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（原標(biāo)題：獨(dú)家銳評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)決議十大要點(diǎn)剖析 華爾街緣何不再害怕？）

財(cái)聯(lián)社6月16日訊（編輯 瀟湘）接連三次議息會(huì)議、完全不同的加息幅度——從3月的25個(gè)基點(diǎn)，到5月的50個(gè)基點(diǎn)，再到昨夜的75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾用連跨三級(jí)的方法，向市場(chǎng)宣告著其立誓撲滅高通脹“熊熊大火”的決心……

而有趣的是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)由于噤聲期的原因，在事先根本來(lái)不及向市場(chǎng)打好本次加息75個(gè)基點(diǎn)的“招呼”，但由于本周伊始美聯(lián)儲(chǔ)“喉舌”的爆料和投行機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的紛紛上調(diào)，75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度依然被市場(chǎng)提前消化完畢，在昨夜——美國(guó)股債市場(chǎng)反倒迎來(lái)了本周迄今表現(xiàn)最好的一個(gè)交易日。

尤其是極擅長(zhǎng)與市場(chǎng)做溝通工作的鮑威爾，在新聞發(fā)布會(huì)上有關(guān)“75基點(diǎn)加息不會(huì)是常態(tài)”的說(shuō)法，進(jìn)一步穩(wěn)定了投資者的情緒，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期甚至因此出現(xiàn)了回落。一時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的“靴子落地”，似乎反而成為了市場(chǎng)天大的“好消息”。

以下是我們對(duì)昨夜美聯(lián)儲(chǔ)決議日十大要點(diǎn)的梳理，以及對(duì)此的點(diǎn)評(píng)解讀(以貨幣政策聲明、點(diǎn)陣圖、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)為順序)：

要點(diǎn)①：美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)

北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%區(qū)間。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在聲明中預(yù)計(jì)，繼續(xù)上調(diào)該目標(biāo)區(qū)間將是合適之舉。

點(diǎn)評(píng)：如市場(chǎng)所料，美聯(lián)儲(chǔ)昨夜真的祭出了75個(gè)基點(diǎn)加息的“妙手”，這是該聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來(lái)最大的單次加息幅度。這一加息幅度既顯示了美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的決心，也的確可能是眼下市場(chǎng)緊縮預(yù)期高漲下的“最優(yōu)解”。

而在本月加息后，聯(lián)邦基金利率目前所處的1.50%-1.75%區(qū)間，對(duì)市場(chǎng)而言其實(shí)也并不陌生——在2020年3月新冠疫情爆發(fā)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模救市之前，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率便處于該區(qū)間之內(nèi)。換言之，經(jīng)過(guò)此次加息，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率終于回到了疫情前的水平……

要點(diǎn)②：美聯(lián)儲(chǔ)聲明改變關(guān)鍵通脹措辭

在此次美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策聲明中，措辭方面最為引人矚目的“一增一減”都和通脹有關(guān)。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明第三段中刪除了一段話：“隨著貨幣政策立場(chǎng)的適當(dāng)收緊，委員會(huì)預(yù)計(jì)通脹將回到2%的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁?！?/p>

同時(shí)也在該段的最后增加了一段話：“委員會(huì)堅(jiān)決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)”。

點(diǎn)評(píng)：這兩段文字的“一增一減”其實(shí)非常值得玩味——甚至某種意義上可以被視作美聯(lián)儲(chǔ)避免尷尬的“遮丑”行為。隨著上周五美國(guó)5月CPI的再度爆表，“委員會(huì)預(yù)計(jì)通脹將回到2%的目標(biāo)”這句話再放在聲明中幾乎就是在“招罵”——要知道在美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，其對(duì)2024年核心PCE的預(yù)測(cè)中值也達(dá)到了2.3%，高于其2%的通脹目標(biāo)。

當(dāng)然，如果單單只是刪除了上述這句話，可能會(huì)存在被市場(chǎng)“誤讀”的嫌疑，因此美聯(lián)儲(chǔ)在最后也補(bǔ)充上了“委員會(huì)堅(jiān)決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)”的承諾，亮明其目前對(duì)遏制高通脹的高度重視。

要點(diǎn)③：?jiǎn)讨我馔馔断挛ㄒ环磳?duì)票

美聯(lián)儲(chǔ)聲明顯示，此次美聯(lián)儲(chǔ)利率決定的投票比例是10:1，唯一的反對(duì)票來(lái)自堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther George)，她主張本次加息50個(gè)基點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：我們?cè)谧蛉盏那罢爸性岬?，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)本周加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，大概率都是會(huì)出現(xiàn)反對(duì)票的。不過(guò)，喬治此次投票反對(duì)75個(gè)基點(diǎn)加息的做法，顯然仍出乎了許多市場(chǎng)人士的預(yù)料，因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)內(nèi)部，喬治長(zhǎng)期以來(lái)一直被視為鷹派人物。

Steve Matthews分析師就指出，美聯(lián)儲(chǔ)喬治投反對(duì)票令人驚訝，她被認(rèn)為是長(zhǎng)期以來(lái)的通貨膨脹鷹派，在早些年也曾作為鷹派持不同意見(jiàn)，但在過(guò)去的一年里，她變得更加溫和和中間派。即便如此，鴿派的異議仍是新的情景。

要點(diǎn)④：利率點(diǎn)陣圖揭秘年內(nèi)加息幅度

在最新美聯(lián)儲(chǔ)6月的利率點(diǎn)陣圖中，18位美聯(lián)儲(chǔ)官員們的預(yù)測(cè)中值顯示，今年年末基準(zhǔn)利率將升至3.4%，而3月份給出的預(yù)期僅為1.9%。其中，有13名官員預(yù)計(jì)到2022年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將達(dá)到或高于3.25-3.5%。

點(diǎn)評(píng)：在本月加息75個(gè)基點(diǎn)后，目前美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率區(qū)間處于1.50%-1.75%，這也預(yù)示著若年底升至3.25-3.5%，美聯(lián)儲(chǔ)還需要再加息175個(gè)基點(diǎn)。

而眼下，今年上半年的議息會(huì)議已經(jīng)全部結(jié)束，這預(yù)示著如果上述點(diǎn)陣圖的預(yù)測(cè)靠譜，175個(gè)基點(diǎn)的加息幅度將由下半年的四次利率決議進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>

而基于目前美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏，最可能的加息情景無(wú)外乎兩種：加息前置型(75個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)、25個(gè)基點(diǎn)、25個(gè)基點(diǎn))，以及平穩(wěn)過(guò)渡型(50個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)、25個(gè)基點(diǎn))。具體會(huì)如何，可能還得看通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)……

要點(diǎn)⑤：美聯(lián)儲(chǔ)最晚也會(huì)在2024年降息

除了今年的利率預(yù)測(cè)外，點(diǎn)陣圖上對(duì)明后兩年的利率預(yù)測(cè)其實(shí)也非常重要。而6月最新的點(diǎn)陣圖顯示，2023、2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為3.8%和3.4%(3月份的預(yù)測(cè)均為2.8%)。有16名預(yù)計(jì)到2023年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將達(dá)到或高于3.50-3.75%。

點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)幾年的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)幾乎等于挑明了一件事，該聯(lián)儲(chǔ)的官員們當(dāng)前預(yù)計(jì)最晚也會(huì)在2024年出現(xiàn)降息——2024年底的利率預(yù)測(cè)比2023年底低了0.4%。

還有一個(gè)小細(xì)節(jié)是，2024年注定將是充滿不確定性的一年(不僅僅是因?yàn)榇筮x)，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前對(duì)這一年的利率預(yù)測(cè)從最低的2.0%到最高的4.0%不等——這是點(diǎn)陣圖有紀(jì)錄以來(lái)最大的預(yù)測(cè)差距。

此外，在今年大幅加息后，美聯(lián)儲(chǔ)官員眼下顯然也不認(rèn)為明年加息的步子還能繼續(xù)邁得很大，2023年底的利率預(yù)測(cè)僅比今年年底高了0.4%，可能很快就會(huì)觸及峰值，這預(yù)示著如果美聯(lián)儲(chǔ)不是在明年就先加息后降息的話，那么屆時(shí)將只能最多撐起2次25個(gè)基點(diǎn)的加息。

要點(diǎn)⑥：美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)有些“心里沒(méi)底”

在6月最新的季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹、GDP和失業(yè)率方面均作出了大幅修正。具體預(yù)測(cè)投資者可以看下圖：

點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)其實(shí)多多少少也反映了聯(lián)儲(chǔ)官員們自身眼下對(duì)經(jīng)濟(jì)前景也“心里沒(méi)底”。先來(lái)看通脹方面，美國(guó)商務(wù)部公布的4月份個(gè)人支出消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(PCE)同比上漲6.3%，逼近40年高點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的通脹目標(biāo)是2%。根據(jù)最新報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前預(yù)計(jì)PCE今年增長(zhǎng)5.2%，高于3月份時(shí)預(yù)計(jì)的4.3%。

一邊是大幅上修通脹預(yù)測(cè)，另一邊則是對(duì)GDP和就業(yè)市場(chǎng)前景不再像3月那樣充滿信心。美聯(lián)儲(chǔ)官員最新預(yù)測(cè)今年GDP增速將放緩至1.7％，3月時(shí)的預(yù)估為2.8％；他們對(duì)2024年底失業(yè)率的預(yù)估更是從3.6%上調(diào)至4.1%。

美國(guó)失業(yè)率很可能連續(xù)三年出現(xiàn)攀升，而在歷史上，這往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退之時(shí)。

要點(diǎn)⑦：鮑威爾挑明75基點(diǎn)加息不會(huì)成常態(tài)(決議日重中之重)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，該聯(lián)儲(chǔ)有可能在7月以類似的幅度加息。鮑威爾說(shuō)道：“以今天的形勢(shì)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)持續(xù)加息是適當(dāng)?shù)摹?strong>在下一次會(huì)議上，加息50個(gè)基點(diǎn)或者繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)都是有可能的。”

他解釋道，“加息的步伐將取決于（美聯(lián)儲(chǔ)）未來(lái)接收到的數(shù)據(jù)和不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景。”他承認(rèn)今天的75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度是一個(gè)不尋常的大動(dòng)作，并預(yù)計(jì)未來(lái)“這種幅度不會(huì)成為常態(tài)”。

點(diǎn)評(píng)：在昨夜盯盤的投資者都知道，無(wú)論是美股還是美債的反彈，都發(fā)生在了北京時(shí)間2點(diǎn)半過(guò)去的短短幾分鐘內(nèi)——而這恰恰便是鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)開(kāi)始召開(kāi)的時(shí)間。換言之，昨夜美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明和利率點(diǎn)陣圖，對(duì)于市場(chǎng)而言依然算是較為鷹派(也就是上面我們要點(diǎn)①-要點(diǎn)⑥提到的內(nèi)容)，而真正扮演市場(chǎng)“救世主”逆轉(zhuǎn)行情的，依然是鮑威爾。

至于鮑威爾講話中，哪段話最為重要，無(wú)疑就是上面所提到的“75個(gè)基點(diǎn)加息幅度不會(huì)成為常態(tài)”。這句話受到了金融市場(chǎng)的熱烈歡迎，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為這說(shuō)明鮑威爾排除了連續(xù)大幅升息的可能性。(當(dāng)然如我們上面解讀的，點(diǎn)陣圖也能在某種意義上提供佐證)

宏利投資管理全球宏觀策略師Eric theort就認(rèn)為，“對(duì)市場(chǎng)而言，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的想法，要比一次加息75個(gè)基點(diǎn)，然后又連續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，甚至之后加息幅度有所放緩的想法痛苦得多。認(rèn)為‘這是唯一一次加息75個(gè)基點(diǎn)’的想法，緩解了市場(chǎng)對(duì)可能還會(huì)有更多加息的擔(dān)憂?！?/p>

要點(diǎn)⑧：鮑威爾稱美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)試圖誘發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退

在談到宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在不會(huì)試圖誘發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)加息進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備。消費(fèi)者正在消費(fèi)，沒(méi)有跡象表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大范圍的放緩。他向美國(guó)人保證高利率是可以承受的。

鮑威爾還指出，美聯(lián)儲(chǔ)看到經(jīng)濟(jì)有所放緩，但仍處于健康的增長(zhǎng)水平，美國(guó)本季度實(shí)際GDP增速回升，緊縮的金融條件應(yīng)會(huì)緩和需求。不過(guò)他也承認(rèn)，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)失去軟著陸的可能性，這是一個(gè)不確定性高企的環(huán)境。

點(diǎn)評(píng)：在美聯(lián)儲(chǔ)給定激進(jìn)緊縮路徑和高通脹環(huán)境的情況下，市場(chǎng)當(dāng)前的一大關(guān)切點(diǎn)就是美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸？或者說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)是否想要以“犧牲”增長(zhǎng)的方式實(shí)現(xiàn)控制通脹？

目前來(lái)看，鮑威爾給出的答案是否定。這在很大程度上也緩解了市場(chǎng)人士對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將坐視或刻意推動(dòng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。要知道，在本周剛剛發(fā)布的美銀調(diào)查中，鷹派央行是市場(chǎng)最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)濟(jì)衰退的前景則位居第二位。

要點(diǎn)⑨：鮑威爾重申抗通脹信念和決心

對(duì)于通脹問(wèn)題，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定地致力于讓通脹回落。鮑威爾稱，“美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)，在真正看到通脹下降的有力證據(jù)前不會(huì)宣布勝利?！?/p>

鮑威爾還指出，薪資無(wú)需為當(dāng)前的美國(guó)高通脹問(wèn)題負(fù)責(zé)，并不存在薪資-物價(jià)的螺旋式上升。將仔細(xì)研究為何美國(guó)通脹頑固地高位運(yùn)行。在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)目標(biāo)方面，公眾的信心具有至關(guān)重要的意義。

點(diǎn)評(píng)：在上周五的通脹爆表后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于最新通脹形勢(shì)的看法就一直備受市場(chǎng)人士的矚目。

而在本周的決議中，鮑威爾通過(guò)言語(yǔ)和行動(dòng)肯定了其抗通脹能力，令市場(chǎng)情緒從中得到了極大安慰。既然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)致力于把抗通脹放在第一位，那么長(zhǎng)痛不如短痛，眼下的激進(jìn)加息或許也并非不可接受，只要美聯(lián)儲(chǔ)有信心能最終壓制住通脹的話……

要點(diǎn)⑩：縮表將按原計(jì)劃進(jìn)行

對(duì)于本月啟動(dòng)的縮表，鮑威爾稱，市場(chǎng)似乎對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮(QT)進(jìn)程感到滿意。沒(méi)理由認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的QT操作將引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題。

點(diǎn)評(píng)：本月美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)的縮表進(jìn)程，在本次決議中幾乎成為了邊緣話題。當(dāng)然，這也在情理之中。縮表進(jìn)程在上次會(huì)議公布后便已幾乎沒(méi)有了任何秘密：6月起每月的縮表步伐為至多475億美元，3個(gè)月后達(dá)到至多950億美元。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)唯一可能在縮表方面做出改變的是未來(lái)主動(dòng)出售抵押貸款支持證券(MBS)，而非持有到期。但鑒于眼下縮表才剛開(kāi)始，鮑威爾顯然還不急于再有更多新動(dòng)作。

在隔夜的鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)開(kāi)始后，美股和美債價(jià)格雙雙低位反彈。截止收盤，美國(guó)三大股指漲幅均超過(guò)1%，2年期美債收益率的回落幅度更是超過(guò)了20個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)情緒的回暖無(wú)疑再度證明了鮑威爾“溝通大師”的稱號(hào)絕非濫得虛名。

不過(guò)，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策話題的探討，很可能在短期內(nèi)還不會(huì)很快結(jié)束——鮑威爾下周將出席國(guó)會(huì)兩院的聽(tīng)證會(huì)，預(yù)計(jì)將因美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策而受到議員們的詰問(wèn)。屆時(shí)他會(huì)否透露更多加息75個(gè)基點(diǎn)背后的故事，依然值得投資者密切留意。