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在全球企業(yè)服務(wù)賽道一級(jí)市場(chǎng)遇冷的2022年，有一個(gè)細(xì)分賽道卻保持了和2021年同樣的融資事件數(shù)量。這個(gè)賽道會(huì)讓人意外，因?yàn)樗⒉恍?，也已?jīng)誕生了多家百億市值的大公司，但依舊吸引了大量資本為其未來想象空間買單。

這個(gè)賽道是人力資源及服務(wù)。

一邊是融資火熱，但另一邊，中國(guó)的HR SaaS廠商上市之路卻前路漫漫。被譽(yù)為中國(guó)HRSaaS標(biāo)桿的北森控股有限公司（下稱“北森”），在2022年1月10日遞交招股書后，連續(xù)兩次未通過聆訊，1月13日，北森沒有再次遞交招股書；另一家與北森同屬HCM（人力資本管理）業(yè)務(wù)的CDP集團(tuán)，也一個(gè)月后向港交所遞交招股書，并于8月第一次聆訊未通過后，再次遞交材料。

北森兩次遞交招股書時(shí)間（來源：Wind）

CDP兩次遞交招股書時(shí)間（來源：Wind）

盡管受國(guó)際形勢(shì)、新冠疫情等局勢(shì)影響，近兩年企業(yè)招股書“失效”已成為常態(tài)。但一個(gè)問題卻讓人不得不思考：人力資源賽道，在2022年究竟經(jīng)歷了什么？

01 全球人力資源賽道，逆勢(shì)融資火熱

人力資源，這個(gè)聽起來不夠性感的賽道，卻在2022年卻在全球經(jīng)濟(jì)下行期中保持了較好的發(fā)展。

對(duì)比兩圖，企業(yè)服務(wù)整個(gè)大賽道在2022年融資數(shù)量比2015年后的每一年都低，但是其中的細(xì)分賽道，人力資源，卻和2021年持平，發(fā)生了共204起融資事件。這足以說明一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于該賽道的認(rèn)可。

全球企業(yè)服務(wù)賽道融資情況

全球人力資源賽道融資情況

2022年全球人力資源融資輪次分布圖

其中，大A輪的項(xiàng)目數(shù)量最多，為51件，種子輪項(xiàng)目次之，為47件。融資輪次靠前，因此金額相對(duì)2021年來說較低。

輪次越靠前，越能說明一個(gè)趨勢(shì)：這個(gè)行業(yè)有新的模式或者技術(shù)突破，帶來了新的細(xì)分風(fēng)口。目前，HR服務(wù)賽道在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)“百花齊放”的狀態(tài)，除了以往就有的比如HCM、招聘平臺(tái)等領(lǐng)域，較新的“風(fēng)口”有AI招聘類、垂直職業(yè)招聘類、遠(yuǎn)程/跨境雇傭類。

其中，2022年遠(yuǎn)程/跨境雇傭有著極高的熱度，明星企業(yè)Deel在2022年5月獲得5000 萬美元，該輪融資后，其估值高達(dá)120億美元。成立三年，估值破百億，這給全球范圍內(nèi)眾多遠(yuǎn)程跨境雇傭企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)帶來了信心。也帶動(dòng)了全球范圍內(nèi)各個(gè)國(guó)家對(duì)遠(yuǎn)程/跨境雇傭的模仿和應(yīng)用。

（跨境雇傭賽道2022年融資密集）

垂直職業(yè)招聘，是指針對(duì)不同職業(yè)或者崗位，專門推出的招聘及服務(wù)平臺(tái)。比如：

總結(jié)這些細(xì)分領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)某些職位能夠形成自己的招聘平臺(tái)，與當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)結(jié)構(gòu)有密切聯(lián)系，目前看來，發(fā)達(dá)地區(qū)的藍(lán)領(lǐng)和圍繞健康進(jìn)行服務(wù)的職業(yè)，這兩個(gè)職業(yè)類型是最容易產(chǎn)生招聘、服務(wù)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)的。

近年來隨著AI的成熟，以及人力成本的提高，AI招聘類的服務(wù)也越來越火熱，誕生了不少創(chuàng)業(yè)公司，2022年明確將自己定位為AI招聘的創(chuàng)業(yè)公司就有25家，比如2022年12月宣布獲得5000萬美元D輪融資的Beamery，目前估值超過十億美元，比如36氪曾報(bào)道過的在日本做Boss直聘的HelloBoss。而應(yīng)用AI技術(shù)作為其中一個(gè)模塊的怕是不勝枚舉。

02 二級(jí)市場(chǎng)，沒有新故事

與一級(jí)市場(chǎng)的紅火熱鬧相比較，2022年人力資源賽道在二級(jí)市場(chǎng)，可謂是冷冷清清。

全球人力資源服務(wù)賽道的市值前十，在2022年無一例外市值都在下跌。被中國(guó)HR SaaS公司拿來對(duì)標(biāo)頻率最高美國(guó)巨頭Workday，在2022年幾乎跌到了近三年最低。作為全球最大的HR SaaS企業(yè)，Workday曾連續(xù)4年被Gartner確定為中型企業(yè)和大型企業(yè)（HCM）云服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

Workday市值

其他的人力資源賽道的明星公司，比如2021年2家市值超過1000億美元的美國(guó)ADP（1039億美元）和日本Reruit（1027億美元），ADP跌幅在15%左右，而Reruit再2022年市值一度跌下500億美元。

而中國(guó)的人力資源服務(wù)商代表企業(yè)，Boss直聘在2022年也曾跌到市值最低點(diǎn)，不足50億美元，不足頂峰時(shí)的1/3.

Boss直聘市值

不少人認(rèn)為，美股人力資源服務(wù)賽道的降溫，與周期有關(guān)。畢竟2021年寬松的貨幣政策，讓未上市企業(yè)的估值和已上市企業(yè)市值過高，但到了2022年，沒有太多投資者愿意為過高的市值買單。

一級(jí)市場(chǎng)固然存在同樣的問題，中國(guó)也受美元基金的影響，在2021年產(chǎn)生了一批估值倒掛的SaaS企業(yè)。但是，在2022年被重新審視估值的，是此前融資額較大的企業(yè)；而早期的創(chuàng)業(yè)公司，因?yàn)榇碇碌内厔?shì)和較低的估值，依舊被資本市場(chǎng)認(rèn)可價(jià)值。

而北森，作為成立于2002年，與2010年就開始接觸創(chuàng)投的老牌企業(yè)，多年來估值已經(jīng)頂在高處。

北森融資歷程

然而，時(shí)運(yùn)不齊：剛好碰到2022年的投資冷靜期，為之買單的錢已經(jīng)了無蹤影；加之近年來美股上市通道不暢，A股上市門檻較高，作為退而求其次的選擇，港股流動(dòng)性不高、投機(jī)者較少，即使上市也有可能市值下降。因此，投資者熱情自然會(huì)降低。

與此同時(shí)，北森雖然運(yùn)氣不好，但是在業(yè)務(wù)方面，的確應(yīng)該更加精進(jìn)。雖然目前北森在HCM賽道市場(chǎng)份額達(dá)11.6%，位于第一，但從營(yíng)收來看，截至2020年3月31日、2021年3月31日和2022年3月31日止財(cái)年，北森的凈虧損分別為6.9億元、12.7億元、9.4億元，這會(huì)影響投資人對(duì)其未來業(yè)務(wù)發(fā)展的預(yù)期。

當(dāng)然，社交平臺(tái)Soul、富麗寶石國(guó)際控股有限公司等多家企業(yè)的上市資料均處于“失效”狀態(tài)，或許未來一段時(shí)間內(nèi)，失效將成為常態(tài)，不必過度關(guān)心。公開信息顯示，招股書“失效”不影響后續(xù)企業(yè)上市，比如2022年11月24日登陸港股的美皓醫(yī)療，從2020年2月10日開始，其連續(xù)7次在港交所遞交上市申請(qǐng)。

近年來中概股回歸潮導(dǎo)致港交所的IPO審核量激增，疊加新冠疫情的影響，拉長(zhǎng)交易所審核的期限，致使很多公司的IPO周期超6個(gè)月。2022年全年共有156家企業(yè)遞交了港股IPO申請(qǐng)，據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，目前香港上市審核流程普遍延長(zhǎng)到8-9個(gè)月，部分項(xiàng)目甚至更長(zhǎng)，很多企業(yè)在遞交的IPO資料在此階段距初次交表超6個(gè)月，便自動(dòng)顯示失效。

03 中國(guó)人力資源賽道該往何處？

盡管中國(guó)企服今年整體格外冷清，但是人力資源賽道出現(xiàn)了27筆融資，并且出現(xiàn)了云生集團(tuán)2.7億元、薪人薪事3億元、易路軟件10億元的大額融資。

2022年人力資源廠商融資情況（部分）

分析2022年人力資源賽道情況，以及預(yù)測(cè)2023年趨勢(shì)，36氪認(rèn)為：

人力資源賽道屬于三高（高頻?高復(fù)購?高毛利）+三低（準(zhǔn)備成本低?學(xué)習(xí)成本低?使用成本低）的可持續(xù)性產(chǎn)業(yè)；中國(guó)作為全球人口最多的國(guó)家，有著最豐富的勞動(dòng)力場(chǎng)景。所以中國(guó)的HR相關(guān)賽道，理應(yīng)比海外發(fā)展更早、技術(shù)和模式更先進(jìn)。

而此前，人力資源賽道的一個(gè)普遍現(xiàn)象，技術(shù)底層沒有特別大突破，商業(yè)模式也在模仿美國(guó)——而美國(guó)的勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)，和中國(guó)并不完全相似。在這樣的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)SaaS的整體風(fēng)氣是，當(dāng)某個(gè)概念火了、某家公司模式被投資人認(rèn)可了，同行便開始模仿，缺少了創(chuàng)新力。

HelloBoss創(chuàng)始人曾告訴36氪，他們從 2018 年起調(diào)研了 1000 多款中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)了BOSS直聘在產(chǎn)品方面是完全中國(guó)自己的創(chuàng)新，并沒有照搬美國(guó)的思路和功能，這因此，他們才能夠成為唯一躋身全球人力資源賽道市值前十的中國(guó)公司。在上市前，Boss直聘的營(yíng)收就可以達(dá)到十幾億人民幣，而當(dāng)前，國(guó)內(nèi)除了已上市公司（如做較為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的科銳國(guó)際和人瑞人才），很難有其他服務(wù)商能夠達(dá)到這個(gè)收入水平。

目前看來，中國(guó)人力資源廠商，在當(dāng)下需要扭轉(zhuǎn)思維：上市不是目的，上市是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、穩(wěn)定，水到渠成的結(jié)果。