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作者｜網(wǎng)易財經(jīng)ESG專項研究組

2023年1月11日，商道融綠與中國責(zé)任投資論壇（China SIF）聯(lián)合發(fā)布了《中國責(zé)任投資十大趨勢2023》（下稱文章）。

文章預(yù)計，2023年中國市場ESG投資的關(guān)注度將持續(xù)走高，整合ESG策略的產(chǎn)品和機構(gòu)數(shù)量將持續(xù)增長，中國監(jiān)管機構(gòu)將出臺與《G20轉(zhuǎn)型金融框架》相銜接的標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)范，提升轉(zhuǎn)型活動的可信度和透明度，市場主體參與轉(zhuǎn)型金融的積極性將顯著提升，轉(zhuǎn)型金融相關(guān)的創(chuàng)新性產(chǎn)品將迎來快速發(fā)展。

與綠色金融產(chǎn)品相比，轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品因為與棕色資產(chǎn)的聯(lián)系更為緊密，而面臨更高的漂綠風(fēng)險。因此，文章還預(yù)計2023年轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品將成為監(jiān)管重點，以防范市場上出現(xiàn)“假轉(zhuǎn)型”產(chǎn)品。

而在ESG應(yīng)用方面，文章預(yù)測銀行保險業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)業(yè)政策等三個方面將會是下一步應(yīng)用場景的拓展領(lǐng)域。

根據(jù)商道融綠統(tǒng)計，2022年約31.5%的A股上市公司發(fā)布ESG報告，同比增長6.2%。文章預(yù)計，這一比例仍將持續(xù)提升；相對來說，大市值的上市公司發(fā)布比例已經(jīng)較高，中小市值的上市公司的比例提升空間相對更大。央企控股上市公司和地方金融機構(gòu)將引領(lǐng)新一年的ESG報告浪潮。

以下是《中國責(zé)任投資十大趨勢2023》：

趨勢一

市場動蕩彰顯ESG韌性

2023年，在各種不利因素影響下，全球經(jīng)濟前景不甚樂觀。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，全球三分之一地區(qū)的經(jīng)濟將遭受衰退的打擊。中國經(jīng)濟在疫情防控政策調(diào)整之后將逐步回暖，但金融市場信心重塑還有待時日。在此大背景下，市場將對ESG投資產(chǎn)生更多的質(zhì)疑。但是，以氣候變化為代表的可持續(xù)發(fā)展議題，正成為中、美、歐之間密切溝通合作的議題。我們認為在一個動蕩的市場中，更需要ESG這樣的“穩(wěn)定器”，為市場注入韌性。據(jù)晨星統(tǒng)計，2022年前三個季度全球可持續(xù)基金市場仍保持2020年以來的凈流入態(tài)勢，相比之下，其他基金已出現(xiàn)兩個季度的凈流出，這彰顯出ESG投資的韌性。

因此，我們預(yù)計，中國市場ESG投資的關(guān)注度將持續(xù)走高，整合ESG策略的產(chǎn)品和機構(gòu)數(shù)量將持續(xù)增長。但受市場波動影響，狹義的ESG投資的短期增速可能會放緩。從廣義上看，因為商業(yè)銀行綠色信貸仍將保持快速增長，廣義ESG投資的規(guī)模也將保持增長。

趨勢二

ESG助力中國式現(xiàn)代化

中國式現(xiàn)代化是人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化、是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化、是物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化、是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化、是走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化。ESG投資理念與中國式現(xiàn)代化有很多協(xié)同之處，可以助力實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化。我們預(yù)計，生態(tài)文明、鄉(xiāng)村振興、共同富裕、高質(zhì)量發(fā)展等發(fā)展思路將為中國ESG發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

“中國式”的提法也有深意，一是強調(diào)符合中國國情，不能生搬硬套；二是強調(diào)要形成中國經(jīng)驗，為世界貢獻中國方案。ESG在中國發(fā)展也應(yīng)如此，我們在標(biāo)準(zhǔn)界定、信披要求、評級方法、投資策略等方面需探索適合中國的做法，為全球市場特別是新興市場發(fā)展ESG和綠色金融提供借鑒。2022年11月成立的中國上市公司協(xié)會ESG專業(yè)委員會提出“形成具有中國特色、國際認同的ESG管理體系和評價體系”，體現(xiàn)了這一思路。我們預(yù)計，這樣的提法和做法會增多，中外ESG發(fā)展呈“和而不同”之勢。

趨勢三

轉(zhuǎn)型金融迎來迅速增長

2022年11月, 中國人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)席主席牽頭制定的《G20轉(zhuǎn)型金融框架》正式發(fā)布，這是主要國家首次就發(fā)展轉(zhuǎn)型金融形成國際共識。該框架涵蓋了對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的界定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵政策和公正轉(zhuǎn)型等5個支柱、22條原則，將有助全球市場達成原則性共識，促進轉(zhuǎn)型金融的迅速增長。此前，中國市場已有可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品創(chuàng)新，部分銀行出臺了轉(zhuǎn)型活動目錄或清單。我們預(yù)計，中國監(jiān)管機構(gòu)將出臺與《G20轉(zhuǎn)型金融框架》相銜接的標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)范，提升轉(zhuǎn)型活動的可信度和透明度，市場主體參與轉(zhuǎn)型金融的積極性將顯著提升，轉(zhuǎn)型金融相關(guān)的創(chuàng)新性產(chǎn)品將迎來快速發(fā)展。

與此同時，如何做到公正轉(zhuǎn)型，即保護那些在轉(zhuǎn)型期間很可能會受影響的居民、職工和中小微企業(yè)，也會受到越來越多的關(guān)注。我們預(yù)期，監(jiān)管機構(gòu)、投資者和企業(yè)之間將就公正轉(zhuǎn)型展開更多的討論，以達成先立后破、有序轉(zhuǎn)型的政策目標(biāo)。

趨勢四

更多機構(gòu)設(shè)定凈零目標(biāo)

低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是制定轉(zhuǎn)型路徑和時間表。自我國提出“雙碳”目標(biāo)后，設(shè)定凈零目標(biāo)成為企業(yè)雙碳戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。但因為各省市、各行業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑還不清晰，很多企業(yè)不敢貿(mào)然設(shè)置和公布凈零目標(biāo)。過去一年，“1+N”政策體系逐步細化，區(qū)域、行業(yè)層面的轉(zhuǎn)型路徑逐漸清晰，為企業(yè)設(shè)置和公布凈零目標(biāo)創(chuàng)造了條件。我們預(yù)計，2023年將有更多企業(yè)設(shè)定和公布凈零目標(biāo)和實現(xiàn)路徑。在這一過程中，應(yīng)用諸如科學(xué)碳目標(biāo)（SBTi）等方法將幫助企業(yè)提升凈零目標(biāo)的科學(xué)性和可靠性。

對金融機構(gòu)而言，運營層面實現(xiàn)凈零相對容易，資產(chǎn)層面實現(xiàn)凈零才是難點和關(guān)鍵。商道融綠《資產(chǎn)所有者責(zé)任投資調(diào)研報告（2022）》數(shù)據(jù)顯示，境外受訪機構(gòu)有57.1%已制定資產(chǎn)層面碳中和目標(biāo)，66.7%已測算投資組合碳足跡；境內(nèi)受訪機構(gòu)則只有26.7%和20%。我們預(yù)計，隨著政策壓力增大和試點經(jīng)驗推廣，金融機構(gòu)碳核算、銀行的氣候壓力測試將取得顯著進展，更多中資金融機構(gòu)將設(shè)置和公布凈零目標(biāo)，更多銀行會在零售端探索個人碳賬戶。

趨勢五

ESG投資產(chǎn)品逐步規(guī)范

從全球范圍看，ESG投資中的反漂綠浪潮仍將持續(xù)。歐盟已出臺的《金融服務(wù)業(yè)可持續(xù)性相關(guān)披露條例》（SFDR）、美國證券交易委員會擬出臺的《關(guān)于加強特定投顧及投資公司ESG投資實踐的信息披露的建議（提案）》及《關(guān)于投資公司名稱規(guī)范的建議（提案）》都反映出這一趨勢，也促使資管機構(gòu)在產(chǎn)品命名和營銷材料中的表述日趨嚴謹。雖然境內(nèi)市場尚未出臺此類法規(guī)，但是監(jiān)管部門高度重視反漂綠問題。隨著ESG投資產(chǎn)品數(shù)量的增多，監(jiān)管部門反漂綠的力度也會加大。我們預(yù)計，對ESG投資產(chǎn)品的規(guī)范化要求將趨于嚴格，特別是產(chǎn)品命名要體現(xiàn)其ESG投資策略、營銷表述不夸大其詞、信息披露能闡明ESG效益。短期內(nèi)，這可能影響市場規(guī)模增長，但長期看，規(guī)范性和透明度越高，市場持續(xù)發(fā)展的潛力越大。

與綠色金融產(chǎn)品相比，轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品因為與棕色資產(chǎn)的聯(lián)系更為緊密，而面臨更高的漂綠風(fēng)險。因此，我們預(yù)計轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品將成為監(jiān)管重點，以防范市場上出現(xiàn)“假轉(zhuǎn)型”產(chǎn)品。

趨勢六

投后督導(dǎo)與盡責(zé)管理興起

投后督導(dǎo)與盡責(zé)管理是常見的ESG投資方法之一，通過推動被投公司改進ESG實踐，從而減少風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。成熟市場在這方面的經(jīng)驗已經(jīng)較為豐富，不少地區(qū)已經(jīng)出臺《盡責(zé)管理守則》等相關(guān)指引，頭部資管機構(gòu)大多都會采用這一投資方法。在境內(nèi)市場，投后督導(dǎo)和盡責(zé)管理興起不久，目前只有少數(shù)幾家大型資管機構(gòu)采取相關(guān)實踐。2022年9月，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)ESG盡責(zé)管理倡議書》，提出六點倡議。我們預(yù)計，這一倡議將促進主要的保險資管機構(gòu)采用盡責(zé)管理方法，從而帶動更多大型資管機構(gòu)加入。同時，監(jiān)管機構(gòu)或行業(yè)協(xié)會也可能適時推出相關(guān)政策、指引或規(guī)范，提升機構(gòu)實施盡責(zé)管理的能力。

2022年6月出臺的《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》指出，銀行保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強貸后和投后管理，對有潛在重大ESG風(fēng)險的客戶，制定并實行有針對性的管理措施。這一政策為銀行、保險旗下資管機構(gòu)實施盡責(zé)管理提供了政策依據(jù)。

趨勢七

影響識別與衡量受到關(guān)注

影響（Impact，也譯為影響力）在責(zé)任投資領(lǐng)域越來越常被提及，譬如GRI新標(biāo)準(zhǔn)將影響作為四大關(guān)鍵概念之一，負責(zé)任銀行原則要求銀行進行影響分析。近來流行的雙重實質(zhì)性的說法，就是在財務(wù)實質(zhì)性（Financial Materiality）之外，強調(diào)影響實質(zhì)性（Impact Materiality）。所謂影響實質(zhì)性，即企業(yè)（或組織）對經(jīng)濟、社會和人造成的顯著的影響，這些影響可能是積極的（正面的），也可能是消極的（負面的）。從歐美市場看，投資者對負面影響和正面影響的關(guān)注度正在提升，譬如歐盟要求資管機構(gòu)對主要負面影響（Principle Adverse Impact, PAI）予以披露；ESG評級機構(gòu)在研究新方法來有效識別和衡量上市公司的正面影響。

歐美市場的上述變化會對中國產(chǎn)生影響。中國市場對企業(yè)和項目的影響的識別與衡量會逐步興起，且會跳出以往影響力投資的語境。預(yù)計，中國市場的影響識別與衡量會在兩個方面有重要發(fā)展。一是對上市公司的正面影響的衡量，譬如量化上市公司的環(huán)境和社會效益，作為ESG評級的補充信息，或被整合入ESG評級之中。二是對社會責(zé)任債券等可持續(xù)發(fā)展主題類債券的指標(biāo)化管理，使此類債券和綠色債券一樣，可以更加量化地呈現(xiàn)募集資金產(chǎn)生的積極的環(huán)境與社會影響，更好融入債券發(fā)行人的內(nèi)部管理。

趨勢八

ESG應(yīng)用場景進一步拓展

近年來，ESG應(yīng)用場景逐漸從股票投資拓展到債券投資、私募股權(quán)投資等領(lǐng)域，我們預(yù)計這一趨勢還將繼續(xù)，主要表現(xiàn)在三個方面。

一是拓展到更多的銀行保險業(yè)務(wù)?！躲y行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》對銀行保險機構(gòu)納入ESG因素提出明確要求，囊括了銀行業(yè)的信貸與非信貸業(yè)務(wù)、保險業(yè)的承保及資管業(yè)務(wù)，頗為全面。二是拓展到供應(yīng)鏈管理，ESG由影響投資關(guān)系延伸到影響訂單關(guān)系。我們預(yù)計，部分領(lǐng)先企業(yè)開始將ESG納入供應(yīng)商行為準(zhǔn)則規(guī)范，并在供應(yīng)商管理中引入ESG評價體系。三是拓展到產(chǎn)業(yè)政策。2022年11月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，提出要探索開展投資項目ESG評價?！渡虾Ｊ衅謻|新區(qū)綠色金融發(fā)展若干規(guī)定》和《廣東省發(fā)展綠色金融支持碳達峰行動實施方案》也提出要對企業(yè)和項目做ESG評價，甚至還有地方政府將ESG因素納入招商引資的要求，打造ESG投資發(fā)展先鋒城市。

趨勢九

ISSB新標(biāo)準(zhǔn)促進氣候信息披露

國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（ISSB）自2021年成立以來備受關(guān)注。2022年3月，ISSB發(fā)布信息披露標(biāo)準(zhǔn)的征求意見稿，即《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號-可持續(xù)相關(guān)財務(wù)信息披露一般要求（草案）》和《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號-氣候相關(guān)披露（草案）》。我們預(yù)計，ISSB將在2023年初發(fā)布這兩項準(zhǔn)則，對全球可持續(xù)披露標(biāo)準(zhǔn)的格局產(chǎn)生重大影響。ISSB與歐盟的企業(yè)可持續(xù)報告指引（CSRD）、全球報告倡議組織（GRI）標(biāo)準(zhǔn)如何銜接也值得關(guān)注。

毫無疑問，氣候信息披露是各可持續(xù)披露標(biāo)準(zhǔn)共同關(guān)注的焦點。因此，ISSB不僅融合了氣候披露標(biāo)準(zhǔn)委員會（CDSB），還在可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號中很大程度上引用了氣候相關(guān)財務(wù)信息披露（TCFD）建議。TCFD建議正變得越來越普及，據(jù)統(tǒng)計，2021財年根據(jù)TCFD建議進行披露的公司數(shù)量比2017財年披露的公司數(shù)量高出近五倍。我們預(yù)計，中資機構(gòu)特別是金融機構(gòu)自愿采納TCFD的數(shù)量將增加，氣候信息披露水平將逐步提升。

趨勢十

央企控股與金融機構(gòu)引領(lǐng)報告浪潮

在既積極又穩(wěn)妥提升ESG信披水平的政策引導(dǎo)下，我國上市公司發(fā)布的ESG報告數(shù)量逐年增加。根據(jù)商道融綠統(tǒng)計，2022年約31.5%的A股上市公司發(fā)布ESG報告，同比增長6.2%。我們預(yù)計，這一比例仍將持續(xù)提升；相對來說，大市值的上市公司發(fā)布比例已經(jīng)較高，中小市值的上市公司的比例提升空間相對更大。

受政策面影響，我們預(yù)計兩類機構(gòu)將引領(lǐng)ESG報告的浪潮。第一類是央企控股上市公司。2022年5月，國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，提出2023年ESG報告披露全覆蓋的目標(biāo)，因此2023年央企控股上市公司的ESG報告數(shù)量將顯著增長。第二類是地方金融機構(gòu)。這是因為深圳和上海等地通過立法形式強制或鼓勵轄區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)披露環(huán)境信息。在深圳，達到一定規(guī)模的銀行、公募基金、私募基金及其他機構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)在2023年起披露環(huán)境信息，監(jiān)管部門還配套出臺了《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》，規(guī)范信息披露實踐。這將促進一大批地方金融機構(gòu)及法人機構(gòu)的深圳分支機構(gòu)披露環(huán)境信息報告，深圳的實踐將對其他地區(qū)產(chǎn)生影響。

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