中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

戴志鋒 CFA 中泰證券 研究所所長(zhǎng)

鄧美君 中泰證券 銀行業(yè)分析師

賈 靖 中泰證券 銀行業(yè)分析師

投資要點(diǎn)

4季度基金持倉(cāng)銀行股延續(xù)3季度加倉(cāng)趨勢(shì)，持倉(cāng)占比繼續(xù)提升至3.01%，環(huán)比提升0.17pct。1、基金持倉(cāng)銀行股比例為3.01%，環(huán)比3季度2.84%的持倉(cāng)有0.17個(gè)百分點(diǎn)的上行，市場(chǎng)對(duì)銀行股風(fēng)險(xiǎn)偏好有回暖，但整體持倉(cāng)占比仍是低于歷史均值（2017年來(lái)中位數(shù)水平4.21% 、平均水平4.35%）。2、銀行三四季度的加倉(cāng)幅度在28個(gè)行業(yè)中均較靠前，4季度排名第8，4季度增持比例最多的行業(yè)是醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)，分別增持1.98%、1.36%；其次對(duì)大金融、前期受疫情影響較大的休閑服務(wù)和地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)有增持，非銀金融、銀行、休閑服務(wù)、建筑材料4季度增持0.31%、0.17%、0.30%、0.29%。3、銀行業(yè)維持低配狀態(tài)，低配差小幅收窄。Q4基金持倉(cāng)銀行股低配差為6.29%，仍保持28個(gè)板塊中持倉(cāng)比例與標(biāo)配差值最大的行業(yè)，低配差收窄源自行業(yè)持倉(cāng)占比的上升。銀行板塊低配差2016年來(lái)保持全行業(yè)最高，低配差排位第二的是非銀金融板塊，兩者相差1.43%。

4季度持倉(cāng)銀行個(gè)股風(fēng)格：1、增配營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)城商行，寧波銀行連續(xù)兩個(gè)季度獲增持，4季度增持0.16%；同時(shí)蘇州銀行也有增持0.01%。2、增配前期受疫情/地產(chǎn)影響較多、零售業(yè)務(wù)占比高的國(guó)股行。如招行、平安、郵儲(chǔ)、興業(yè)，持倉(cāng)占比環(huán)比提升0.07%、0.07%、0.02%、0.02%。3、截止2022Q4，主動(dòng)型基金（含封閉式）持倉(cāng)排名前五的銀行股為寧波、招行、成都、杭州、平安，分別占比基金持倉(cāng)總市值的0.87%、0.71%、0.25%、0.20%、0.18%。4、從持股量變化看：上述市值增持個(gè)股持股數(shù)除招行外，其余均較上季末有增加，寧波、平安、郵儲(chǔ)、興業(yè)4季度持股變動(dòng)占比總股本1.16%、0.41%、0.10%、0.09%；招行持股市值增加則更多源自股價(jià)的上行，基金4季度持股數(shù)較3季度是減少的，但單季持股變動(dòng)占總股本的比例不高，在0.03%以內(nèi)。

板塊投資建議：2023年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復(fù)邏輯和確定性增長(zhǎng)邏輯。第一條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費(fèi)復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲(chǔ)和興業(yè)。第二條選股主線是確定性增長(zhǎng)邏輯：收入端增長(zhǎng)確定性最強(qiáng)的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節(jié)奏上看，修復(fù)邏輯上半年占優(yōu)；確定性增長(zhǎng)邏輯下半年占優(yōu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。

一、基金配置銀行股情況：4季度繼續(xù)小幅加倉(cāng)銀行股

4季度基金持倉(cāng)銀行股延續(xù)3季度加倉(cāng)趨勢(shì)，持倉(cāng)占比繼續(xù)提升至3.01%，環(huán)比提升0.17pct。我們統(tǒng)計(jì)了截止2023年1月28日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金的4季度重倉(cāng)股配置情況：1、基金持倉(cāng)銀行股比例為3.01%，環(huán)比3季度2.84%的持倉(cāng)有0.17個(gè)百分點(diǎn)的上行，市場(chǎng)對(duì)銀行股風(fēng)險(xiǎn)偏好有回暖，但整體持倉(cāng)占比仍是低于歷史均值（2017年來(lái)中位數(shù)水平4.21% 、平均水平4.35%）。2、銀行三四季度的加倉(cāng)幅度在28個(gè)行業(yè)中均較靠前，4季度排名第8，4季度增持比例最多的行業(yè)是醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)，分別增持1.98%、1.36%；其次對(duì)大金融、前期受疫情影響較大的休閑服務(wù)和地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)有增持，非銀金融、銀行、休閑服務(wù)、建筑材料4季度增持0.31%、0.17%、0.30%、0.29%。

銀行業(yè)維持低配狀態(tài)，低配差小幅收窄。1、Q4基金持倉(cāng)銀行股低配差為6.29%，較3季度小幅收窄，仍保持28個(gè)板塊中持倉(cāng)比例與標(biāo)配差值最大的行業(yè)。2、Q4行業(yè)標(biāo)配比和Q3持平，低配差收窄源自行業(yè)持倉(cāng)占比的上升。銀行股行業(yè)標(biāo)配（流通A股市值在全行業(yè)中的占比）占比環(huán)比3季度持平在9.29%。3、銀行板塊低配差2016年來(lái)保持全行業(yè)最高，低配差排位第二的是非銀金融板塊，兩者相差1.43%。

二、銀行個(gè)股持倉(cāng)情況：增持優(yōu)質(zhì)城商行+國(guó)股行

4季度持倉(cāng)銀行個(gè)股風(fēng)格：1、增配營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)城商行，寧波銀行連續(xù)兩個(gè)季度獲增持，4季度增持0.16%；同時(shí)蘇州銀行也有增持0.01%。2、增配前期受疫情/地產(chǎn)影響較多、零售業(yè)務(wù)占比高的國(guó)股行。如招行、平安、郵儲(chǔ)、興業(yè)，持倉(cāng)占比環(huán)比提升0.07%、0.07%、0.02%、0.02%。3、截止2022Q4，主動(dòng)型基金（含封閉式）持倉(cāng)排名前五的銀行股為寧波、招行、成都、杭州、平安，分別占比基金持倉(cāng)總市值的0.87%、0.71%、0.25%、0.20%、0.18%。

從持股量變化看：1、上述市值增持個(gè)股持股數(shù)除招行外，其余均較上季末有增加，寧波、平安、郵儲(chǔ)、興業(yè)4季度持股變動(dòng)分別較3季度持股變動(dòng)16.1%、40.3%、38.6%、14.5%；持股變動(dòng)占比總股本1.16%、0.41%、0.10%、0.09%；2、招行持股市值增加則更多源自股價(jià)的上行，基金4季度持股數(shù)較3季度是減少的，但單季持股變動(dòng)占總股本的比例不高，在0.03%以內(nèi)。

三 、投資建議

板塊投資建議：2023年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復(fù)邏輯和確定性增長(zhǎng)邏輯。第一條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費(fèi)復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲(chǔ)和興業(yè)。第二條選股主線是確定性增長(zhǎng)邏輯：收入端增長(zhǎng)確定性最強(qiáng)的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節(jié)奏上看，修復(fù)邏輯上半年占優(yōu)；確定性增長(zhǎng)邏輯下半年占優(yōu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。

內(nèi)容來(lái)源：傳統(tǒng)借貸VS新型金融