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中國(guó)基金報(bào) 吳娟娟

在德國(guó)出差的L先生在觀察街上的車標(biāo)。“剛看一件一臺(tái)特斯拉Model 3”， 他微信語音留言記者。L之所以觀察車標(biāo)，是因?yàn)樗私獾浇衲暌詠?，中?guó)新能源車開啟了歐洲計(jì)劃，他想看看能不能碰到一輛來自中國(guó)的新能源車。

10月17日，巴黎國(guó)際車展時(shí)隔四年重新回歸，多家中國(guó)新能源車企攜旗下產(chǎn)品亮相，并在車展上表達(dá)了對(duì)于歐洲市場(chǎng)的重視。這也將中國(guó)新能車的“歐洲計(jì)劃”帶到了國(guó)內(nèi)投資者面前。

的確，在燃油車時(shí)代，德國(guó)車，日系車占據(jù)了中國(guó)汽車市場(chǎng)的顯著份額。不過，進(jìn)入新能源時(shí)代、智能車時(shí)代。事情起了變化。這兩年中國(guó)汽車出口提速，其中新能源車出口是重要的推手之一。對(duì)于車企來說，歐洲擴(kuò)張計(jì)劃，是布局未來，是“迎難而上”對(duì)當(dāng)期營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)甚微，甚至拖累了當(dāng)期營(yíng)收和利潤(rùn)。盡管如此，但是部分投資人對(duì)新能源車的海外布局表示支持和認(rèn)可。

中國(guó)新能車出海

日前，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌介紹，進(jìn)軍挪威一年之后，蔚來個(gè)別車型在挪威市場(chǎng)起步順利。

李斌接受德國(guó)媒體采訪 來源：視頻截圖

不只是蔚來， 今年以來，中國(guó)汽車的出口增速可觀，其中20%左右的出口來自于電動(dòng)車。這里雖有統(tǒng)計(jì)口徑的細(xì)節(jié)需要注意，例如特斯拉在上海工廠生產(chǎn)的車出口歐洲也算在中國(guó)出口中。但是據(jù)瑞銀中國(guó)汽車行業(yè)研究主管鞏旻介紹，汽車出口這兩年的確是有增長(zhǎng)。來自中汽協(xié)和中信證券研究部的數(shù)據(jù)也顯示，2021年中國(guó)汽車出口銷量及增速與往年比有顯著提升。

出海后，中國(guó)電動(dòng)車在海外市場(chǎng)反響怎么樣？

瑞銀在年初針對(duì)歐洲市場(chǎng)做的問卷調(diào)查顯示：歐洲消費(fèi)者對(duì)中國(guó)新能車的品牌認(rèn)可度正在建立。他們開始對(duì)中國(guó)品牌開始有了點(diǎn)認(rèn)知。例如，部分消費(fèi)者對(duì)造車新勢(shì)力之一有些認(rèn)知。

但是整體來看，消費(fèi)者對(duì)中國(guó)車企認(rèn)知度不高，中國(guó)車在歐洲銷量也比較低。

鞏旻認(rèn)為，這背后有多重原因。首先，對(duì)品牌的認(rèn)可需要時(shí)間。其次，車企也需要找準(zhǔn)定位。比如部分車企的商業(yè)模式，很難直接在海外復(fù)制。第三，歐洲單個(gè)國(guó)家市場(chǎng)比較小，例如以挪威為例，人口只有上海的五分之一。這樣單個(gè)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)車企銷量的貢獻(xiàn)量比較低。

旅居瑞士的華商卓越先生也告訴記者，就他的生活經(jīng)驗(yàn)而言，比較難在身邊看到國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車，電動(dòng)車出海到歐洲真不容易。

盡管在他看來中國(guó)的電動(dòng)車行業(yè)在世界上是相對(duì)領(lǐng)先的。不光是整車、車配件，基礎(chǔ)設(shè)施電樁等也是相對(duì)領(lǐng)先的。但是，目前電動(dòng)車、智能車在歐洲還是剛剛起步的階段，市場(chǎng)滲透率提升還需漫長(zhǎng)的過程。消費(fèi)者接受電動(dòng)車觀念還需要時(shí)間。眼下歐洲本土電動(dòng)車的滲透率尚有限，中國(guó)要打開這樣一個(gè)市場(chǎng)，坦白說有難度，卓越說。

他分析道，一個(gè)原因是疫情下很難人際交流，市場(chǎng)推廣非常難做。這樣以來，中國(guó)車企的品牌認(rèn)可度很難提升。目前中國(guó)在電動(dòng)車領(lǐng)域已經(jīng)積累了一定的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該放大這一優(yōu)勢(shì)，卓越表示。

注：中信證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，挪威市場(chǎng)EV銷量整體較小，這或許與挪威本身市場(chǎng)規(guī)模容量小有關(guān)。目前特斯拉、大眾、奧迪占據(jù)了挪威電動(dòng)車的主要注冊(cè)量。部分中國(guó)品牌也開始在挪威吸引關(guān)注。

放大優(yōu)勢(shì)

有相關(guān)研究者認(rèn)為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品迭代進(jìn)化的比較快，也有成本優(yōu)勢(shì)。暫時(shí)銷量低迷，不妨礙電動(dòng)車出口依然是中國(guó)車企的歷史性機(jī)遇。

例如 鞏旻表示目前電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，是一個(gè)越來越清晰的趨勢(shì)。中國(guó)自主品牌的崛起，也是非常清晰的一個(gè)趨勢(shì)。

他補(bǔ)充說道，至少在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)車企或者中國(guó)品牌在燃油車時(shí)代占30%的市場(chǎng)份額，現(xiàn)在在電動(dòng)車?yán)锩嬲?0%以上的市場(chǎng)份額。自主品牌引領(lǐng)著電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中也誕生了電池材料、電池設(shè)備以及電池產(chǎn)業(yè)鏈。中國(guó)現(xiàn)在能夠占據(jù)全球60%的電動(dòng)車的產(chǎn)銷。這些數(shù)據(jù)在過去是難以想象的。

APS 汽車行業(yè)分析師Liu Jie 和APS 創(chuàng)始人王國(guó)輝也表示，未來中國(guó)的汽車銷售增速會(huì)下降，所以車企努力出口尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。除了三家造車新勢(shì)力，傳統(tǒng)車企例如吉利、比亞迪等也在尋找出口機(jī)遇。中國(guó)電動(dòng)車供應(yīng)鏈比歐洲發(fā)展更早，中國(guó)的電動(dòng)車企業(yè)可能會(huì)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

出?？煞糯笾袊?guó)新能車優(yōu)勢(shì)的選擇，那么應(yīng)該采取什么樣的戰(zhàn)略出海？

例如，以往中國(guó)出口多打“性價(jià)比”牌，中國(guó)電動(dòng)汽車出口是否可以競(jìng)爭(zhēng)高端市場(chǎng)，拋棄靠便宜取勝的標(biāo)簽？ 針對(duì)這個(gè)問題，鞏旻認(rèn)為打 “性價(jià)比”牌無可厚非?！氨阋司邆浜軓?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力”但任何一個(gè)新的進(jìn)入者，除非它本身已經(jīng)有很高的知名度，或者產(chǎn)品具有非常高的區(qū)分度，否則很難以同等的價(jià)位打開市場(chǎng)。”

具體來說，新加坡資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu) APS 汽車行業(yè)分析師Liu Jie 和APS 創(chuàng)始人王國(guó)輝認(rèn)為，蔚來出口款的車型價(jià)格就較有競(jìng)爭(zhēng)力。在他們看來，中國(guó)電動(dòng)車出口定價(jià)具有一定的優(yōu)勢(shì)。而在汽車行業(yè)，“便宜”的吸引力不可小覷。不過，吸引力究竟有多大，要根據(jù)出口車型自身的定價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較才能確定。

卓越說，德國(guó)、挪威等市場(chǎng)之外，他近期多次出入俄羅斯。在他看來，中國(guó)車企在俄羅斯的前途光明。一方面，不少其它市場(chǎng)的車企退出，再加上俄羅斯汽車工業(yè)本身減產(chǎn)。在他看來，目前，疫情是最大的變量。隨著疫情情況改善，中國(guó)車企能更便捷地與外界溝通，中國(guó)電動(dòng)車或許能進(jìn)一步在海外打開局面。

對(duì)出海戰(zhàn)略樂觀，對(duì)股價(jià)謹(jǐn)慎

盡管認(rèn)可中國(guó)新能車的出海戰(zhàn)略，但是APS認(rèn)為評(píng)估新能車估值時(shí)，投資者需保持理性。APS是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，基于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值。Liu Jie 認(rèn)為新能源車的合理估值由下面的因素決定：未來的汽車銷量；利潤(rùn)、現(xiàn)在的估值等。 在他看來，目前市場(chǎng)給予新能源車企業(yè)的估值較高，提前反映了未來很多年的盈利，甚至包含了服務(wù)可能帶來的盈利。市場(chǎng)提前了太多年搶跑了。

他給記者算了一筆賬：假定30%的車主會(huì)使用車企提供的服務(wù)，這一服務(wù)平均訂閱費(fèi)為2000元一年。假定平均每臺(tái)車的使用壽命是8年。差不多算下來，平均每臺(tái)車能產(chǎn)生利潤(rùn)6800元，那么40萬臺(tái)車能產(chǎn)生的利潤(rùn)約27億元。如果是20倍的市盈率倍數(shù)，那么市值應(yīng)該是540億元，這一市值與當(dāng)今的新能車企業(yè)實(shí)際市值水平有非常顯著差距。

所以，盡管對(duì)于車企來說，出海是正確的也是必要的策略，APS也會(huì)緊密跟蹤事態(tài)演化，但是Liu Jie和王國(guó)輝對(duì)中國(guó)新能源車的出海戰(zhàn)略持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

但是被問到出海戰(zhàn)略會(huì)或者應(yīng)該如何影響新能源車企的股價(jià)時(shí)，Liu Jie援引數(shù)據(jù)指出，2022年9月新能源乘用車出口4.4萬輛，9月各車企新能源出口如下：上汽乘用車15509輛，比亞迪汽車7736輛，特斯拉中國(guó)5522輛、上汽通用五菱4123輛、吉利汽車2364輛、神龍汽車1583輛、東風(fēng)易捷特1419輛，東風(fēng)小康1266輛、創(chuàng)維汽車1149輛，長(zhǎng)城汽車796輛、愛馳汽車715輛、東風(fēng)乘用車483輛，一汽紅旗475輛，江淮汽車404輛。

Liu Jie說，數(shù)據(jù)可見，目前的出口量占總銷量比例甚微。出口前景已經(jīng)被充分定價(jià)，甚至尚未生產(chǎn)的車型也已經(jīng)被股價(jià)反映了。所以盡管認(rèn)可對(duì)出口戰(zhàn)略，但他表示投資者不應(yīng)該為這一戰(zhàn)略支付太高的估值。

業(yè)內(nèi)人士表示，在今天這樣高度不確定的市場(chǎng)，出海勢(shì)必不容易。困難似乎并未嚇退車企。李斌在接受德國(guó)汽車行業(yè)媒體采訪時(shí)也表示，越是難的時(shí)候，越要著眼長(zhǎng)期。而長(zhǎng)期來看，未來可期。

編輯：艦長(zhǎng)

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