午11點(diǎn)之后開(kāi)始大幅拉升，其中中國(guó)交建（601800.SH）以及中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）漲停，帶領(lǐng)相關(guān)板塊漲幅都超過(guò)3%。

在部分主張價(jià)值投資的市場(chǎng)人士看來(lái)，“中字頭”過(guò)去估值過(guò)低的情況將會(huì)改變，A股估值體系將會(huì)重構(gòu)。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)11月21日在2022金融街論壇年會(huì)上作主題演講時(shí)表示，估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度。上市公司尤其是國(guó)有上市公司，要“練好內(nèi)功”，也要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。

“目前國(guó)有上市公司和上市國(guó)有金融企業(yè)市值占比將近一半，體現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱的地位?！币讜?huì)滿(mǎn)認(rèn)為，要把握好不同類(lèi)型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。

新的估值體系如何構(gòu)建？業(yè)內(nèi)人士都給出來(lái)自己見(jiàn)解，其中國(guó)企估值回歸是最關(guān)鍵一方面。

對(duì)此，鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇向第一財(cái)經(jīng)記者表示，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值體系存在較大的估值分裂，主要是央企上市公司估值過(guò)于便宜，而熱點(diǎn)賽道股或者擅長(zhǎng)于市值管理的公司估值過(guò)于貴，這里面存在利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制的問(wèn)題。要解決這個(gè)問(wèn)題，就是要讓低估值板塊向上回歸歷史均值，讓機(jī)構(gòu)炒作的熱點(diǎn)板塊向下回歸均值。11月22日央企股大漲，或預(yù)示市場(chǎng)估值體系結(jié)構(gòu)重建的開(kāi)始。

招商證券策略首席分析師張夏建議，應(yīng)充分考慮行業(yè)間業(yè)務(wù)模式的不同，靈活引入多種估值方法。例如對(duì)于財(cái)富管理和零售轉(zhuǎn)型中的銀行板塊，可以考慮對(duì)重資本的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)采用市凈率（PB）估值法，對(duì)輕資本的新業(yè)務(wù)采用市盈率PE估值法。此外，采用適當(dāng)?shù)墓乐的Ｐ?。例如在企業(yè)盈利改善、利率中樞上移的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，推薦使用市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率PEG模型；在盈利見(jiàn)頂回落、利率處于高位的緊縮轉(zhuǎn)折期推薦使用股債性?xún)r(jià)比模型；在盈利增速大幅下滑、利率處于低位的下行期，推薦使用現(xiàn)金流折現(xiàn)DCF估值模型。

東北證券策略分析師鄧?yán)姳硎?，一方面自主可控、?guó)家安全及“卡脖子”等高端技術(shù)和制造方面的行業(yè)和個(gè)股估值體系不能以利潤(rùn)來(lái)評(píng)估，更多要看技術(shù)、營(yíng)收、創(chuàng)新等能力，比如TMT、機(jī)械、軍工、農(nóng)業(yè)、新能源等相關(guān)公司；另一方面，是偏低估值的國(guó)有企業(yè)，尤其是牽涉到國(guó)家安全和國(guó)計(jì)民生等領(lǐng)域的如能源、軍工、交運(yùn)等行業(yè)的公司估值過(guò)于偏低。